作者:
kochin (kochin)
2021-07-21 16:31:18※ 引述《S9125126 (SS)》之銘言：
: ※ 引述《epson5566 (ep)》之銘言：
: : 台灣航運股的股價 其實這波起漲點在6/17~6/18附近
: : 所以合理認為附近會有支撐 或是橫盤整理
: : 所以要跌的空間也不多 加上高營收高EPS的論點支撐下
: : 應該不宜過度看空
: : 而不過須注意的是 近期美國股市動盪較大 加上國債上限月底到期
: : 通膨預期有較大的可能被拖下區間範圍內
: : 那現在就在警戒的範圍內 其實都還有轉圜空間
: : 等美國通膨預期確實下竄在跳船其實都還來得及
: 但是為什麼我會覺得今天跌停價格可以進場
: https://i.imgur.com/mv7UZkE.jpg
: 因為今天這樣根本就是基本面沒變成
: 再來下面有個大量支撐150！
: 再空也沒有肉了 或是空軍要空 必須付出很大的成本
: 而且尾盤有人499連續下單
: https://i.imgur.com/VkhFplq.jpg
: 這表示已經有人開始搶反彈
: 今天沒搶到 可以看看明天150有沒有機會買到
: 如果明天一路噴上去就可能無緣了
: 那如果跌破150 我也要考量停損了
: 所以153能接到的 進可以攻 退的話離支撐也很近
其實原本是想發一篇文的，但剛好看到這幾篇就藉此文回一下個人想法。
航運業在2003年因為能源及原物料需求，加上當年的運能跌至低點，
以至於在需求一拉升後迎來一波多頭行情，
當然在多頭行情下各大航運商也相繼投入造船，導致2008年後運力過剩、運價低迷。
這產業也慘澹了十來年之久。
去年因為新冠疫情，又剛好是航運商慘到接連倒閉的時候，
類似2003年的情況就又上演一次，只是這次不同的是運價已經比較有系統性的運作。
撇除掉這次與2003年的運價系統、運力供需的不同之處不說，
2003年迎來行情後持續了三年以上。
我們以陽明為例子，一邊看當年eps及股價本益比，一邊看一波多頭行情持續的時間。
2003年陽明開始大賺時當年eps3.7
股價最高35.5 最低12.65 平均股價為24.6
最高本益比為9.59倍
最低本益比為3.41倍
平均本益比為6.64倍
2004年 eps4.57元
股價最高44.8 最低24.5 平均股價為32.3
最高本益比為9.8倍
最低本益比為5.36倍
平均本益比為7.06倍
2005年 eps4.11 最高33.4 最低18.3 平均股價為26.3
最高本益比為8.12倍
最低本益比為4.45倍
平均本益比為6.39倍
若以陽明今年eps中性看待假設fbx指數回跌到6000並且維持到年底，
今年eps約落在40上下
(此結果為許多版友套入模型試算並對照公司發佈之營收、eps，有其準確度)
這邊先順帶一提關於運價個人看法，法人與公司派的說法暫時先觀望
但參考美國零售業庫存，4月份降至低點為1.07，5月份數據公佈上升至1.09
三月歷經長賜輪塞港效應運量降低(雖然是亞洲與非洲，但不知與美國方面關聯是否強烈)
但目前世界各處塞港情況似乎緩解得慢，而塞港是利多還利空可能還待數字說話。
一個月的時間補了0.02的零售庫存比，若以常年水位約落在1.4－1.5之間，
尚需15－20個月時間方能補足庫存，
在此先不論是否會有報復性消費導致庫存補足速度的問題，以現有數字看待，
若是運價能維持這個點位一年以上，那麼明年的eps也許可以上看50，
但這只是依庫存水位、目前全球運能的狀況來做的最樂觀看待，
後續運費會如何發展還是市場說了算數。
若運費跌到去年底的3000水準，那麼陽明也充其量是一間轉虧為盈的公司，
獲利絕對不足以支持三位數的股價。
運費不是我們能夠決定，只是個人認為短期內依庫存量應該難以回跌到去年底價位
所以就以現有數字並且添加一些跌幅來看待eps。
2003年的最高最低平均本益比若帶入今年的陽明eps得出價位如下：
最高9.59倍=383元
最低3.41倍=136元
平均6.65倍=265元
2004年
最高9.8倍=392元
最低5.36倍=214元
平均7.06倍=282元
2005年
最高8.12倍=324元
最低4.45倍=178元
平均6.39倍=255元
在此補充二點：
一、2003年開盤第一週為延續2002年底之波段起漲點
若不以此計用2003年整年間之股價震盪最低點為15.3元，最低為4.13倍
套入今年eps得出最低本益比為165元。
二、2003年至2005年間美國公債殖利率為4%-5%、美元基準利率為1-5%，目前為0.1%
2003年至2005年間台灣銀行一年期定存率為1.4-2.2% 目前為0.755%。
時空背景以及不同利率環境下，市場對於風險溢酬能追求的本益比理論上也會偏高。
結語：貨櫃三雄自景氣低迷的谷底至今漲幅已大，但縱觀歷史經驗，
套句航海王說的，這些價格是市場真金白銀買出來的，以現今點位來看，
確實是往下空間不大，若以平均三年的最低本益比價格換算，現在也幾乎是谷底。
若航運的行情照過往經驗能遞延個二到三年，那185上下應該是底部價位。
就算將全年eps再打個折扣，用35去計算，185*0.875=161元。
這個價位若想投資應該是可以參考的價格。
若航運因為運價的給價方式改變，不再上演2007年大量新傳及殺價競爭，
能脫離景氣循環股，那麼對於股價能維持高檔會有相當幫助，
但如果運力補齊，在一定會對運價有影響的狀況下，貨櫃能持續收益多少的本益比，
我想這個行業雖然有門檻但並不是屬於高階技術的範圍，
市場能給他們的獲利應該也不會大於有許多研發、專利成份的高獲利產業，
我想比較可能的殖利率可能還是落在5-10%之間而已，
畢竟若不需10年就可全額回收的產業一定會有人爭相投入。
依現在的價格應該是可短線操作也可抱個1-3年等股價波動做價差，
或是依航運業的前景來決定是否長抱長期投資的價位。
至於帳單，長榮期貨及現貨就不貼了，文中談及陽明就貼陽明的。
https://imgur.com/a/tsvp2C1