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2.原文內容：
虛報70%營收 中概股再遭美機構做空
在美國上市的中概股跟誰學被美國做空機構香櫞（Citron Research，「Citron」）做空
，香櫞稱跟誰學「虛增70%營收」，並建議美國證券交易委員會立即暫停其股票交易。
據大陸財新網4月15日報導，Citron在14日發布的做空報告中提到，通過購買和跟蹤跟誰
學App上受歡迎的「明星老師」課程，獲知課堂學生人數和實際折扣費用，並以此推導跟
誰學的利潤。據其計算，跟誰學2020年第一季度的K12收入為3.16億元，而K12占跟誰學總
收入的絕大部分。對比之下，財報披露的2019年Q4收入為9.35億元。由此，Citron得出跟
誰學虛增利潤的結論。
Citron發布做空報告後，跟誰學股價一度跌超9%。最終收盤價為31.2美元，跌幅0.64%，
公司市值降至74.46億美元（合人民幣525.88億元）。相比於2月25日第一次遭做空時的每
股44美元，跟誰學股價一路波動下跌。
這已經是跟誰學今年第二次遭遇做空風波。2月25日，做空機構Grizzly Research的報告
稱，跟誰學有誇大財務數據、虛假帳號刷單、轉移資金等嫌疑，與Citron做空報告中的質
疑存在重疊。
兩次做空報告及行業質疑主要集中在四個方面：第一，高支出、高毛利率。Grizzly
Research認為，跟誰學的銷售人員薪酬高於行業平均30%-40%，老師薪酬高於行業平均
40%-50%，支出遠高於同行，還保持非常高的毛利率，兩者完全脫節；第二，業內地位。
Grizzly Research提出，第三方流量監控平台顯示訪問量和下載量遠低於同行，存在「刷
單」行為，Citron也發現，多份在線教育平台市場調查中，跟誰學「缺席」；第三，虛報
利潤。通過關聯公司北京優聯環球教育科技有限公司、百家雲圖等來做高利潤，並且耗資
3.3億在鄭州購買的三棟樓，實際總投資僅7,500萬元，存在轉移資金的嫌疑；第四，公司
高層出走，內部員工和股東一直在積極出售股票。
而對於兩次被做空，跟誰學均予以否認。
近來，大陸多家中概股被曝出財務造假的消息。
繼瑞幸咖啡曝出財務造假之後，在美國上市的中國影音平台愛奇藝以及中國補習機構好未
來教育也曝出造假醜聞。渾水研究公司（Muddy Waters Research）7日轉載推文稱，愛奇
藝的營收和用戶數都嚴重造假，2019年的收入誇大了80億至130億元人民幣，並且誇大用
戶數達42%～60%。此外，好未來教育8日表示，在例行內部審計過程中發現員工虛報業務
收入。
香港資深銀行家、時事評論員吳明德教授對此表示，這顯示美國要與中共脫鉤，不再讓中
資企業輕易在美獲得資金。而且還會引發骨牌效應，關鍵是中概股本身存在很多問題，才
可以曝光，如果真的業績很優良，或者經營得很好，就不會出現這些問題了。
3.心得/評論：
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中概股被踢爆造假層出不窮
70%業績都造假
這比例也蠻高的欸
吹牛吹很大真的沒有極限?