1.原文連結：
https://www.storm.mg/article/2603980
2.原文內容：
在談「負利率」，或許你已絲毫不會驚訝，談「負油價」可能才會讓投資人提起興趣來。
畢竟，這議題才是搗亂金融市場的頭號黑天鵝。
新冠病毒疫情衝擊全球經濟，原油需求下滑之際，沙烏地阿拉伯、俄羅斯為了爭奪市佔，
不惜讓減產協議破局，供過於求的陰霾令油價進一步斷崖式下跌，甚至讓美國原油期貨價
格出現史上第一次負值結算：4月20日，美國WTI原油期貨5月合約價暴跌逾300％，自每桶
18.27美元暴跌至結算時的-37.63美元。
簡單來說，「負油價」就是「你買油，我貼補你運費」，因為原油供過於求，已無足夠倉
儲空間，大量沒有實際需求的投資人（對沖基金等）因無法以現貨交割（領取實體原油）
，只能在到期日前貼錢拋售，才會導致這種空前未有的價格出現。
而油價跌至史上新低，也讓不少有意逢低入場的投資人躍躍欲試。不過除了拿捏進場時點
，選擇以何種工具佈局低油價商機、如何操作，都會帶來截然不同的報酬，無論是想買進
相關股票、ETF或債券，都務必先做好功課。
石油ETF：海外與國內操作方法大不同
自油價崩跌以來，最受國內投資人矚目的莫過於石油ETF了。以交易量最大的元大S&P石油
正2（00672L）為例，今年淨值兩度達到下市標準前，都因金管會為期信基金增訂豁免規
定而解套，直至今年9月底前都不會下市。
儘管如此，今年以來元大S&P石油正2 ETF的溢價幅度數度超過400％，等於投資人見油價
低迷，不惜「賭一把」以超過4塊錢去買進只值1塊錢的資產；加上金管會改變遊戲規則，
極可能讓更多堅信短期油價反彈、或選擇攤平到底的投資人繼續「賭」下去，最終他們是
否願意認賠，恐怕將繼續引發爭議。
「現在買進原油ETF，即使看對方向，還是很可能賠錢。」台灣ETF投資學院創辦人李柏
鋒指出，原油ETF主要是外資、法人短期操作原油期貨及塑化業個股時的對沖工具，相關
期貨、槓桿、反向ETF本來就不適合長期持有，一般投資人更不宜持有超過一週；即使油
價走低，但要在這麼短的持有期間內追求獲利，等於要猜對暴漲暴跌時機、難度甚高，尤
其油價現階段波動仍大，仍不建議貿然買進。
由於近期國內石油ETF風險過高，許多投資人將眼光轉向海外交易的石油ETF，最具代表性
者為USO（美國石油ETF）、USL（美國連續12月原油期貨ETF）。專家普遍認為，有意長線
佈局的投資人，現在買進USL比USO更合適。
原因是，USO為持有近月期貨合約的ETF，每月合約到期前都必須轉倉（賣掉近月合約、轉
買入遠月合約）；原油供過於求時，遠月期貨價將高於近月期貨，此時轉倉、買高賣低勢
必虧損，為這檔ETF不可避免的成本。照理來說，想炒短線者適合USO，但由於負油價先例
一開，短線走勢更難預料，現在買進USO猶如賭博，風險承受度有限的投資人決不適合。
至於USL，則是分散持有未來12個月內陸續交割的不同期貨，每期只需更換部份合約（最
近期合約），轉倉成本較低，對現貨價格敏感度也相對低，價格波動幅度也比較平穩，投
資人因為油價上衝下洗而被「洗」出場的機率相對較小。
李柏鋒建議，對石油ETF有興趣的投資人，最好等近、遠期原油期貨合約價差縮小後再進
場；例如最近一個月和12個月後期貨合約價差距到10％以下時，便可以考慮佈局。
