財務結構分析：多期負債分析
網誌圖文版：
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上一節介紹如何以Excel取得單一財務報告，不過如同在本章第一節年報所看到的，財務
比率分析一次會展開五個年度，這是雖然財務報表都是以年度季度為區間，但其實如果要
進行基本面投資，看出一家公司的價值，勢必得將時間軸拉長，檢視三年到五年之間的財
務變化，由此判斷公司的業務經營績效。在此以可成科技（股票代碼：2474）為例，分享
其五年間的負債比率分析。
一、整理出2017、2015、2013三個年度的網址清單，希望得到是連續的五個年度，但每個
年度財務報告同時都會有上一年度的資料，為了簡便作業起見，取單數年度即可。另外注
意到網址結構中，「ID=2474」為公司股票代碼，「YEAR=2017」為財報所屬年度，如同截
圖所示。
二、依照上一節的流程操作三次，取得三個年度的資產負債表到Excel工作表上。
三、在另外一個工作表建立財務分析表格，將各個年度的負債總計和資產總額連結到此表
格，得到六個年度的負債比率，明顯看出近三年負債比率是持續攀升，2017年到達37.75%
，較2016年增長4%的幅度，負債總計金額增加172億、資產總計增加275億，以差異比率來
看，負債增加了21%、資產僅增加了13%，所以負債占資產比率是增加10%。
四、雖然負債比率37.75%以絶對值來說，並不是太高的數字，但既然長期趨勢是增加，那
麼就值得深入探討。如同本章第一節台灣大哥大的例子，有負債也不一定壞事，這裡可成
科技的負債比率等於是一個蠻有意義的切入點，幫助更快速有效地貼近公司經營脈動。
上一節有提到將資料下載到Excel的好處之一：方便直接計算，例如想知道是哪些科目造
成整體負債比率提升，那就把兩個年度的每個科目相減即可。如此增加了一欄，再仔細去
看兩期差異，主要是「無活絡事場之債券債務工具投資-流動淨額」多了298億，大約是資
產總計增加的金額。負債中比較顯著的變化是「短期借款」增加了95億，和「應付帳款」
加起來大約便是負債增加的主要項目。
五、既然知道是哪些科目造成負債比率上升，本書第一篇有介紹過財務報表大多有科目附
註，可以去看106年第四季的財務報告，其公開資訊觀測站網址為：
http://doc.twse.com.tw/pdf/201704_2474_AI1_20190105_092556.pdf。如截圖所示，可
以看到「無活絡事場之債券債務工具投資-流動淨額」為超過3個月之定期存款，「短期借
款」為無擔保銀行信用借款，雖然沒有更多的細節說明，但至少可知道這些都是正常的公
司短期資金操作，也就是公司負債情形並沒有任何不利的狀況。
六、其實像這樣大項的財務比率分析或差異分析，在股東會年報也會作報告，例如可成科
技106年的年報，其公開資訊觀測站網址為：
http://doc.twse.com.tw/pdf/2016_2474_20170619F04_20190105_093344.pdf，其中第85
頁「柒、財務狀況及財務績效之檢討分析與風險事項」，會針對最近兩年度比較大項的會
計科目作增減比率變動說明。
其中有一項是「流動資產增加，主因集團持有之無活絡市場之債務工具投資增加所致。」
注意是這是104年底和105年底，而第四步驟分析的是105年底和106年底，綜合起來，等於
是連續三個年度此項短期債務工具投資是持續增加了，再搭配第二步驟六個年度資產負債
表，其中短期債務投資在101年底到104年底都是幾乎沒有。
七、翻開財務報告第8頁合併資產負債表，以各項資產占資產總額來看，「無活絡市場之
債務工具投資-流動」占了42%，比「應收帳款」15%、「存貨」4%、「不動產、廠房及設
備」25%都還要多，以一般製造業來說，確實是較為特別的情況。
八、所有的財務分析最終應該回歸營運的基本面，股東會年報除了財務數字外，也有相當
多公司對於目前和末來的營運展望。例如在第55頁便有公司的「長短期業務發展計劃」，
其中提到成立新設公司、新增生產基地、積極擴充產能，凡凡種種，都需要營運資金的挹
注。所謂股東會年報，是公司經營者對於股東所有者的經營報告，如果是持有該公司股票
，對於上個步驟的「無活絡市場之債務工具投資-流動」想進一步瞭解，其實也可參加出
席股東會，當場以出資老闆的身份對總經理或董事長提問。
回到第四步驟的資產負債表兩期差異，從大項來看，流動資產和流動負債增加、非流動資
產和非流動負債增減幅度不大，股東權益增加，即使不看損益表，從資產負債表就可以看
出公司財務狀況和業務營運相當穩健。
這一節先在Excel操作三次取得網路資料，在工作表上建立六個年度的資產負債表，展開
最近六個年度的負債占資產比率，先直接在Excel表簡單計算得到一個大概，視情況再翻
閱財務報告書或股東會年報。這個過程，其實也可以在線上幾個網頁或者是幾個PDF檔案
進行，以Excel進行的好處除了方便計算，同時還很方便可以把過程紀錄保存下來，例如
把這一節那些截圖也都放在Excel上面，如此這個Excel便是這次分析的筆記，股票投資是
一個持續積累的過程，基本面財務分析也是，所以必須將每一次分析保存起來，日積月累
，對於各家公司各個產業會越來越有感覺，像巴菲特那樣的價值投資法賺點小錢，當然是
可以預期的。