※ 引述《MoDior (MY)》之銘言：
: 華研音樂(8446)自結107年12月份合併營業利益6067萬元，合併稅前獲利6322萬元，月
增1
: 4.9%。
: 累計107年全年合併稅前獲利5億8477萬元，以股本5.29億元計算，每股稅前淨利11.05
元
: 。
: 3.心得/評論：
: 近三季稅率平均約5.69%
: 近三年現金加股利配息率約90.5%
: 5.8477億扣稅估計5.69%後約為5.515億
: 5.515億/股本5.29億 eps約10.43
: Eps10.43配息率90.5%
: 估計現金加股票股利約9.44元
: 現價98.6殖利率約9.57%
抱歉當初預測完全失準 我臉還很腫
我覺得很對不起
可能有愛好高殖利率股的版友進場
結果讓你失望 再次說聲抱歉
想在這邊解釋一下這整個預測會失準的原因
順便談談我這次操作華研的心得
有發現一些很有趣的內涵
想分享大家討論看看
當昨天只發六塊錢的公告在mops貼出來
我馬上重捶電腦桌 發出中槍受傷後的呻吟
我當初信誓旦旦一直跟朋友同事吹9元股利
少了三分之一！只有6塊！靠北 真的靠北
我的牛皮是不是吹破了？
我的投資概念是不是有什麼嚴重的邏輯錯誤
導致這次完全not see that shits coming
發佈前還開開心心進場100股均價112
想等股利政策發了 大家抬轎 耶～～
結果直接綠掉 雖然長期投資立場不變
但難免心情有點 很幹
深吸一口氣 到陽台抽根菸之後
馬上開始計算股本 把資料數據兜一兜
有一部分數字真的兜不上我的預估
第一點我想到的是稅率
我肯定低估了稅率
當初用歷年最高的估值失準了
事實上更高
華研近三年來配息率都在九成以上
那為什麼今年eps8.86沒有配個8呢？
後來太累了問題好多覺得好煩就去睡覺了
今天起床馬上打給發言人詢問了一下
第一個問題
今年股利配息率怎麼會和往年水準有差距呢？
發言人說法如下：
eps8.86還需要扣除一部分保留盈餘
還有去年庫藏股的購買一億六千萬
也是佔了今年發放股利一部分
導致今年明明盈餘大幅成長
股利卻沒有配的比去年多
但事實上能發放的盈餘約6點多一點
公司還是依照9成以上配息率配發6元
高配息率這部分沒有改變
第二個問題
為什麼今年沒有配發股票股利呢？
發言人說法如下：
公司狀況不需要無謂增資
前陣子才註銷庫藏股一億六千萬
股本現在僅5.29億
而且法人偏好現金股利
公司傾向未來長期都只發放現金股利
那我就清楚了這個預測會失準的幾個敗筆
我忽略了SHE解約導致股價暴跌
公司當初決定購買庫藏股一億六千萬
均價109.54共1468張
這一億六千萬是用2018年的盈餘認列支出
導致今年可發放的股利少了一億六千萬
換算成eps約少了3.02
還有稅率從17%提升到20%的誤差
把這兩點兜進來
就較接近我當初股利預估的數字了
只能說佩服資本市場
只要忽略了一些部份
馬上會讓投資者付出代價
真的太有趣了直接賞我巴掌
然而身為股東的立場
我在87元購買了14張
我的立場始終都是長期持有
因為我把華研的股票視為資產
我用便宜的價格買進了大量的優質資產
可以不斷透過智慧財產權認列收益
又可以利用收益創造新的智慧財產權
然而我身為股東
自然是希望公司配發率維持高檔
我想所有的股東都是這樣想
這次的事件若是普通投資者的視野
或比較不認真研究基本面的經理人
是不會看到這個事件的投資機會的
甚至會覺得是利空
錯過掌控全局的機會
要怎麼掌控全局？華研背後的價值在哪？
第一點
低股利會短期抑制華研的股價
少了很多買氣
如果照著我的預期發放將近9元的股利
可以合理期待今天收盤不是109而是119
第二點
華研原本認列的權利金收益是在阿里音樂
近年已經貢獻了不錯的實現收益
而從2018年3月份後開始認列網易雲音樂
今年一二月合併稅前淨利淨利eps2.24
在包含年假和228連假的一二月低檔
已經展現出獲利成長幅度
根據新浪財經
網易雲平台的用戶規模是阿里的數倍！
而且近年來各大平台都相繼達成互相授權
說真的 我覺得版權費用會帶動營收和淨利
而且幅度應該不小
第三點
這是一個已知利多
今年是第一年完全認列版權費用
這約共簽三年
每年隨著新增曲目
版權費認列逐年以5-10%成長
獲利潛力大 而股本卻小 甚至想更小
隨著在外流通股數漸漸沈澱鎖起來
我想未來一年 也許下個月營收公布後
供需失調下的股價會很有爆發力
希望當初有進場的頂住啦別賣
我們等明年配發乾淨的淨利
此時此刻
我們相當看到一部份市場合理的未來
只要沒有意外 照著邏輯走
最終我們可以期待這個市場
到底會給予一隻合約年三年eps皆有機會破10
明年配發股利上看9元的公司多少本益比
不過大家當笑話看看就好啦
我預測才剛烙賽