高收益債：可逢低佈局，控管風險仍是首要
油價崩跌，以能源相關產業為主的高收益債首當其衝。今年以來布蘭特原油重挫60％，彭
博巴克萊全球高收益債指數也大跌逾9％。
高收益債券相關產品因標榜高配息，多年來深獲投資人青睞，其中最受歡迎的是「聯博全
球高收益債券基金」，但統計數據指出，今年3月國人持有的境外高收益債基金規模跌近6
千億元大關，比去年（2019）底縮水逾26％；而截至3月，國人持有聯博全球高收益債券
基金3,083億元，比2月銳減1,070億元，其中淨贖回金額逾200億，其餘來自淨值下跌，可
見這次油價下跌的影響力。
好在4月上旬美國聯準會緊急救市，降息之餘也宣佈收購部分評級較佳的高收益債，加上
資金逢低進場，如今高收益債市場已有利空出盡態勢。據統計，截至4月底高收益債基金
已連續五週資金淨流入，今年以來淨流入金額約為26億美元。
「經過前一波修正，現在高收益債券是蠻有吸引力的。」鉅亨買基金總經理張榮仁指出，
由於全球高收益債券價格下跌，殖利率相應攀升至8％左右，遠高於過去5年平均值6.5％
，投資人無論想要小注賺取價差或著眼長線收益，都可以考慮佈局。
儘管如此，投資人仍須留意：高收益債券雖名為「債券」，但與股市一樣是風險性資產，
高報酬率背後自然是高風險，以目前市況，管控下檔風險仍是首要考量，因此絕對不適合
看到高殖利率、高配息就掏錢。張榮仁就提醒，不論是手中已有部位或近期想逢低進場，
投資人當務之急仍是資金控管，高收益債至多佔所有債券部位4成，而且最好隨時保留20
％現金，更不可融資投入，以免受傷。
石油、塑化龍頭：長線進場時機來了
除了石油ETF、高收益債，這波油價重挫也讓石化股股價連帶大跌，不少想逢低入場的投
資人心動。台灣最有代表性的石化股「台塑四寶」，向來是許多投資人心中的「資優生」
，今年第1季獲利同樣跌到谷底，且四月營收跌破千億元；展望第2季，法人普遍認為，台
塑四寶財報固然因負油價、需求混沌繼續受壓，但負油價是期貨市場月底平倉造成的罕見
現象，不可能持續出現，因此直接影響有限，未來台塑四寶獲利可望較第1季改善，但應
無法超過去年同期。
除了產業基本面外，殖利率也是重要的評估條件之一。法人認為，這次汽車、家電、服飾
等產業皆受到明顯衝擊，台塑四寶中以台化與下游消費品關聯程度最高，也是四寶中遭到
最多法人降評的個股；台塑雖然營運辛苦，但PVC（聚氯乙烯）基本面相對好，銷量及利
差皆有成長，且以目前股價而言，現金殖利率仍有5％以上，是最多法人看好者。
海外方面，這次全球主要石油公司股價無一倖免，這些石油巨擘短線股價難免受油價波動
左右，但其倒閉可能性低，確實有長線投資的吸引力。
大型石油公司歷來配息穩健，目前全球市值最大的石油公司埃克森美孚（XOM）現金殖利
率約為8％，英國石油公司（BP）更超過10％，儘管都相當誘人，不過殼牌石油（Shell）
日前宣佈大幅削減配息、且暫停庫藏股，已經開業界第一槍，長期投資人或存股族出手時
最好分次佈局，保留實力。待萬一削減配息時，還有餘裕可加碼。
3.心得/評論：
前頭看到有人玩期貨玩到想索賠...
其實想「撈油」，還是有很多工具的
個人覺得這篇有同時提到海內外的標的
裡面有些意見也可以參考
像是石油ETF的進場指標
文中的表格還有台塑四寶的目標價
不過...目標價應該是看看即可吧，科科