原文標題：
買進會變成「死錢」！大摩開台積電降評第一槍
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原文連結：
https://money.udn.com/money/story/5607/5542185
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發布時間：
2021-06-18 18:58
(請以原文網頁/報紙之發布時間為準)
原文內容：
台積電（2330）17日才火速填息，摩根士丹利開出降評第一槍。
半導體產業分析師詹家鴻18日出具長達80頁的報告指出，隨台積電製程延伸到5奈米之下，
資本密集度大增，恐失去摩爾定律長期以來的成本優勢，衝擊毛利率低於50%成常態；
為此下修台積電評級至「中立」，目標價自655元砍到580元。
摩根士丹利先前已下修半導體股展望至「中立」，此次特別發布台積電降評報告，
並列出投資人對於降評可能有的四個疑慮。
包括一、台積電未來的毛利率還會擴張嗎？市場認為會，但他不認為；
二、台積電成長性會高於半導體業嗎？他同意會，但幅度不像市場想像樂觀；
三、2022年後半導體會不會進入下修循環？肯定會，
且可能提前在今年第4季看到代工漲勢終結；
四、未來3-5年台積電還會大漲嗎？放著的錢可能只是「死錢」（dead money），
畢竟台積電已經不便宜，現金殖利率也不到3%。
值得注意摩根士丹利過去也數度調整對台積電的看法，股價依然走升，
18日消息影響台積電的幅度輕微，終場股價僅跌3元，收603元；外資買超4,058張。
詹家鴻表示，近年台積電展開大漲循環，關鍵在於摩爾定律創造良好的成本優勢，
特別是2021年半導體技術重大突破，IBM、台積電製程分別延伸到2奈米和1奈米，
市場視為台積電進一步壯大的利多。
但他認為，這其中忽略資本密集度愈來愈高的劣勢，
尤其5奈米以下的資本密集度大幅增強，
原因之一是台積電失去和艾司摩爾等關鍵設備商的議價能力。
初步以3奈米晶圓的定價來看，電晶體成本沒有下降，
這可能是摩爾定律成本優勢終結的不利訊號。
對此台積電或能以3D先進封裝提升晶片效能，但詹家鴻指出，
這類替代技術僅在微縮晶片外，帶來增加效能的幫助，
同時也減少客戶整合3奈米和2奈米的需求。
長線來看，市場還在採用台積電去年毛利率達到53%的高標做預測，
他認為2022-2023年實際的毛利率可能連續低於50%。
目前摩根士丹利對台積電2021-2023年每股稅後純益（EPS）調整為22.5元、25元、30元，
股價超過600元換算的本益比超過26倍。
詹家鴻指出，市場對半導體股有「創新者」和「驅動者」兩種分法，
前者享有30-50倍本益比，後者至多25倍，
而台積電製程稱不上是新技術，本益比有高估之虞。
有機構看好台積電還能創造翻倍報酬率，恐怕太樂觀。
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毛利率要G 股價高估 沒有700 連600都不到
台GG真的要GG了嗎
還可以當存骨嗎 心慌