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2018年09月06日 04:10 工商時報 王榮章
台灣股市從來沒有一檔股票像國巨一樣，獲利驚人卻引發這麼多爭議！甚至出現業績持
續暴衝時，法人卻選擇認賠出場的詭異狀況。嚴肅來看，在國巨股價暴漲暴跌的過程中
，公司派透過正式、非正式管道釋放出的訊息，是否有刻意誤導市場判斷，從而導致投
資者損失？值得大家好好來探討。
近期坊間出現「被動難民」一詞，實際上，第一批被動難民是先前做空國巨慘遭軋空的
「放空者們」，甚至傳言這也是大慶證券爆發財務危機的原因之一。回顧國巨自2月中旬
312元波段低檔起漲，在股東會前已衝破千元大關，股價飆漲的同時也引來不信邪的空頭
；但一直到6月5日股東會，外界才首度完整聽到公司派對基本面的說法，等大家驚覺被
動元件這波景氣是玩真的，空頭早已損失慘重。
之後國巨持續高歌猛進，7月3日衝上歷史天價1,310元，整套劇本至此堪稱完美。但7月
10日傳出「前妻」鉅額釋股1.2萬張、套現近120億之後，劇情從此走調！隔天，國巨跳
空大跌摜破千元大關，17日更一度失守900元關卡，逼得公司派迅速祭出庫藏股護盤，
但依然止不住跌勢；8月8日董事長陳泰銘在法說會上加碼放送利多，不過股價一直到13
日跌至587元低點才縮腳反彈，換算高低點間短線跌幅高達55％，包括融資戶、丙種金主
都傳出斷頭災情，成為新一波的被動難民。
客觀來說，在股價大漲數倍飆破千元大關後，大股東想獲利了結套現無可厚非，但檢視
這段時間的相關訊息，難脫刻意誤導市場之嫌，作法頗具爭議性。首先是「前妻門」事
件，合理來說，如果在公司1天賺逾1億、誇口產品缺貨到2020年都無解時，老闆卻急著
倒貨1萬多張，當然會引發市場高度質疑；不過，如果是「前妻」、尤其是「沒有投資
背景，也不會看哪裡是高點」的前妻所為，似乎就沒那麼嚴重了。
不過，這樣的說法還是讓法人心生警戒，因為這筆交易是中國信託商銀受託保管的「元
件投資控股有限專戶」所賣出，原本持有8.37％股權、共29,360張，依公司對外表示「
陳泰銘與前妻財務各自獨立」的說法，等同還有1.7萬多張隨時可能賣出！另外，法人
私下也認為，前妻控有一家上市公司高達8.37％的股權，確實是相當少見的情況。
有趣的是，國巨的董事除了陳泰銘外，主要是「旭昌興企業」的法人代表，旭昌興是資
本額只有1.01億的小公司，持有國巨僅4,019張，營業項目是電子零組件的製造、批發
零售。而根據國巨的年報，旭泰新控有旭昌興99％股份，而前妻李慧真則持有旭泰新
99％股權…。
另一個爭議點是庫藏股，先不說國巨在900元高價祭出庫藏股，引發「宏達電第二」的
批評，光這個公告本身就有蓄意誤導之嫌。公告宣稱，公司將動用最多255億，在632.8
～1616.8元區間買回4,500張庫藏股；要知道，即便4,500張都買在最高價，總金額也不
過72.76億，何來255億元？公司雖然事後解釋是依主管機關的公式計算，得出買進區間
及總金額，但明顯是想藉此塑造公司斥重金強力護盤的印象。
果不其然，某財經媒體隔日頭版頭標題就是「國巨護盤砸255億」。不過法人、大戶可不
會上這個當，當日股價短暫開高後隨即殺低，終場再跌44元以860元做收，只苦了早盤在
950元高檔誤信利多搶進的散戶。
實際上，專業媒體當日還犯了一個更大錯誤，即指稱國巨總經理張綺雯6月斥資12.75億
加碼自家股票1175張，顯示對營運樂觀云云。客觀來說，若此訊息為真，絕對是比實施
庫藏股更重磅的利多，股價理應跳空漲停，可惜這是天大的烏龍，因為這是執行員工認
股權，且認購價格僅約58元。年報顯示，國巨在96、103年發行了第三、第四次員工認
股權憑證，各發行10萬、4萬張，原始認股價格只有10.25元、17.7元，認股存續時間都
長達10年。
儘管102年起國巨陸續執行了4次現金減資，認股價格也因此調整到40～60元之間，但相
比市價的價差仍極為驚人。實際上，從96年至今，國巨已執行的員工認股數量高達6萬2
千餘張，也因此，國巨股價飆漲，包括陳泰銘在內的「員工們」才是最大受益者，且因
為成本只有近期市價的5％～10％，幾乎是隨便賣都暴賺，也成為潛在最大賣壓之一。
總結來說，國巨的高獲利應該還會持續一段時間，至於股價，我的看法是國巨仍有機會
再次挑戰高價，不過心動不一定要行動，除非你自信藝高膽大，否則面對這樣處處機關
算盡的企業，還是看戲就好。行走股海到底要選公司還是選老闆？國巨無疑是絕佳的探
討案例。
3.心得/評論：
不管空頭還是多頭有沒有賺錢 老闆前妻跟員工賺爽爽.