1. 標的：2603.TW、2609.TW、2615.TW、9101.T、9104.T、9107.T、ZIM
2. 分類：請益
3. 分析/正文：
各位股版先進晚安大家好
在日本郵船(9101)於7月1日發表了營收預測修正後，ONE(Ocean Network Express)的3家母公司的營收預測修正終於補上最後一塊拼圖。
有鑑於ONE在運力排名及航線(亞洲出發)與台灣貨櫃三雄相仿，晚輩整理了邦船三社的營收預測資訊做為參考，還請各位先進點撥指教。
(原本是作為日股投資參考因而大部分用語以日文為主，還請海涵。)
在進入正題前，有些背景資訊要先向各位前輩報告：
1. Ocean Network Express係邦船三社：
9101日本郵船(NYK)、9104商船三井(MOL)、9107川崎汽船(Kline)於2018年將貨櫃部門整併成立之子公司(總部位於新加坡)，持股比例為38%、31%、31%。
在認列上屬於業外收益，貨櫃業務直接影響的部分是經常利益&純利益。
2. 日本會計年度通常為4月至隔年3月，即1Q相當於台灣的第二季、上期為4-9月。
3. 上述公司為綜合型公司，較少純貨櫃、純散裝業務的區分，在判斷是否盈利及本益比上雜訊較多。
例如，日本郵船除了海運亦兼營空運、陸運及承攬業，或許因此被肯定而股價較高。
商船三井專攻海運，業務上較為單純，在三社中能源船部分相較突出。
川崎汽船體質不若上述兩間公司，往年本業基本上虧損好幾年沒配息，有跟陽明類似的抵稅額可以運用，惟上述兩社傾向將現金留在ONE，若沒有從子公司配息即使業績好也可能無配。除了最不被看好股價最低外，發行的股數最少只要跟著大哥吃香喝辣EPS的提升最為暴力。
4. 日本公司在預測業績上極為保守，此現象可在本文再次得到應證。
以商船三井為例，1月29日3Q決算發表後分別於4月2日、4月30日雙雙上修，營造出業績一直成長的氛圍。
5. 在運力上ONE及長榮約在伯仲之間，因此比較對象會偏向拿兩間互相驗證
7/4 Alphaliner數據
ONE 1,586,396 TEU(1.16 長榮)
長榮 1,362,385 TEU(0.85 ONE)
陽明 617,725 TEU(0.38 ONE)
萬海 418,454 TEU(0.26 ONE)
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2021年度上期(或2022.3年度上期;2021.4-2021.9)各家營收預測如下(僅節錄貨櫃部分)
4月底-5月初的財報季(日本會計年度上的年報)
9101 日本郵船(5月10日) 營收 870億日圓 純益440億
9104 商船三井(4月30日) 營收 1,050億日圓 純益400億
9107 川崎汽船(5月10日) 營收 200億日圓 純益380億
○每家公司營收認列基準有點不同，建議聚焦在純益上即可
然而在5/10日發表的同一日，身為台灣水手也看到長榮4月營收277億，
僅僅一個月就快破了日本公司的半年預測(雖然要回推ONE)，除了過度保守外想不到其他可能。
話音未落，邦船三社又分別在6月21日、6月22日、7月1日上調上期的營收預測
9101 日本郵船(7月1日) 純益 +1,390億 (同步修正業內，此為純貨櫃之調整後數據)
9104 商船三井(6月21日) 純益 +1,200億 (僅調整子公司部分，可視為ONE之業績上修)
9107 川崎汽船(6月22日) 純益 +1,150億 (同商船三井)
以持有子公司ONE比例回推ONE的"保守"營收預測，2021.4-9純益約為4,971億日圓，再以保守的匯率0.252換算台幣後約為1,251億台幣
以粗糙手法換算三雄的純益(1,251*各公司運力/ONE運力)可得
長榮 1,074億台幣
陽明 487億台幣
萬海 330億台幣
分別除以公開發行股數，EPS約為20.38、14.62、14.87
假設此推論為真，陽明的第二季、第三季合計14.62之EPS
與航海王robertshih之超悲觀假設：Q2+6.5-7、Q3+7-7.5所去無幾
→反證日本公司以極為保守的方式在進行營收預測
○作為超悲觀假設前提的運價指數假設與現實狀況有所出入
若假設此極保守的推論為真，搭配各公司的第一季自結
則"前三季EPS"為長榮 27.42、陽明 22.11、萬海 21.49
○上述純益假設若以公布的自結資訊來看，除長榮外其餘兩社皆進度超前(請參考檔案第二分業)
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以上資訊僅供參考不做正負面解讀
若單就本益比6倍而論，要撐起現在股價也未必不可，然數據高低並非總與股價正相關，還請各位遵循自身SOP進行操作
不過在整理資料時同時有一點疑惑產生想請教各位先進：
在以時價總額(市值)/控制運力(TEU)後所得之單位運力持有成本來看，
貨櫃三雄在世界上的持有成本相對偏高，若本益比理論成立的話，
是否世界上的投資人平均給予航運股票的關愛較少？
○雖無法單純直接比較(如日本郵船、商船三井有高配息川崎汽船則無，或者無法反映萬海的籌碼狀況)，但在不同國家的趨勢上卻有這個現象。
https://i.imgur.com/iM6zvWs.jpeg
若能承蒙各位前輩先進指點一二，在下不勝感激。
註：看到樓下FBX開始收費的流量可能真的目前只有台灣水手在關注也說不定XD 領先全球
https://www.ptt.cc/bbs/Stock/M.1625412194.A.395.html
相關數據整理(含2019.12.1起每日FBX指數)
https://drive.google.com/file/d/1DwTZSOV-frnDnGhDPu7wz14mdJ1LiGNz/view