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科技冷戰》「中國納斯達克」來了！科創板究竟將造成什麼影響？
李沃牆 2019-11-26 10:04
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上海證卷交易所科創板從提出到開市僅用了259天。（圖片來源：上海證券交易所）
中國股市新板塊－科創板，被喻為 A 股救市良方。科創板設立及試點註冊制為中國資本
市場重大改革，股市生力軍加入對中國資本市場及臺灣企業所產生的效應，更引發投資人
關注。
有「中國那斯達克」之稱的中國股市新板塊－科創板，首批25家公司在今（2019）年7月
22日於上海證券交易所開市。科創板是中國國家主席習近平去（2018）年11月5日在首屆
中國國際進口博覽會開幕式宣布的政策，從提出到開市僅用了259天，速度之快，前所未
有。
科創板的設立
中國為何要設立科創板？嚴格來說，主要是基於：
一、美中貿易戰不斷升溫，影響所及已非貿易赤字問題，而是產業供應鏈和核心技術的拔
河戰，更是兩大經濟強國競逐科技霸權。然而，科創板的成立除了可替本土核心科技公司
取得融資，邁向技術自給自足外；長期希望建構一個能培育出類似臉書（Facebook）、蘋
果（Apple）、微軟（Microsoft）等這類具全球領導地位科技大廠的資本市場，實現「中
國製造 2025」目標。
二、中國的股票市場一直由金融、基建、能源等傳統產業所主導，當局希望科創板能為新
興行業開拓出全新的融資管道。而科創板設立後，中國A股市場將同時具有主板、中小板
、創業板及科創板等多元化的資本市場。
重大改革亮點
那麼，科創板到底有何特色及改革亮點？可歸結以下幾點：
一、科創板採試點註冊制，統籌推進發行、上市、交易、併購、重組、退市、資訊揭露等
基礎制度變革，實現資本市場去行政化改革的關鍵突破，縮小中國資本市場與成熟資本市
場的制度落差。
二、放寬上市標準，以市值為中心，結合收入、淨利潤、研發投入及現金流等因素，設置
多元包容的上市條件，並允許以下三類企業可在科創板上市，包括：
1. 符合科創板定位、尚未盈利或存在累計未彌補虧損的企業；
2. 符合相關要求的特殊股權結構企業；
3. 符合創新企業境內發行股票或存託憑證試點條件的紅籌企業。
三、基於資本市場制度設計、角色定位和專業化分工的國際慣例，堅持市場導向和法治導
向，建立市場化、專業化的股票發行價格形成機制和發行承銷機制。
四、探索放鬆行政控制，建立並不斷完善市場化的交易機制。
五、取消直接定價方式，設置新的投資者適當性要求和建立以機構投資者為主體的詢價、
定價與配售機制。
綜合而言，科創板試點註冊制除了可以減少審核制帶來的監管弊端及效率不足，更增加市
場定價及資本監管法制化功能；加上取消現有對公司上市的盈利要求，進一步使企業在生
命週期的早期獲得長期的股權資金，有利於企業的孵化和發展。整體而言，科創板可有效
支持科技創新、解決中小企業長期以來面臨的「融資難、融資貴」的困境，對於推動經濟
高度發展具有重大的戰略意涵。
上市標準及條件
依據上海證券交易所發布實施－設立科創板並試點註冊制相關業務規則和配套指引，包括
《上海證券交易所科創板股票發行上市審核規則》、《上海證券交易所科創板股票上市委
員會管理辦法》、《上海證券交易所科技創新諮詢委員會工作規則》、《上海證券交易所
科創板股票發行與承銷實施辦法》、《上海證券交易所科創板股票上市規則》及《上海證
券交易所科創板股票交易特別規定》等六項主要業務規則。
可以得知，首次申請科創板上市：
一、應當符合科創板定位，面向世界科技前沿、經濟主戰場及國家重大需求。優先支持符
合國家戰略，擁有關鍵核心技術，科技創新能力突出，主要依靠核心技術開展生產經營，
具有穩定的商業模式，市場認可度高，社會形象良好，具有較強成長性的企業。
二、必須重點支援新一代資訊技術、高端裝備、新材料、新能源、節能環保以及生物醫藥
等高新技術產業和戰略性新興產業，推動互聯網、大資料、雲計算、人工智慧和製造業深
度融合，引領中高階消費，推動品質變革、效率變革及動力變革。
上市條件包括：
1. 符合中國證監會規定的發行條件；
