1.原文連結：
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https://zh.cn.nikkei.com/columnviewpoint/column/31811-2018-08-17-05-00-00.html
2.原文內容：
中國外匯儲備的兩個謎
永井洋一：關於人民幣有2個謎令投資者很傷腦筋。對於海外的觀察者來説，解讀這2個謎
也許會對過去的中國經濟常識産生動搖。
「無法理解」，SMBC日興證券的野地慎歪著頭表示。這是因為中國人民銀行（央行）
8月7日發佈的數據顯示，中國2018年7月底的外匯儲備為3.1179萬億美元，雖然僅增加58
億美元，不過卻連續2個月保持增加。
6月人民幣兌美元匯率下跌超過3%，7月下跌超過2%。2個月裏的跌幅超過央行下調人民幣
兌美元匯率中間價的2015年8月和9月。
雖然人民幣採用把波動幅度限制在一定範圍內的「有管理的浮動匯率制度」，不過監
管部門擔心潛在性資本外流，每當人民幣拋售壓力增強就會動用外儲買入人民幣、賣出美
元，採取匯率干預措施。因此，中國的外匯儲備將減少是市場的常識。然而中國6月和7月
的外匯儲備額則與這一常識相反。當局為什麼沒有實施匯率干預措施？這是第1個謎。
解開這個謎團的關鍵在於中國外匯儲備的內容。然而，中國沒有對外公開外匯儲備由
哪些資産構成等信息。這是第2個謎。
打開這些謎的突破口在海外。美國財政部的統計數據顯示，截至5月底，中國持有
1.18萬億美元美國國債，還不到中國外匯儲備總額的4成。加上被認為是中國借助國際證
券結算機構「歐洲債券結算系統（Euroclear，位於比利時）」持有的美債在內，比例也
僅僅會增加幾個百分點。中國持有的日本國債寥寥無幾，那麼中國其餘的5成外匯儲備是
歐洲國債嗎？
雖然無法否認這種可能性，不過據國際貨幣基金組織（IMF）統計，全球的外匯儲備
（11.59萬億美元）中，以美元計價的資産佔5成以上，以歐元計價的資産不到2成。中國
對美國的貿易順差是對歐盟（EU）貿易順差的2倍以上。不管是從外匯儲備資産構成的世
界標準，還是從貿易收支的觀點來看，中國大量持有歐洲國債的可能性都不大。
因此，預計中國其餘外匯儲備為對美元計價資産的投資（不包括美國國債），例如對股票
、公司債、房地産以及對海外的直接投資。在2006年至2017年中國的外匯儲備增至約3倍
的背景下，中國的對外直接投資額膨脹至16倍。
從美國財政部的統計數據可以解讀出，相對於中國外匯儲備的巨大規模，中國持有的
美國國債額並不高。據日本大和綜研統計，到截至2022年的5年裏，中國需要償還的美元
計價債務高達4200億。如果中國為避免債務人無法還債或是難以借錢還貸而採取措施，或
動用美元對人民幣行情進行支撐的話，外匯儲備將逐漸減少。在中美貿易戰導致中國難以
保持經常順差的背景下，對於中國來説，現在持有的外匯儲備是無法輕易使用的寶貴資産
。
目前，認為中國經常收支保持順差、外匯儲備也十分充足，所以不會陷入資金週轉困
難境地的聲音出現降溫。日本第一生命經濟研究所的西濱徹表示，「當中國缺乏應對貿易
戰手段的狀況日益凸顯之際，中國金融市場可能再次出現動盪」。
3.心得/評論：
※必需填寫滿20字
中國的外匯儲備雖不少
但從內容看起來中國的外匯儲備
好像仍然可能無法應付阿