原文標題：華爾街「死空頭」拒絕認錯：冬天只是遲到了
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發布時間：2021/10/27
原文內容：
(有圖片 但我懶得轉了 請看原網址)
摩根士丹利首席股票策略師堅稱目前股票被高估，市場被過度拉扯。
這個夏天，摩根士丹利首席股票策略師Michael Wilson再次扮演起一個熟悉的角色，即華
爾街最悲觀的分析師。
過去一個月他一直在重複一個觀點：目前股票被高估，市場被過度拉扯，股市最終將在
10%~20%的跌幅中崩塌。 即使他將標普500的目標點位從3900點小幅調高到4000點，但他
對股市將於第四季度走弱的信念依舊堅定。 尷尬的是，到目前為止所謂的回調崩塌並沒
有發生。 上周，Wilson指責散戶交易員條件反射式的逢低買入行為，對風險竟然毫無恐
懼。
那麼，連續兩周都穩住的美股是否會迫使Wilson投降認輸？
答案是：絕對不可能。 雖然距離其預言的時間節點越來越近，美股都沒有下跌，但
Wilson仍然堅稱，市場的"寒冬會遲到，但決不會缺席"。
Wilson在最新的週報中寫道，過去幾周里，他討論了股市"寒冬可能要比預期來的晚一些
，但會變得更冷"。 換句話說，Wilson認為「冰與火」的故事仍然繼續，但正像他所承認
的那樣，「冰」出現的時機有些不太確切。
隨著通脹在消費者和企業之間繼續肆虐，Wilson預計，美聯儲將在下周的會議上正式宣佈
其縮減購債計劃，並"以更加鷹派的基調讓市場相信，他們真的在好好工作"。 Wilson故
事中的"火"非常重要，美聯儲不再寬鬆將會抬高利率，給企業造成更多的壓力，投資者應
該更加關注。
此外，Wilson還關注到了持續的宏觀增長放緩，並在研究其何時會觸底反彈。
Wilson提醒讀者，"在週期中期的過渡階段，經濟和盈利增長都將出現實質性的走弱"。
市場對此是有共識的，21年第三季度美國經濟增長預測大幅下降（見下圖左）。 第四季
度的GDP預期也有所下降，但預期增長率仍高於第三季度，就是說，華爾街預期經濟增長
將從此再次加速（見下圖右）。 大多數人將第三季度經濟表現遜色歸咎於Delta毒株蔓延
、供應鏈問題、工作力短缺以及能源危機等，並且期望隨著進入第四季度，情況會有所好
轉。
相比市場，Wilson要悲觀得多。 他認為：
"經濟放緩更為重要的驅動因素是週期，目前市場正位於經濟衰退後再增長的高增長期向
增速放緩的週期中部的過渡階段。 這遠沒有結束，在大摩看來，鑒於迄今為止整個經濟
週期的幅度都高於正常水準，不論從GDP增長、盈利增長、還是政策回應的角度來看都是
如此。 認為週期中期轉型速度放緩不會比正常情況更糟的想法，是不明智的。 ”
為支撐他的觀點，Wilson回憶起一年多前他堅守的立場，當時他主張實現經濟會出現更大
的增長，並施加更大的槓桿來提高盈利，因為當時政府對企業給予巨額補貼，失業者也得
到了前所未有的支援。 目前來看他的看法雖然當時無人支援，但卻是正確的。
根據Wilson的說法，最關鍵的是"增長放緩將比預期更嚴重，持續時間更久——個人可支
配收入同比大幅下滑，將持續整個2022年的上半年"。 這個觀點很現實，根據美國銀行近
期的信用卡支出數據顯示，低收入人群的信用卡使用量激增，這暗示大多數美國人已經耗
盡其"多餘儲蓄"。 雖然這有助於推動2021年的經濟恢復，但對後續的經濟來說卻不是好
事。
Wilson認為，美國個人儲蓄已經降低至疫情爆發前的水準了。
需要注意的是，對個人儲蓄的衡量一般不包含過去一年間股票、房地產和加密貨幣的大幅
增長。 Wilson表示，當前財富集中於1/5的人口手中，根據哈佛大學近期的調查，低消費
人群確實受到了傷害。
Wilson另外強調了一些反映消費者信心下降的證據：
· 全國有38%的家庭報告，在過去幾個月中面臨嚴重的財務問題。
· 在經歷嚴重財務問題的人群中，收入差距很大：59%的人年收入低於50000美元，年收
入高於50000美元的家庭則為18%。
· 儘管67%的家庭報告過去幾個月中收到了來自政府的經濟援助，但仍然出現了財務問題
。
· 許多美國家庭面臨的另一個顯著的問題是，在疫情期間耗盡儲蓄。 19%的美國家庭報
告了該情況。
· 在疾病控制與預防中心（CDC）的租客驅逐禁令到期時，全國有27%的租客報告在過去
幾個月內，出現無法支付房租的問題。
· 在孩子教育方面，上一年有孩子處在K-12階段的家庭中，有69%表示，由於疫情原因，
他們的孩子在學習上落後，其中36%有K-12孩子的家庭報告，孩子在學業上嚴重落後。
· 對於即將到來的學年，70%上一年學業落後的孩子家庭表示，他們的孩子將很難彌補上
學年教育的損失。
總而言之，頑固的Wilson仍然拒絕屈服，他辯稱市場只是在拒絕接受經濟釋放的警告信號
。 他表示：
"在美聯儲政策收緊的階段，股票的關鍵變數就是未來12個月的每股收益（NTM EPS）。"
但Wilson也承認，在各項數據真正開始下降之前，隨著散戶大量資金的流入，股市可能還
會有較好的表現。 用他的話就是：
"冬天來了，但可能12月或者1月才能感受到遲到的冷空氣。"
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冬天到了 身體會冷 但無法讓市場降溫 也無法澆熄散戶的熱情!