國巨發布營收前夕 外資領先砍價
被動元件大廠國巨（2327）還沒公布12月營收，外資率先唱衰並下調目標價！美林證券最
新報告，預言國巨去年12月營收將月減13%，連四個月衰退；累積第4季營收季減47%，毛
利率同步降到60.5%；目標價由381元下調到311元。
美林指出，國巨將出爐的營收恐讓投資人失望，由於被動元件需求放緩，加上庫存持續調
整，國巨12月再衰退的機率大。
國巨先前已在9到11月繳出連續衰退成績，月減幅有3%-14%不等。股價從去年中就陸續反
映，最近探到287元新低價。
值得注意的是，今年起國巨將合併計算美國普思（Pulse）的併購貢獻，美林這份報告也
特別提及。內容指出，近期華新科雖領先釋出今年第1季MLCC ASP（平均單價）將季減20%
的壞消息，國巨不久跟進，代表市場需求還是疲弱。然而國巨若計入併購效益，第1季營
收可望持平上一季水準，與去年同期比較約成長49%。
大方向來看，美林仍基於需求不容易好轉，領先下調國巨去、今年每股純益（EPS）預估
，最新EPS各85.88元、62.2元，2020年估56.77元，目標價跟進下調。
評級則考量國巨有超高殖利率，以股利派發率50%計算，目前股價所推算的潛在殖利率達
11%，
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未看先猜利空測底，大力買進，神龍擺尾
我個人認為要噴的前提不是神龍擺尾，而是要亢龍有悔，承認自己錯了才會噴