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本週變化最大的地方 就是美國公債的價格變化
以未來美國公債供給面來說
目前受限於國債上限還未解除的狀態
短期上公債供給應該是無法擴張的
而本週已經通過美國基礎建設法案約1兆2000億美元
這表示未來每年美國財政部要想辦法在籌資5500億的資金出來
就國際現實面來看美國應該是無法向國外借取資金
那麼明年美國財政部勢必會再擴大舉債 來向公開市場借取資金
但問題是目前美國未公開流通加上公開流通的債務高達28兆美金左右
假如未來五年美國還要繼續增加5500億的債務(最低)
這對於持有美國國債的銀行以及貨幣基金管理人來說
未來能否維持公債價格將會是打上大大的問號?
而本週CPI數據公布後 主要核心CPI已經下降
這符合聯準會的說法 進而讓市場預期聯準會將不會那麼快縮債
但須觀察的是 美國長期公債殖利率今日仍然維持本週高位水平
這是比較讓人感到意外之處
在美國國債的需求面上
由於Delta疫情升溫 加上即將面對美國國債上限議題的紛爭
而短期美國財政部又無法擴大債務導致公債供給面持平
理論上應該是會增加需求進而壓低長期公債殖利率
但本週絲毫沒有這樣的跡象
可以合理推估市場仍然關注在
1.未來美國國債要如何面對那麼大的債務量
2.受於美國聯準會在去年2020年3月之後的購債 目前中短期債券陸續到期
若聯準會維持每月1200億美元的購債量在與到期的債券彼此打消
實際的增加購債量約為800~600億左右 甚至更少 要看未來幾個月的到期狀況
那麼其實聯準會實際放入市場的資金比起去年來說是減少的
這不利於支撐公債的價格
所以個人總結認為:美國國債未來勢必要面臨 是否還能受市場歡迎與保值
而聯準會是否還能硬著頭皮繼續購債下去來維持債券市場的穩定
在7/28公布的SRF與FIMA這兩項工具的目的
就是增加美國公債的折現能力 進而增加保值功能
但個人的疑慮是 中短期債券或許有用 但長期公債就可能無解
那麼未來必然會面臨 長期利率上升的問題
若依照聯準會的點陣圖 2023年底將會開始升息( 短期利率)
理論上升息與股市的成長是正相關 會升息也代表著經濟體質的改善或強勁
但目前長期利率勢看漲的狀況下
其實是不利於股市的
這是由於當長期利率上揚時 目前股市中充滿著高估值的股票
由於利率錨定的效應 勢必會影響到股價
或許有些人可以感覺得出 現在美國利率明明是0%~0.25%
但目前市場的氛圍卻像極了 已經持續升息一陣子後 而股市高檔的樣貌
這是相當特別的狀況