2. 發行後股本總額不低於人民幣3,000萬元；
3. 公開發行的股份達到公司股份總數的25%以上；公司股本總額超過人民幣4億元者，公
開發行股份的比例為10%以上；
4. 市值及財務指標符合規定的標準；
5. 上海證券交易所規定的其他上市條件。
其中，市值及財務指標應當至少符合下列標準中的一項：
1. 預計市值不低於人民幣10億元，最近兩年淨利潤均為正且累計淨利潤不低於人民幣
5,000萬元，或預計市值不低於人民幣10億元，最近一年淨利潤為正且營業收入不低於人
民幣1億元；
2. 預計市值不低於人民幣15億元，最近一年營業收入不低於人民幣2億元，且最近三年累
計研發投入占最近三年累計營業收入的比例不低於15%；
3. 預計市值不低於人民幣20億元，最近一年營業收入不低於人民幣3億元，且最近三年經
營活動產生的現金流量淨額累計不低於人民幣1億元；
4. 預計市值不低於人民幣30億元，且最近一年營業收入不低於人民幣3億元；
5. 預計市值不低於人民幣40億元，主要業務或產品需經國家有關部門批准，市場空間大
，目前已取得階段性成果。相關規則還明確規範紅籌企業上市標準，符合規定的相關紅籌
企業，可申請在科創板上市。
首批25家上市公司股價表現強勁
首批25家上市企業以新一代訊息技術、新材料、生物和高端裝備製造等領域為主，其中有
5家公司是半導體相關企業，合計募資人民幣370.18億元。據統計，首批25家科創板上市
企業本益比高達53倍，遠高於上海A股平均本益比13倍及深圳A股平均本益比23倍；而參與
申購科創板新股的投資人需要A股底倉市值（門檻人民幣50萬元），目前可以交易科創板
開戶數約300多萬戶。科創板新股上市前5個交易日不設漲跌幅限制；從第6個交易日開始
的漲跌幅是20%，遠超過一般A股的10%。
7月22日開市首日，25家公司全數大漲、平均漲幅約140%。若由7月22日掛牌交易到 8 月2
日，兩周10個交易日內，25檔股票股價全部翻倍；即使是全球股市受貿易戰影響而表現疲
軟下，科創板依然一片紅通通；總市值已達人民幣6,448.5億元（約新臺幣2.9兆元）。究
其因，可能有二點：1. 科創板因其上市企業的特殊屬性，成為整體經濟大環境中的亮點
；2. 科創板上市初期有供需不平衡的情況，在資金入市的作用下推升股價。
https://i.imgur.com/TEzpseV.jpg
雷軍旗下的金山辦公日前也在科創板掛牌上市（AP）
是否吸引臺資企業？
據悉，自2016年以來，已有10家臺資企業在大陸A股上市，募集資金約350億元人民幣。此
次科創板上市，也吸引臺資企業躍躍欲試；目前已經有6家分別從事研發鏡頭、折疊式手
機、晶圓、石墨烯產業等臺資企業規劃在科創板上市；其中，聯電旗下蘇州和艦已送件審
核中。
而福建省也頒布《探索兩岸融合發展新路的實施意見》，藉此加快兩岸應通盡通、為臺胞
臺企提供同等待遇和加大文化交流力度等42條措施，把福建打造為臺胞臺企登陸的第一家
園。實施要項即包括，推動臺企科創板上市。在科創板的新創制度誘因下，預期未來將吸
引更多的臺企申請上市。
是否產生排擠效應仍待持續觀察
科創板的推出，不僅為中國的證券市場上增添一個新板塊，A股市場將同時具有主板、中
小板、創業板、科創板等多元化的資本市場。科創板更為其經濟結構的轉型、金融支持實
體，特別是支持高新技術產業發展提供市場基礎。另一方面，科創板的創立亦是中國資本
市場現行遊戲規則的全面變革；實質性地改變市場投資者結構和市場參與者生態，提升市
場運作的專業化、機構化和成熟度水準，實有助於推動新興加轉軌的資本市場步向成熟資
本市場。未來科創板若能持續扶持更多具特色與高品質的新創企業，應可逐步朝向「中國
版那斯達克」目標邁進。
然而，對臺灣而言，不只是臺企申請上市；更宜注意的是，臺灣上市櫃股票中也很高比例
是半導體類股，未來科創板是否有可能取代一部分美國那斯達克資本市場，進而排擠臺灣
上市櫃市場資金，仍有待密切注意。
3.心得/評論：
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看來看去，我也不是很清楚亮點在哪…… 不過在貿易戰繼續延燒的當兒，不知這個股票
市場能否和其他相似性質者一教高下？