※ 引述《roberchu (澤澤吃炸雞)》之銘言：
: 常常聽到很多人會說，為什麼大盤跌，50反也是下跌或者平盤？
: 其實這麼看就錯了，畢竟50反跟的並非現貨，持有商品也不是現貨，而是期貨。
: http://i.imgur.com/E9pdDYM.jpg
: 從上圖我們可以發現，大部分資金都在RP裡面，因為50反只是反向一倍。
: 何謂反向一倍？
: 舉例要是現在9000點，而台指期1點值200新台幣
: 9000x200=180萬
: 也就是說你身上有180萬然後只下1口台指期空單（保證金只需83000），以此類推你想自
: 己製造反2反3都沒問題，主要只是槓桿的差別。
: 再來就是會影響淨值的地方了。
: http://i.imgur.com/29P8mci.jpg
: http://i.imgur.com/cRDilwY.jpg
: http://i.imgur.com/HOSO6p5.jpg
: http://i.imgur.com/yejnkFG.jpg
: 上圖可以自己看
: 重點來了，有人說期貨本身是避險商品，所以有逆價差是很正常的，這我是不知道，我只
: 知道台指期有逆價差很正常。
: 逆價差就是50反每個月必須損失的點數，為何？
: 舉例今天1月18日是1月台指期結算日。
: 目前加權指數9000
: 目前台指期8970
: 於是我下了一口空單在8970
: 這當中加權指數上上下下高至9500低至8800最終在2月15日期貨結算當天來到9000（結算
: 是已1:00～1:30平均來算，但這不是重點）
: 因為加權指數9000，期貨自然在結算當天也得來到9000，因此我這筆單無緣無故損失了89
: 70-9000=-30
: 我損失30點
: 重點來了，要是每個月都向我說的上下波動最後回原點，你每個月轉倉就得損失那30點逆
: 價差（無緣無故的損失）（30點不是確切數字，可能高或低）
: 所以扣除管理費，手續費，這個逆價差對每個月轉倉的50反是非常大的消耗（別忘了除權
: 息旺季，逆價差動輒100點以上）
: 這才是50反不能長期持有的原因，而這些逆價差哪去了呢？
: 被外資與正2賺走了
: 拍謝沒錢玩賭盤借我發文一下
: 我一個字一個字慢慢打，你只給我2p幣，這樣對嗎？
: 看來有許多人被網路上的說法迷惑了
: 像有個鄉民說漲漲跌跌，ETF淨值會自然損失，其實這在1個月內要是沒任何轉倉行為發生
: 的情況下，是不會損失的。
: 我相信市面上也很多用此來分析正2無法長期投資
: 我先來附上正2的資料
: http://i.imgur.com/nvv3YNQ.jpg
: 為什麼現在大盤在9300，而正2已經創萬點新高了？
: 原因是正2也是持有期貨，如上圖
: 我們也以剛剛的方式在舉例一遍
: 1月21日期貨結算日
: 加權指數9000
: 而台指期8970
: 我這時候下了一口8970的台指期多單，到了2月15日加權指數還是在9000
: 這中間當然上上下下，上至9500，下至8800。
: 因為期現貨最後會互相貼近，導致台指期也是9000。
: 而大盤明明就還是在9000啊?為什麼我帳面損益是正的?9000-8970=賺30點(無緣無故賺的)
: 原因也是來自逆價差
: 至於老樣子除權息旺季動輒100點以上的逆價差，這也是正2的虛擬股利(不需要繳稅)
: 所以別在迷信網路上說的那些教學了...他們根本沒認真研究過
先說不好意思 無亦冒犯 純粹學術討論
主要針對蘿蔔這段回文
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這點很多市面上的教學都這麼說
但其實是錯誤的觀念
我們直接用期貨的思維來看，畢竟它本身就是持有期貨
今天期貨漲從9000漲到9100
在從9100跌回9000
你帳面完全沒任何損失
你仔細去研究每日淨值你會發現
在一個月內(不能有轉倉的行為)
台指期在同個價位，反向ETF的淨值肯定是一樣的
相信我分析正2的人也是都說，漲漲跌跌會導致ETF淨值損失
但事實證明?現在9300正2淨值卻比萬點那時候還高
這全都是拜逆價差所賜
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不過要證明波動會不會造成X2跌價之前
還得先對10000=>9300 為什麼X2還是漲的 這個例子來說明
我們就用破萬點去年那天4/27 收盤9973.12 到今天11/1 收盤9272.70來看
2015/4/27 2016/11/1 報酬率
大盤指數 9973.12 9270.70 -7.07%
大盤報酬率指數 15186.32 15286.23 0.65%
台灣50報酬指數 11252.89 11758.40 4.39%
T50正2 24.78 25.41 2.54%
再配上這張圖 http://i.imgur.com/ygtxvOD.jpg
大盤槓桿103.19% 台灣50槓桿96.52%
當然他應該不是從頭到尾都是這個比例 不過用這個來估一下
理論上的報酬率應該要是 = 0.65% * 103.19% + 4.39% * 96.52%
= 4.9%
也就是自己照這比例去持有台指期和台灣50ETF期貨 應該會賺4.9%
但是實際上 00631L的報酬率 只有2.54% 一年半來 少了2.36%
我不知道內扣的經理費多少 不過應該沒這麼多
至於追蹤的誤差 真的很難算 所以這個部分的確會影響我們討論的正確性
以上先解釋為什麼大盤跌這麼多 2X卻反而漲 並不能證明波動沒造成損失
然後回到波動是否會造成反向和2X損失這點
為方便計算 我們先用反向1倍舉例
我們假設某個指數目前10000點 他有一個反一的ETF 目前每股100元
那我波動設大一點 看起來比較明顯 數字也好計算 實際上不會那麼大
假設指數10000 跌到 8000 再漲到 10000 這樣
那操作是用期貨 他持有口數A口 可以讓指數跌20%時 反一ETF淨值漲20%
也就是指數10000 => 8000 A口 造成反一淨值賺20元
這時候指數來到8000 淨值來到120元 他要維持再跌20%時 反一ETF再漲20%
也就是8000 => 6400 跌1600點 反一ETF淨值要賺24元
之前2000點賺20元要A口 那1600點要賺24元 就要2000/1600*24/20=1.5A口
1.5A口造成跌1600點賺24元 跌2000點就賺30元 那漲2000點就是賠30元
因此如果8000回到10000點 他淨值是賠30元 也就是120-30=90元
這個數字和100*(1+20%)*(1-25%)=90得到的數字是相同的
同理 兩倍ETF也可以用類似的算法 求得100*(1-40%)*(1+50%)=90元
你用期貨口數的觀點來算也會是一樣的結果
所以如果ETF的經理人真的有照ETF是看單日漲跌幅來操作的話
波動也是會造成損失的
不過當然沒有我舉的例子的那麼大的數字啦
以台股每週波動的幅度大概是我舉例的縮小10倍
然後波動造成的損失又是跟波動的平方成正比(在此就不證明)
例子中兩次波動損失10% 每次波動大概損失5% 縮小100倍是0.05%
所以大概一年波動造成的損失大約是0.05%*51=約2.5%
然後以台股最近這一兩年死魚盤這麼嚴重 應該會更小
所以2X應該是長期看漲的時候 才比較適合長期持有
好吧 雖然很多人包含巴菲特也是認為一般大盤應該長期看漲
我個人也是長期看漲派的
我沒買2X的原因只是不想槓桿開太大 免得遇到大波動時損失是平方放大
以上個人淺見 歡迎討論 有錯請指教