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2.原文內容：
北大方正被債權行申請重整 國企剛兌落空或刷新中國債市違約紀錄
中國債市投資者的國企信仰面臨沈重一擊。三千億元債務纏身的北大方正集團，被債權銀
行申請重整。一旦法院受理並啟動重整程序，公司在境內外市場存續的數百億元債券將出
現集中違約，刷新中國債市發行人違約紀錄。
2月18日晚間，北大方正集團在銀行間債市公告，收到北京市第一中級人民法院送達的通
知，債權人北京銀行以北大方正未能清償到期債務，且明顯不具備清償能力，但具有重整
價值為由，申請法院對北大方正進行重整。
北大方正旗下上市公司方正證券、中國高科、北大醫藥等也公告了上述消息，並稱一旦股
東北大方正進入重整程序，將可能對上市公司股權結構產生影響。
「我預計重整將會推進，因為債權人沒有太多選項。對其他企業而言，類似處境的債權人
未來也可能會採取這種行動，」彭博行業研究高級信用分析師Charles Chang在採訪中表
示，北大方正和青海省投已經挫傷了投資者對國有企業的信心，投資者不再認為此類發行
人擁有國家的完全支持。
境內評級機構聯合資信19日晚些時候宣布，將北大方正主體長期信用等級由A調降至B，並
稱未取得公司私募公司債券16方正01於2月18日償付利息的相關證據，公司違約風險很高
。
北大方正集團去年下半年債務危機持續發酵，境外美元債大跌，12月未能按期兌付境內公
開發行的超短融券19方正SCP002，此後與債券持有人協商展期至2月21日。
距離這一期限僅僅3天，北大方正集團公開宣布被申請重整，顯示更多深陷債務困境的國
企難以維持剛性兌付，不得不尋求法律和市場化手段進行債務重組。如果參考此前瀋陽機
床、青海鹽湖等國企的重整案例，及天津物產和青海省投等國企海外美元債的處置方案，
債權人將在此過程中或承受巨大損失。
北大方正合併報表範圍授信銀行已使用額度（億元）
上海銀行 76.06
民生銀行 65.40
北京銀行 32.94
興業銀行 30.73
中國進出口銀行 27.08
注：據北大方正集團2019年半年報，數據截止2019年6月30日
南京證券固收分析師楊浩在電話採訪中表示，北大方正去年下半年債務危機爆發以來，實
質上已失去造血能力，經營弱、再融資能力基本喪失，時間拖越久，資產損耗就越大。儘
早重整，投資人也能回收一部分資金。這個案例再次打破了市場的一些信仰，未來還是要
重視企業自身經營，對治理結構不清晰的主體要格外小心。
目前尚不清楚北京市一中院是否及何時受理並啟動北大方正集團的重整程序。按照中國企
業破產法的要求，一旦進入重整程序，企業全部債務將視為到期。彭博匯總數據顯示，北
大方正集團本部目前境內存續債券20多只金額約345億元人民幣。若集中違約，有望打破
中國債市單一發行人違約規模紀錄。
楊浩表示，對於北大方正和債權人來說，如果能夠快速進入破產重整程序，其實是及時止
損的最好方式，接下來法院是否能快速受理，也是進一步觀察政府態度的重要窗口。
北大方正集團2019年半年報顯示，截止2019年6月30日，公司已經使用北京銀行信貸額度
32.94億元；從授信額度使用情況看，實際風險敞口靠前的包括上海銀行、民生銀行、北
京銀行、興業銀行和中國進出口銀行等金融機構。
據《上海證券報》引述不具名消息來源報導，中國央行從去年下半年開始牽頭推進方正集
團風險化解工作，會同教育部、相關地方政府、各級金融管理部門成立工作組。報導並稱
，中國央行牽頭的工作組有望成為重整管理人。
北大方正集團旗下還有多只境外美元債存續，2021年6月到期的票息為7.875%的美元債，
目前每1美元面值報約30.3美分。
3.心得/評論：
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最大校企
似乎也快要破產了.......
台股中的中國債ETF是否會受影響?
會有台企或台資銀行受到牽連嗎?
同為大型校企
另一家曾經高調來台收購的清華紫光現在不知道如何