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《半導體》5外資看聯詠 目標價最高7字頭
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發布時間：
2021/11/5
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【時報記者王逸芯台北報導】聯詠(3034)法說會釋出第三季亮眼財報，第四季儘管營收趨
緩，但毛利率依舊有撐，今5家外資也出具最新研究報告，其中最高、最低目標價皆為美
系外資，分別為700元以及313元。
美系外資表示，聯詠第三季毛利率、營業利益率均創新高，分別為51.9%、39.4%，單季營
收為383.5億元，季增加12%、年增加74%，優於市場預期，主要是因為受益於更高的平均
售價、以及更好的產品組合，導致單季淨利創高達122.71億元，季增加25%、年增加260%
，儘管第三季利潤率面臨代工價格、材料成本上漲的壓力，但聯詠持續透過將大部分成本
轉嫁給客戶並增強產品供應來減緩影響，包括聯詠第三季OLED DDIC出貨創紀錄，且第四
季看好將延續下去。
此外，有鑑於晶圓產能代工供應緊張將持續到2022年，聯詠預計ASP和整體毛利率不會有
重大變化，且相信市場對面板價格下降和需求疲軟帶來的利潤率壓力的擔憂，維持聯詠20
22年收入增長14%的預估，毛利率為46.5%，每股收益落在64.7元，故將目標價由694元調
升到700元，評等維持買進。
第二家美系外資表示，聯詠法說會聚焦第三季毛利率站上歷史新高，第四季儘管營收會面
臨季節性趨緩，消費市場需求放緩部分抵消了商業市場的需求強勁，但盈利能力應與第三
季度持平。進一步看，相信整體晶圓代工吃緊應該會繼續支撐聯詠的盈利前景與持續的產
品組合優化，包括螢幕高分辨率的轉移以及OLED的滲透率上升，另外，聯詠儘管認為短期
消費性市場減緩，但看好商業市場NB、汽車、工業DDIC的需求強勁，但目前晶圓產能依舊
無法滿足需求，將聯詠目標價由594元調升到673元、維持買進評等。
第三家美系外資表示，聯詠預計第四季營收季減少3.5~6.1%，毛利率為48~51%，主要是因
為第四季消費性需求逐漸減少，但希望第四季假期買氣可以緩解下行壓力，且疫情後，推
動了商業需求，包括商業筆記本電腦和顯示器，且汽車、工業需求也很強勁。展望2022年
，聯詠認為LDDI分辨率升級將有利於產業，面板價格疲軟也可望在明年第一季度末見底，
另外， 因為產能支持不斷增加，SDDI也將持續增長，維持聯詠目標價313元、評等減碼。
亞系外資表示，聯詠儘管看到消費性產品(電視、Chromebook)市場疲軟，預計電視市場需
求疲軟可能會在2022年第一季度末時觸底，屆時平均售價有機會回穩，但聯詠看好2022年
OLED的強勢增長。亞系外資預估，假設聯詠OLED出貨量2022年、2023年成長51%、26%，則
有利於平均售價和毛利率相對穩定，然而，預計LDDI ASP將受到面板下跌趨勢的拖累，這
將侵蝕毛利率，故維持聯詠目標價450元、評等優於大盤。
日系外資表示，儘管面板價格下跌，但聯詠在晶圓產能短缺，以及將成本轉嫁給客戶下，
預計聯詠基本面將遵循代工週期，而不是面板週期。2022年聯詠看好商用NB、汽車和OLED
的需求上升，其中OLED DDI部分，聯詠是大中華區遙遙領先的技術領導者，目前已經向客
戶提供OLED TDDI樣品，維持聯詠目標價600元、評等買進。
展望第四季，聯詠預估營收落在360~370億元，季衰退約3.51%~6.11%，毛利率落在48%~51
%，營業利益率落在34%~38%。
心得/評論：
外資：說跌你也不信，說漲你也不信
台灣刁民真難伺候
不過今天看好搞不好明天又不看好了
真的無言
聯詠今年財報好是Q2、Q3就知道的事
現在在分析滷肉財報好棒棒是在哈囉？哈囉？