<股市裡賣鏟子的人>
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大家有沒有聽過一個故事，是有關於美國的淘金熱，最後因為淘金而賺到錢的人實在少之又
少，但那些在當地提供生活服務的人，像是賣食物、衣服甚至是鏟子的，卻因為這些絡繹不
絕的淘金客，累積了不少財富。在股市裡面，那些會大漲的股票就是黃金，投資人就是淘金
客，而筆者認為證券商就是賣鏟子的人，所以，筆者非常看好證券股在低利率環境下的發展
，偏好低風險但又想參與股票市場的朋友，證券股會是很好的選擇。
一、全民投資股市狂潮再現
今年肺炎疫情來襲，直接衝擊全球經濟，台灣股市自2月開始一路狂殺，甚至殺破萬點，一
時人心惶惶，認為2008年的股災再現，但沒想到台灣股市自8523的低點後，直接畫出一個「
深V」，直接創歷史新高，跌破一堆投資人的眼鏡。
但當時的「春季大拍賣」，也吸引不少散戶投資人進場勇敢抄底，現在再創歷史新高，各路
平民股神紛紛湧現，各大媒體、社群都在討論如何買股票、該買哪一支，也讓不少投資人認
為現在再不投資就來不及了。雖然筆者在1990台股第一次上萬點時還沒出生，但聽經歷過那
時代的長輩表示，現在的股市熱度實在是有過之而無不及。
(圖1:2020年台灣加權指數走勢圖)
從市場上的成交金額來看，2020年無疑是台股成交量最高的一年，截至2020/12/04的成交金
額已經高達44.3兆，遠勝第二名1997年的37.7兆17.5%之多。
(圖2:台灣加權指數各年成交量)
二、低利率環境助攻
在肺炎疫情的肆虐下，為了刺激經濟，美國率先將利率降到0，並在多次聯準會會議中暗示
，在2023年前都可能維持0利率的狀態；一向以美國馬首是瞻的台灣，也不落人後的將利率
調降一碼，現在的利率甚至比10年前的金融海嘯更低。這連帶影響台灣投資人深怕放在銀行
的存款，利息跟不上通膨，而將存款提領出來投資，其中很大部分便流入了股市；甚至更激
進的投資人見到借款利率降低，更是借信用貸款或是把持有的資產進行抵押，好換取更多資
金用來投資股市。
(圖3:台灣歷年重貼現率 )
當有更多資金要湧入股市，可預期賺最多的當然是政府，因為每一筆賣出的交易都要收千分
之3的證券交易稅，另一個當然就是買賣股票每筆收你千分之1.425手續費的證券商囉。
三、誰是賣鏟子的人
根據證券公會的公開資料，營收前六名的券商分別是元大、凱基、富邦、永豐金、統一、群
益金鼎，其營收如表1：
(表1:台灣前六大證券商營收)
但這六大券商，若僅取其經紀手續費收入，即變成元大、凱基、永豐金、富邦、群益金鼎、
統一，並以其占營收的比例排序如表2：
(表2:台灣前六大證券商的經紀手續費收入)
但因為元大、凱基、永豐金、富邦證券，均為其金控底下之公司，均以金控名義掛牌上市，
若將證券商之營收比例，放入整個金控集團，排序則為表3：
(表3:台灣前六大證券商經紀手續費收入占營收比)
也就是說，如果要以手續費增加的這點切入，擁有最純經紀手續費的群益金鼎(股票代號
6005，股名群益證)，應該會是最大的受益者，那到底能賺多少呢？
四、最純的鏟子店能賺多少
群益證經紀手續費及上市標的營收自2008年以來整理如表4：
(表4:群益證歷年經紀手續費、營收、股價一覽表)
由表4可知，群益證2020年前三季的經紀手續費收入已經遠遠超過2008年金融海嘯以來的任
何一年。另由大盤成交量推估，2020年前9個月平均為3兆9,337億，10月及11月合計為8兆
1,987億，合理推估Q4能繳出不亞於前三季平均的經紀費收入。
前三季的EPS繳出1.00元的佳績，相比2019年全年為1.11元，只要群益證在Q4不要再繳出
如Q1般悲慘的營業證券出售淨利益及營業證券透過損益按公允價值衡量之淨利益(如圖4
簡單來說就是群益證的自營、承銷部門不要雷，照理來講也可以繳出Q2、Q3的EPS(分別為
0.69、0.70)，故推估EPS按全年平均應該也可以有1.33元以上，若以Q2、Q3推算，也有機會
繳出1.70元的亮眼成績。
(圖4:群益證2020年Q1財報)
由圖5可知，2008年以來繳出最好EPS的一年為2009年的1.58元，其當年度股價收盤為19.8元
，雖然股價不是以EPS為唯一因素，但群益證若能在今年繳出打敗2009年的EPS，現在的股價
其實還很有想像空間，尤其群益證一向以經紀手續費為其主要收入來源，在全民炒股狂潮和
低利環境助攻下，或許這兩年能看到其繳出超過2的EPS也說不定。
(圖5群益證2008~2019股價及EPS)
五、淘金熱退潮？
本文的立論基礎，是大盤成交量增長所帶來的經紀手續費收入增加，而其負面因素，最有可
能的就是民眾認為大盤過高而卻步不前，自然就會影響大盤的成交量，連帶使經紀手續費收
入降低；第二，雖然美國聯準會暗示2023年前都可能維持這樣的低利環境，但如果開始新的
一輪升息循環，台灣央行也就有可能跟進；而當資金被收回時，股市也就無法如此活絡，淘
金熱也很有可能就此退潮。
但筆者認為，至少在今年證券經紀業務因大盤成交量暴增而大幅受益，且目前來看，低利環
境應可持續維持至少2年，所以這股淘金熱會繼續發熱，在股市裡賣鏟子的證券股，其因投
資人淘金所帶來的利益仍然可期！
※本文僅記錄自己交易心得，並非推薦特定股票、價位，也無買賣建議，不負投資建議之責
任，投資人應秉其自身的判斷為投資，並自負風險。