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2.原文內容：
【康友假帳風暴】董座背後有中資金主 分析師：黃文烈只是棋子
康友-KY (6452)因董事黃文烈涉嫌掏空失聯，高層相繼惡意離職，財報編不出已被證交所
暫停交易，分析師認為康友恐面臨下市。《蘋果》記者致電台北辦公室，連總機都沒有人
接聽，恐已人去樓空。
法人私下表示，2018年董事長黃文烈悄悄賣股，當時對這家公司印象就不好，之後避而遠
之。其實康友在中國的輸液市場與印尼動物疫苗市場都面臨不小的競爭壓力，法人更直言
，今年幾乎每家公司業績都受到新冠肺炎衝擊，康友每月營收卻都維持在3億多，「很奇
怪，很像作假帳。」
曾與董事長黃文烈接觸過的分析師說，黃文烈給人的感覺很豪氣，很有自信，感覺不出他
在騙人，不像壞人，看不出問題這麼大，也不能說他很會演。
《財訊》調查發現，黃文烈很有可能只是人頭，背後掏空公司的是中國房地產大亨王命亮
。台股分析師表示，黃文烈很可能只是王命亮的棋子，黃文烈以前就是王命亮的特助，王
命亮在印尼求學時的同學是印尼現任的總統府秘書長，因此康友在印尼投資授證算是相當
迅速。
法人認為，黃文烈因背後金主王命亮也撈了不少錢，在台灣與香港，甚至印尼都有不動產
，極有可能是王命亮淘空了康友，根據康友財報股東權益約有76億，只是也不知財報上的
數字是否可信。
分析師點出，除了康友每月營收變化不大，有點假之外，印尼廠遲未貢獻營收也很奇怪。
作假帳公司不會倒，掏空公司才是會讓康友致命的關鍵。
生技分析師指出，康友營運貢獻來自中國大輸液市場，佔總營收超過 80%，2018 年營收
年增 20.3%，主要因輸液新產線投產貢獻。然而產業成長性不再，且呈現大者恆大的競爭
態勢，加上中國輸液傾向使用塑/軟袋，捨玻璃瓶的趨勢未改變(康友-KY 輸液產品仍以玻
璃瓶為主)，因此輸液營運呈現相當壓力。
而印尼動物疫苗雖已開始出貨，但該國境內已有相當數量本土廠商投入，對康友-KY營運
貢獻未必如想像中大。
8月6 日康友公告總經理、財務長、稽核主管相繼離職；同日子公司六安華源(大輸液事業
)稽核主管亦離職；帝斯生技(印尼疫苗廠)財務長亦離職，加上簽核公司財報之會計師辭
任，第2季財報難產，恐將面臨下市。
康友-KY今年7月22日發布重訊提及，子公司六安華源所在地安徽省六安市持續暴雨發生嚴
重水災，僅倉庫、辦公樓及停車場部分區域因暴雨進水，正常生產未受影響，惟暴雨及洪
水影響道路交通運輸(註：康友-KY 7 月營收 3.56 億元，月減 6.9%，年減 18.3%)。
生技股分析師指出，中國大輸液市場未來難見成長，且將呈現大者恆大之寡占局面：根據
中國藥品不良反應監測中心發布的 2019 年藥品不良反應/事件報告指出，中國境內注射
用藥佔 62.8%，遠高於口服用藥的 32.5%，其中靜脈注射又佔注射用藥的 92.5%。
中國報告內文強調：能口服給藥的，不選用注射給藥；能肌肉注射給藥的，不選用靜脈注
射或滴注給藥。觀察政府意向可知，未來中國大輸液市場成長將承受相當壓力。
中國大輸液產業近年受到中國政府管制與推出政策措施，改變醫療習慣等影響下，成長率
逐步下滑甚至衰退，且產業競爭現況轉為大者恆大態勢。
康友與中國維科生物於印尼合資設廠，生產與銷售禽流感、雞新城為主的動物疫苗產品，
合資公司為帝斯生技，康友投資15億元取得合資廠 70%股權，維科生物以技術入股持股
10%，其他的股權持有者為印尼養雞協會等當地戰略投資者，2018年第4季進行 GMP 驗收
後正式投產銷售。
印尼雞疫苗市場約台幣 60 億元，以禽流感與雞新城病為主要市場，禽流感疫苗約佔 40%
，雞新城疫苗約占 26%，印尼可以合法銷售禽流感疫苗的有 6 家本土公司，雞新城疫苗
有 4家本土公司與 1 家外商，已有相當競爭廠商。
3.心得/評論：
※必需填寫滿20字
本次掏空事件,大家只注意到康友董事長黃文烈
原來還有幕後中資藏鏡人阿?
投資人跟債權銀行應該持續關注!