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2.原文內容:
郭明錤唱衰聯發科逢彈即賣 合理股價在400元以下
〔記者卓怡君/台北報導〕天風國際證券分析師郭明錤看淡聯發科(2454)後市,直指聯
發科逢反彈即賣,預估5G SoC(系統單晶片)毛利率明年恐降至30%,聯發科合理股價在
400元以下。
郭明錤指出,聯發科2020年與2021年的EPS分別為18-20元與24-26元,考量到長期結構風
險,預估聯發科合理股價為400元以下,聯發科5G SoC毛利率恐在2021年降至30% (vs.
市場共識的40-50%),原因在於低價/低毛利率的天璣720 (第3季平均單價26-28美元)
與5G-C (2021年平均單價15-20美元) 出貨比重快速提升。此外,因聯發科對台積電(
2330)沒有議價力,因此與高通(Qualcomm)競爭時無價格優勢。
郭明錤表示,美中國家政策均不利聯發科成長,合理本益比為15倍,美方利益優先與中國
十四五計畫,讓聯發科未來5G SoC市佔率難再增長。
郭明錤預估,聯發科5G SoC平均單價低於預期,預測聯發科2020、2021與2022年的5G SoC
平均單價分別為32-34美元、20-22美元、14-16美元,顯著低於市場的35-40美元、25-30
美元與20-25美元,聯發科2020、2021與2022年的5G SoC毛利率分別為35-40%、30-35%與
25-30%,顯著低於市場的45-50%、40-45%與40-45%。
郭明錤指出,聯發科的非華為客戶訂單需求僅為華為的70%,因高通仍為其他Android品牌
主要5G SoC供應商,因5G SoC獲利低於預期,預測聯發科2020與2021年的EPS分別為18-20
元與24-26元,顯著低於市場共識的20-22元與30-35元。
郭明錤分析,無論是誰當選美國總統,都會確實執行美國利益優先的國家政策。因此,華
為禁令只有兩個結果,一個是沒有供應商可以出貨SoC給華為,一個是只有高通可以出貨
SoC給華為;此外,IC設計國產化是中國未來5年的重要國家半導體政策,預期3-5年後,
中國品牌的低階手機將會開始採用國產SoC,聯發科的手機SoC市場佔有率長期而言將會遭
遇成長瓶頸。
3.心得/評論:
郭明錤看淡聯發科(2454)後市,直指聯發科逢反彈即賣,預估5G SoC(系統單晶片)毛
利率明年恐降至30%,聯發科合理股價在400元以下。