1.原文連結：
https://www.chinatimes.com/newspapers/20181016000226-260202
2.原文內容：
外資銀河聯昌證券指出，美國升息循環啟動、觸發國際資金出走，依據「對外資吸引力指
標」衡量，台積電恐有折價空間，將台積降評至「賣出」，合理股價估值僅211元。銀河
聯昌也是外資圈唯一給予台積電負向投資評等者，因為主要外資券商仍全數看多台積後市
。
台積電對台股而言，不只最大權值股、對指數影響性高，更具有精神指標的象徵意義。銀
河聯昌證券本次從美國聯準會（Fed）升息、國際資金出走、台灣與美國利率差異等面向
，凸顯台積電股價的風險。
銀河聯昌證券認為，傳統的股票研究中，分析機構往往不願意把總體經濟因素納入個股的
評價模型中，但是考量外資持有台股41％、持有台積電78％，台積電又占台股權重20.8％
，強調當評價台積電或其他大型權值股時，應該將影響國際資金進出的宏觀經濟因素，視
為評價法的一環。
銀河聯昌證券的看法一出，市場譁然。一位外資分析師認為，美國升息加深國際資金出走
，回流美國債市的影響確實存在，對照近期外資大賣台股與對台積電連七賣局勢，無怪乎
聯昌說要「找出暴風雨背後的邏輯（Finding logic in the tempest）」。
但是，外資分析師話鋒一轉，台積電在全球半導體產業中有其不可動搖地位，更重要的是
，「產業研究就是針對產業變化與公司基本面探討。」從國際資金面斷定台積電股價將反
轉，或許有失公允，另外，台積電近期股價應已部分反映英特爾CPU缺貨、智慧機銷售弱
等問題。
主要外資券商包括：瑞銀、摩根士丹利、德意志、瑞信、里昂、大和資本、摩根大通、麥
格理、美林、花旗環球、野村、匯豐、高盛證券、元大與凱基投顧等，全數看多台積電後
市。
至於台積電股價在選舉前的護盤地位，向來廣獲得市場公認，在ETF盛行的當下，也會把
部分資金導向台積電。但銀河聯昌提醒，在泰勒規則（以調整實質利率作為調控經濟宏觀
主要手段）前提下，必須更留意Fed的升息意圖，會加速資金回流美國。
港商聯昌證券原本在台灣有業務據點，但將半數股權售予大陸銀河證券後，因不符中資投
資台灣證券業上限規定，關閉在台業務。不過，該公司對台股權值股研究並未終止，除本
次引起討論的台積電外，對台股研究還有日月光投控、矽力-KY、譜瑞-KY、信驊等，從納
入研究範圍標的也可看出台股半導體重鎮地位。
台積電將在周四（18日）召開今年最後一場法說，市場的討論熱度，繼外資提問、美系機
構投資人持股較不踴躍後，加入銀河聯昌的資金面「宏觀」想法，未演先轟動。
3.心得/評論：
其實昨日中午就有新聞只是沒看到人貼
台積電將於18日召開法人說明會，亞系外資考量美國升息、匯率走勢、對外資吸引力等因
素，將台積電評等從「持有」降至「減碼」，目標價從223元調降211元。
目前看來距離目標價也剩沒多少空間，再來要關注的是法說會後會不會有其他外資跟進
作者: cmcmisgod (cmcm) 2018-10-16 08:24:00
中國銀河聯昌支那汪報
作者:
pz5202 (tata)
2018-10-16 08:26:00支那
作者:
ww (劉文聽)
2018-10-16 08:26:00當然要給GG負評 故意跟人不一樣 大家才會認識這間中國證券商
作者:
seuil ( )
2018-10-16 08:26:00吃貨文
作者:
pz5202 (tata)
2018-10-16 08:28:00還特別給大家介紹這個券商ㄟ
作者:
seuil ( )
2018-10-16 08:29:00不認識 這間是三小
作者:
Areae (12/1 園遊會)
2018-10-16 08:29:00作者:
huk40199 (goodluck)
2018-10-16 08:34:00沒180不用看
作者:
faniour (å®…å®…)
2018-10-16 08:39:00真的跌下來散戶也不敢買
作者:
muzzle (聽音樂)
2018-10-16 08:40:00看多還連七賣，當民眾白七七
作者:
G2000 (給我時間停止器吧)
2018-10-16 08:42:00論點正確。當外資出走，誰會淪為提款機？
作者:
gna239 ( Kaonashi)
2018-10-16 08:50:00台積是有技術 需求下降 一樣烙賽der
作者:
AGODC (我會游仰式了^^)
2018-10-16 08:55:00良心外資，其他看多的還狂賣
作者:
KMOOO (蟑螂)
2018-10-16 08:55:00台GG越低越買啊 不買他台股還可以買什麼
作者:
a9564208 (YOU OUT!!)
2018-10-16 09:02:00這間不是中資嗎？
作者: ef863756 2018-10-16 09:09:00
繼續賣阿外豬把GG還給台灣
作者: pkh1234 2018-10-16 09:21:00
外資間也是對做就對了
作者:
john0302 (k k k )
2018-10-16 09:21:00良心。推現在合理價位後市看多 也是明年的事 一次漲足兩年價位請問之後兩年要幹嘛
作者:
bitlife (BIT一生)
2018-10-16 09:30:00看成銀河聯盟
推良心。半導體景氣雖不差，但跟半年前比多少有些差距了
作者: iuowsiq 2018-10-16 09:46:00
看成銀河飛馬，還以為是動漫咧，原來是狗報啊
作者:
tutuan (沈潛)
2018-10-16 09:50:00支那
作者: Petrovsky (Never say never.) 2018-10-16 09:53:00
難得有良心券商 XD
作者:
nikolas (你花多少時間?)
2018-10-16 09:55:00外資看多? 去看看連續賣超都是誰在賣的
作者:
saintsmw (Saint)
2018-10-16 10:08:00原來是中國跟馬來西亞合資的外資，我還以為是外星資中系外資需要廣告，旺旺義不容辭外資指的是國外資本，所以中國是國外?旺旺造反啦!!
作者:
The5F (5F)
2018-10-16 10:18:00慘戶比較喜歡聽好話 就算實際上是賣也是沒差
作者:
shin30 (shin)
2018-10-16 10:22:00484想吃貨R 想騙
作者: Sieg2010 (Sieg) 2018-10-16 11:19:00
進貨文
作者:
crazyqq (倫爺)
2018-10-16 11:38:00銀河聯昌 這什麼鳥名字
作者:
gdsword (鍵盤熱炒店老闆)
2018-10-16 14:38:00你誰啊？
作者:
simo520 (遠眺山河)
2018-10-16 15:38:003月買，8月賣
你覺得八大很佛心喔小弟又開始想像八大燦爛的大笑情景
作者: RamirezX (ラミレスエックス) 2018-10-16 16:36:00
空軍就空到台積放無薪假為止 要多少目標價自己喊
作者:
enunion (智慧 勇氣 希望)
2018-10-16 20:01:00大陸公司吧 名字很可笑
作者: noisefighter (半糖) 2018-10-16 20:24:00
吃貨文? 問題是吃得到嗎?
滿手GG的 當然不會降評 國巨也是被賣完之後才降評