克魯曼：衰退警報也許是虛驚 但川普經濟學是真失敗
2019-08-16 23:24經濟日報 記者湯淑君╱即時報導
知名經濟學家克魯曼認為，美國公債殖利率曲線反轉，顯示投資人看壞經濟前景，對川普經
濟政策投下不信任票。美聯社
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最近美國公債殖利率曲線呈現「反轉」（或稱「倒掛」）現象，敲響經濟衰退警鐘。但美國
真會步入衰退嗎？2008年諾貝爾經濟學獎得主克魯曼（Paul Krugman）就此議題發表他的看
法。
克魯曼在紐約時報16日刊出的專欄文章強調，股市不代表經濟。有個笑話是這麼說的：若說
過去實際發生五波衰退，股市可能已預見九波。
但克魯曼認為，債市倒是經濟的一種縮影，而債市的預測較準確。他指出，「殖利率曲線反
轉」（短期債券殖利率變得比長債殖利率還要高）已預測到先前的經濟衰退，六波衰退全部
料中。而如今長債殖利率已陡降，不到去年秋季水準的一半，再度導致殖利率曲線反轉，長
、短債殖利率差距縮小到與2007年初的利差相近。眾所周知2008年爆發重大金融危機，以及
1930年代以來最慘的經濟衰退。
克魯曼強調，沒人預言2008年危機會捲土重來，甚至美國此時是否步向衰退也不明。但債市
卻清楚反映一個事實：「聰明錢」（smart money）已對經濟展望轉趨悲觀。何以見得？聯
準會（Fed）基本上只能調控短期利率，而不是長期利率；長期殖利率降得很低，意味投資
人預期經濟會走弱，將會迫使Fed一再降利率。
那又是什麼原因導致債市投資人看壞經濟展望？克魯曼認為，主因是他們對美國總統川普的
經濟政策投下不信任票。
川普政府官員去年曾誇稱經濟數據亮麗，可見2017年減稅已為往後多年的高成長率鋪路。實
際上，後來的數據大致證明批評者的說法，即減稅只帶給經濟「升糖效應」般的短暫亢奮。
官員承諾的企業投資榮景並未實現。而現在，美國經濟頂多只返回減稅刺激前的成長率。
投資人也醒悟到，川普在貿易方面逞強好鬥，不是擺擺姿態而已，而是反映他真正的信念。
體認到川普果真是「關稅人」，不知他會把貿易戰拉高到什麼地步，正對企業投資產生重大
影響。
許多美國製造業者正左右為難。有些廠商倚賴進口零件，在這些進口貨被加徵關稅或面臨這
種威脅時，他們對投資變得裹足不前。其他廠商可能與進口貨競爭，但要先確定這些進口貨
確實會被課重稅，然而他們卻不確定川普政府是否真會祭出這些關稅。所以，每個廠商都抱
著現金觀望 ，等著看這位行事令人捉摸不定的總統下一步會怎麼做。
此外，海外經濟體也遭遇麻煩，特別是歐洲經濟衰退和中國經濟減緩的可能性已升高，而這
些問題可能波及美國。
如果美國經濟真的顯著減弱，川普政府有何應變計畫？克魯曼說，目前看來川普政府唯一的
計畫是，若是經濟出差錯，就把過錯怪在Fed頭上。
持平而論，克魯曼指出，按現在情勢看來，Fed去年調高短期利率的一連串行動是錯的。但F
ed之所以犯這個錯，基本上是出自於對川普經濟政策太有信心。假如減稅果真帶動企業投資
熱潮，假如貿易戰沒有拖慢經濟成長，美國現在就不會發生殖利率曲線反轉。別忘了，Fed
能調控的是短期利率，無法造成長期利率陡降，而使殖利率曲線反轉的是長期利率。況且，
「川普榮景」照理說不該脆弱到不堪小幅升息的打擊。歸咎於Fed，不過是川普的政治策略
。
克魯曼的結論是，從債市可見「聰明錢」正看壞美國經濟前景，但這些精明的投資人可能看
走眼，在去年秋季樂觀過度，現在又或許太悲觀了。無論如何，債市這個較準確的指標明白
宣告：川 普 經 濟 學（Trumponomics）搞砸了。
https://udn.com/news/story/6811/3993964?from=udn-ch1_breaknews-1-99-news
哈哈
覺得把最近川普投顧的困境和想法都說明的很清楚 分享給大家