原文標題： 台積營收超速 外資高喊900元
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發布時間： 2021.08.23
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原文內容：
花旗環球證券台灣區研究部主管徐振志指出，深度爬梳台積電於2021～2023年投入千億美
元資本支出後，帶動的營運效益斐然，2024年的營收就將比2020年倍增，比預想的時間快
了一年，2025年則將達成每股純益較2020年翻倍里程碑，維持「買進」投資評等，推測未
來12個月合理股價900元。
徐振志年初時便估計台積電2025年營收將是2020年的二倍，屆時將成為全球半導體產業營
收第一大，本次估計台積電「超速達標」觀點一出，恰逢亞股全線反彈，激勵台積電終場
大漲2.54％、收566元，化解跌破年線大危機，更成為台股大漲的最大功臣。
台積電宣示未來三年投注千億美元資本支出後，預期未來三至五年資本緊張程度將為35％
左右，以此來推算，屆時每年資本支出若維持在350億美元，意味2024、2025年的年度營
收將為1,000億美元。
花旗環球另針對台積電2024年產能增長與2021年比較，所做的基本面研究顯示，台積電營
收2024年時可能超越940億美元，較目前倍增；繼營收之後，台積電每股純益則可望於
2025年達到40元，亦較2020元的20元左右倍增。
市場先前對台積電毛利率預期過分樂觀，導致第二季法說會出現毛利率成績單遜於市場預
期以來，股價已經回檔超過5％。儘管台積電給出長期毛利率大於50％財測，花旗環球證
券並沒有盲目樂觀，在獲利高度成長前提下，設定2025年毛利率為50.5％之預期；徐振志
還認為，隨市場對台積電毛利率期望值逐步修正，萬一台積電後續又因為毛利率因素造成
股價波動，幅度也會小得多。
在英特爾晶片委外代工方面，花旗環球認為目前進度一切合乎預期，徐振志認為，一旦英
特爾開始外包給台積電，將發現自身透過內部製造CPU模式，非常難在技術、生產力、成
本方面與台積電匹敵。因此，對台積電而言，2024、2025年的主要增長動能中，勢必有晶
圓委外代工的一席之地。
花旗環球並估計，智慧機、高效能運算（HPC）、車用、物聯網（IoT）將是五年內推升台
積電營收翻倍的重要貢獻來源，特別是HPC所需的高端CPU委外代工商機，至2025年時，花
旗環球估計英特爾與超微（AMD）所有的CPU產品，皆將走向委外代工生產一途。
考量CPU委外代工整體市場規模高達209億美元，台積電憑藉無庸置疑的技術領先地位，將
奪下最多訂單分額，是CPU委外代工趨勢裡最大受惠者。
心得/評論： ※必需填寫滿20字
台積今天宣布大漲價
說不定明年EPS就40了
提早三年達標
900可能還有點低估
以當前本益比25換算
遲早會上1000
看來明天要掛漲停進場了