部分內容提供一些敝人看法，敬請指教，謝謝。
: P24
: 觀察第二季和第三季差別，現金還是都只有2.1%，即使利率彈了這麼多，之後可以加碼
: 的空間極有限；國內股權繼續加碼，且殖利率從3.6%拉高至6%，應該是買高股息像中華
: 電等等，但看看中華電近期走勢…，最後看國外投資收益也是從5%拉高至5.9%，可是第
: 三季美公債利率僅彈0.1%，不知道是買了什麼”高收”債可以把平均拉高0.9%。
一下子就說出重點
壽險業投資基本上很難持有過高現金水位
因為carry成本太高
而這邊的股票收益率從3.6%變成6%
還有國外投資收益率從5%變成5.9%
這收益率是包含實現大量資本利得達成的
也就是常說的洗損益（洗gain)
關於高收益債 因為壽險業受限於投資法規
只能透過買基金方式投資高收益債
直接投資部分基本上絕大部分都是投資等級債 資產配置不會突然偏高風險跑
（就算可以做 也不會一季兩季就做到）
回到洗gain的部份
請注意P25的 避險後投資收益率4.3% 加上 避險成本0.8%後 ＝避險前投資收益率5.1%
現在這種利率環境能做到每年5.1%真的是比pimco還強！
可惜 真正沒有含資本利得的收益率 是P26的「避險前經常性投資收益率=3.5%」
等等！
p23頁告訴你負債成本4.26%
結論就是：你每年都需要透過實現資本利得至少整個可運用資金的0.76%才能賺錢
沒有資本利得，是會賠錢的 就是所謂的負利差
講白話一點 近幾年利率走低將債券資本利得實現出來
基本上會弱化資產面的獲利能力 類似殺雞取卵的道理
負利差狀況可能沒有因為負債成本下降而改善
未來重點：過去幾年壽險業這樣洗gain在低利率環境下大嚐甜頭
如果利率走升，大部位基本上都會面臨淹水無gain可洗的情況
賺的少沒發普通股股利，特別股股利會不會發就不知道了
: P26
: 避險成本0.8%正常，但準備金衝抵了58億，從去年底160億降到剩102億，未避險和模型
: 避險只有11%，未來匯率風險有限，漲跌都無關。
0.8%是第三季 現在美元強勢 成本應該要破1%了（我不是外匯專門只是推測）
未來匯率風險有限我持保留態度
畢竟11% open就是風險 再來 我認為最大的風險還是在於美元強勢之後 避險成本大增
: P27
: 國外投資區域從最安全的北美轉往"其他”地區，海外資產2.93兆移動了2%約當600億去
: 高風險地區。
這個我想多慮了
將近十萬支美金的海外部位移個兩千支到其他地區 影響真的還好
依照分類來說(ps.那區域分布分的很爛，有點想隱藏什麼問題的樣子....)
我猜大概就是分到新興市場去的 南美洲國家的債券為主吧
第三季之前都是賺錢的 但最近....就....
不過整體影響不大啦 前面提的洗gain問題才大
: P28
: 台股第三季漲了500點(約5.8%)，全球股市也大多上漲，如MSCI世界指數漲4.4%，可是
: 國壽未實現僅增加13億(271=>284)，表示操作績效不佳或是都已實現，還不記十一月的
: 回檔，所以股債繼續漲才有利國壽，若殖利率繼續彈反而對國壽的評價或是未實現影響
: 極大。(*前兩季底都有擺上最近月自結，但本季沒有表示10月份應該比9月數字差)
備供部位不僅是股票 事實上 股票約僅佔三成 另外兩成多受益憑證 還有四成多的債券
(可查網站第二季財務報表第49頁）
如你所提 股票第三季上漲 另外 第三季利率位於今年低點
理論上其實備供出售的部份應該遠高於上面的增加數13億
跑去哪裡？ 我猜是洗出來了 跑去損益表了
其他：
其實波段操作買進賣出也是正確的
如果你能持有現金到布回接近原來成本收益率
這樣資產未來的獲利能力就不會弱化
但通常事與願違 壽險業投資如前所述無法持有現金太久
通常賣掉債券後 也需要很快補回 基本上補的收益率會比原先持有的低
也就弱化了未來的獲利能力 而實現獲利在當下（今年）
所以近期升息題材外資大買壽險股
提到升息有助於提高資產面收益率
這只能說對不到一半
畢竟新錢＋再投資的錢 遠比帳上大部位來的少 提昇收益有限
升息馬上帶來的壞處包括：1. 沒有太多空間實現資本利得（主要）
2. 負債面成本由降轉升
長期可能升息有利 但中短期負面影響要調整多久 不知道～
另外 如果我是老闆
看到今年上半年獲利從去年的294億元 大降74%到僅僅78億元
我一定會叫投資部門第三季實現獲利到一個還可以看的數字
至少跟去年不能差太多啊～
第三季利率偏低也剛好符合執行這樣策略的時機
但以後呢？

原來如此～