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瑞銀：千萬別咬蘋果
04:10 2020/09/25 工商時報 簡威瑟
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蘋果iPhone出貨量預估
瑞銀證券重新將蘋果納入研究範圍，認為蘋果不僅已反應5G循環的利多期待，未來硬體產
品銷售成長性仍只有個位數百分點增長，現在不是投資蘋果的好時機（Don't bite the
big Apple），給予「中立」投資評等、目標價115美元，觀點同步引動國際資金大舉調節
蘋果供應鏈。
瑞銀實證實驗室（UBS Evidence Lab）擅長抓出產業與企業發展的拐點與盲點，本次專注
蘋果硬體產品銷售強度不足，力駁市場主流意見、逆勢降評。
瑞銀指出，儘管過去四年來，蘋果服務事業營收繳出23％年複合成長率，但蘋果有近八成
營收來自iPhone、電腦、平板與穿戴式裝置，其本質上依然是「硬體產品導向」企業，且
iPhone、Mac、iPad僅有低個位數的營收成長率，未來幾年也將是如此，不免使得蘋果獲
利成長動能稍嫌不足。
蘋果股價過往常在iPhone發表前幾個月領先市場表現，但在發表之後，股價容易落後大盤
，瑞銀強調，蘋果股價一年前僅交易在23倍未來12個月推估本益比，近期卻高居29倍，輔
以高出一年平均1.5個標準差的評價來看，判斷蘋果已然反映市場對5G新iPhone循環的期
待。
瑞銀實證實驗室針對蘋果軟硬體的前景，提出三大關鍵問題，並做出詳細解答。首先，站
在兩年合併計算的基礎上，5G版iPhone能否推動整體出貨量增長？瑞銀給出否定答案。
瑞銀說明，上半年受新冠肺炎影響，iPhone需求疲軟，加上新機延遲發表，一直要到第四
季才會受惠季節性旺季刺激出貨量，推估2020加2021年的iPhone出貨量為3.95億支，低於
2018加2019年的4.05億支，用成長性來看，受惠5G新iPhone推出，2021年出貨量雖可年增
13.5％，但從兩年合併計算的基礎看，反倒是年減2.5％。
其次，蘋果引以為傲的服務事業，可否每年繳出15～20％的高速成長？瑞銀給出的答案也
是否定的，並指出，App Store未來三年可望成長18％，但Apple Care、iCloud成長性分
別只有4與7％。
心得/評論：
根據新聞內容瑞銀證券認為現在不是投資蘋果的好時機（Don't bite the big Apple）。