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撰文者：李雅筑
最近，各大學理財投資術，成為各校間熱門話題。
二月底起，監察院接連在北、中、南舉辦「大專校院校務基金座談計畫」，國立大學代表
紛紛出席，報告其校務基金使用狀況、投資效益與困難等。
為何要大規模調查學校的財務狀況？這一切，緣於監察院在去年盤點52所國立大學的校務
基金時，發現近3年（101年至103年）超過7成學校的預算執行未達收支平衡。這代表，學
校的整體資金運用，有待進步。
教育部高教司大學經營及發展科科長曾新元解釋，過往，國立大學的經費來源為政府編列
預算，但隨著高教擴張，為解決財政壓力，18年前，政府公布實施校務基金制度，基金來
源除了部分政府補助外，還包含捐贈、推廣教育、建教合作與投資收益等自籌收入。
然而，監察院卻發現，仍有半數學校的自籌收入未達總收入的兩成。此外，大家更將校務
基金的結餘放在銀行定存，從事投資的學校預估不到10間。「這已經不是天花板（法規限
制）的問題，而是各校敢不敢做的問題，」曾新元說。
財政吃緊，大學管理者多了一項新挑戰：靠投資賺錢。
校務基金投資在國外行之有年，包含哈佛、史丹佛等校都是委外經營，國內則大多是由學
校自己操盤。其中，擁有160億元校務基金、居全台之冠的台灣大學，累計其投資規模達
20億元，8年來，平均每年投報率7％。然而，包含每年投資金額、校內外的投資小組成員
等，全都保密到家，連教育部也難窺其面貌。
財務金融系主任操刀
定調保守，停利不停損
2014年底才開始投資之路的清華大學，反成為各校關注的後起之秀。
清大目前拿逾2億元操盤「清華永續基金」，以進場時間計算其累計收益和投注金額，平
均每年投報率達6.6％，成績超越大盤，2年4個月總計賺進3300萬元，清大更將每年投資
狀況在網路上公開。
清大背後操盤手，是清大計量財務金融學系系主任林哲群。清大任教16年，不僅帶領學生
贏得全國投資比賽冠軍，他開設的財務管理課程，也是台灣首門磨課師（MOOCs）在兩岸
選修累計突破15萬人的財經課。挾帶高人氣的他，自然成為清大操盤人選。個人投資經歷
11年的他坦言，這是份吃力不討好的工作。「做得好沒獎勵，做不好還得承受壓力。」當
時多數老師不看好，還有人提議：「投資幹嘛？太冒險了，倒不如去募款！」
「不是追求高報酬，而是要走穩定和永續收益。」為消除眾人疑慮，他利用計量財務金融
的專長訂定出資產配置，找出最安全的80檔股票：40％分配在台灣五十指數，30％則是鎖
定指數股票型基金（ETF），僅有30％為自由操作，並透過自訂原則篩選個股。
走保守投資路線，找出基本面穩定的企業，過程中，他掌握「停利不停損」的原則，即便
績效虧損也選擇持續布局，攤低成本，當市場回升，獲利達10％以上，他就依照市場狀況
陸續贖回。
市場低迷反逢低布局
鎖定股利，掌握穩定現金流
他認為，學校不宜採取錢滾錢的冒險投資法，而是掌握住穩定的現金流量，「我鎖定股利
，而不是資本利得。」他解釋，台灣五十指數和ETF雖然市場連動性高，但即便市場低迷
，表現也較一般個股穩定，因此光靠這兩檔，去年就帶來逾500萬元配息。
面對市場狂跌，例如前年8月和去年1月，適逢兩次人民幣重貶，市場跟著跌，長達半年時
間，清大帳面虧損達2000萬元。「市場往下，不一定是不好，反而能藉此逢低布局。」相
較大多數投資人選擇停損，他反向繼續買，直到去年底大盤回升，靠著一檔谷底起漲30％
的金融股，讓他一次賺進700萬元。這套投資法，現在開始吸引清大的各系所將結餘款投
入使用，該基金建立2.5％的承諾收益，八成給系所、兩成給學校。
「要有專業，也要有膽識。」林哲群坦言最大難題是如何面對他人眼光。「當大家看到帳
面赤字，怎麼避免雜音？」曾為此苦惱的他，選擇透明溝通，解除疑慮。清大主任秘書李
敏解釋，學校投資有SOP流程，操盤者每年提報投資報告書，經由投資顧問委員和校務基
金委員會同意後才能執行。同時，還得與各單位處室配合，「不是每個人或學校都願意這
樣做。」
各大學正開始努力學生財術，長期研究校務基金的中山大學財務管理系教授張玉山分析，
投資具風險，就操作來看，向政府爭取預算經費或是捐贈募資更為單純，在缺乏誘因下，
政府想鼓勵各校玩投資，未來還充滿挑戰。
心得/評論：看來IRR7%一個長投的基本門檻，其實也是全球政府年金操作的一個基本績效
，希望我們政府能急起直追呀。