1. 標的：2881富邦金
2. 分類：基本面轉空(應該說小幅衰退較準確)
3. 分析/正文：
延續之前文章
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P6 獲利絕對值仍然高,但EPS已經回不去了,幾乎每家金控都在去年或前年見頂,今年EPS預
計還會再掉,沒有什麼業務可以明顯提高獲利
P13 同第三季,TRF對銀行獲利影響太大,除了沒業績後續還可能要提一些呆帳準備
P15 去年手續費收入來源主要是賣儲蓄險,今年利率調低後,銀行都苦哈哈了
P16 企業放款繼續降,房貸繼續增加,是好是壞各自解讀吧
P18.19 淨利差持續走低實在是非常不佳,這是銀行最重要的本業,主因是放款放不出去
P20 資產品質持續惡化中,非常不佳
P25 資本利得實現仍然相當多,股+債達342億,擔心的是未來沒有獲利可以實現了,去年匯
損就157億,今年1Q應該就有這個水準,而且準備金已經差不多用完了
P26 現金略為下降,繼續往國外債券投,繼續減碼幾乎沒有利息的國內債,國外股債佔總資
產58.4%,匯損壓力大
P27 配置增加在歐洲?? 是明知山有虎偏往虎山行嗎?
P28 避險比率從3Q 81.7%降到76.9%,然後緊接第一季台幣大漲,這操作應該被巴很慘,加上今年避險成本昂貴,
完全避險都要花快2%,完全不避險就是吃台幣漲了6%,可以看一下2010那年壽險的獲利,
還有不能說的秘密 為什麼明明去年第四季利率大彈 富邦壽也增加債券部位,可是左下的避險前後收益率卻是下降,從分別3.79%&3.52%降至3.65%&3.34% (就是賣老券啦)
P29 同樣證明上一頁觀點,經常性收益從3.52%降到3.34%
P30 見證奇蹟的時刻,富邦壽一季可以賠掉940億,當然有些在無活絡與持有到期,但不管怎
麼說轉為負值就是不及格,也就是未來還能實現獲利的部位很少
4. 進退場機制：
結論:富邦金去年還是獲利王沒錯,但績效與銀行利差表現與過往衰退非常多,一年賺個2.3百億不難,但其實獲利是緩步衰退中,
今年富邦壽又要發永續次債(就是缺資本),然後國壽去年才發250億今年又要再發350億,台壽保也要發150億,壽險被債券價格下跌影響太大,銀行端獲利也撐不起來,
維持 富邦特 優於 富邦金 看法
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※ 引述《ckcck (ckcck)》之銘言：
: 借用標題 講講富邦金
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: http://0rz.tw/ZqTln 第三季法說投影片
: P4 前三季稅後淨利較2015年同期減少30.6%，EPS:3.94還是算優異
: P6 人壽因為股市未再大漲獲利衰退在預期中，但銀行也呈現衰退就比較差
: P11.12 銀行收益來源:衍生性商品大幅衰退(賣TRF單位)；財富管理賣保單大幅成長 一樣
: 明年利率調降將遭遇較大衰退風險
: P13 放款金額衰退，而房貸增加，祈求台灣房市不要崩盤
: P15.16 存放利差持續下降，只剩1%；台幣存放比下降至82.9%，外幣更只剩40.7%
: P17 資產品質仍然相當好，不過可以看出過去五季每季都在惡化
: P22 今年都靠實現(洗)債券獲利貢獻了209億(較去年+125億)，比較意外的是匯損居然達
: 145億(較去年-113億)
: P23 現金佔6.2%，比國壽的2.1%好太多，升息受惠幅度遠優於國壽，不過在第三季居然買
: 了373億台債，剛好買在利率最低點，網址:http://imgur.com/a/aGfm2
: 其他組合與配置正常也與前一季差不多
: P24 積極增加歐洲債券，這點我搞不太懂理由在哪，
: P25 避險成本1.09%真的不佳，而且外匯準備金已快被用完，(年初74.8億->18.3億)不過
: 避險比率從前季75.6%拉高至81.7%是好事，未來台幣再漲損失有限，網址:
: http://ins-info.ib.gov.tw/customer/Info2-5.aspx?UID=27935073
: P27 最後的重頭戲，看起來未實現含持有到期.無活絡有845億，不過若對照第二季投影片
: ，在8/24的時候未實現是1,085億，代表到九月底就吐回去240億，看損益表也沒賺這麼多
: ，而且台股還在上漲(9017->9167)，美十年債利率也沒啥動(1.56%->1.60%)，30年債從
: 2.24%->2.33%，難道利率才彈個9bp就讓富邦帳上未實現損失慘重，那九月底到現在10年
: 債(1.60%->2.40%)，30年債(2.33%->3.03%)，我無法想像現在富邦帳上債券的評價狀況，
: 富邦過去皆有把持有到期與無活絡評價也擺上來我覺得很值得肯定，但觀察下次的時候會
: 不會偷偷拿掉，若有那就是真的快出問題了。
: 結論:銀行端還是穩定賺錢，但TRF與違約率上揚是未來潛在風險，持續每年賺百億不是問
: 題，只是預期要在每年成長不太可能，就處在高原期；壽險今年操作績效不佳，跟一兩前
: 年比差好多(嘆氣)，不知道是不是團隊有什麼大變動；金控越長越大，需要不斷增資，賺
: 100億換算EPS不到1元，若從殖利率來看，去金融海嘯過後7年平均1.857元，現在股價$48
: 殖利率才3.87%，結論一樣，富邦特別股(4.1%)會比普通股優。