原文標題：青山實業項光達回應：老外的確有些動作 正在積極協調
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發布時間：3/8
原文內容：
青山實業項光達獨家回應一財：“老外的確有些動作，正在積極協調。今天接到很多電話，
國家有關部門和領導對青山都很支持。”青山實業董事局主席項光達3月8日下午對第一財經
回應稱，青山是家優秀的中國企業，倉位和經營都沒有問題。
中國不銹鋼巨頭青山控股集團有限公司(下稱“青山控股”)正遭遇自公司成立以來最大
的危機。
危機源自近期國際鎳期貨行情的“多頭逼空”交易。截至3月8日發稿，倫敦金屬交易所
(LME)鎳主力合約已破10萬美元大關，連破6萬、7萬、8萬、9萬、10萬美元關口，兩個交易
日累計大漲248%，並刷新紀錄新高。
LME的數據並不公佈客戶名稱，但市場盛傳瑞士大宗商品貿易巨頭嘉能可(LSE:GLEN)和
青山控股即為多空雙方。這其中，嘉能可數月來持續增持鎳期貨合約，成為巨大的多頭方；
而青山控股，因持有一定量的空頭倉位，面臨極為凶險的爆倉局面。
總部位於浙江溫州的青山控股極其低調，其不銹鋼產能總計900萬噸，主要佈局在福建
、浙江和廣東，另外還有三分之一的產能位於印尼。公司在印尼建有青山工業園區，並擁有
當地豐富的鎳資源。據中信建投統計，2020年青山集團擁有全球18%的鎳市場份額。
由於青山集團生產的高冰鎳，不是LME鎳交割品種，這意味著若青山控股是空頭頭寸持
有者，其選擇交割的可能性並不大，因為高冰鎳是用於生產電解鎳的原料，且只有高冰鎳價
格低於電解鎳價格，該轉化路徑才有經濟性。
3月8日，多位鎳行業研究員告訴財聯社記者，“由於今年的降息加上高冰鎳投產，前期
青山控股看空鎳價其實是比較正確的，但是俄烏戰爭局勢驟變，成為當前大宗市場的共同導
火索，市場擔憂俄羅斯鎳出口受限，從而影響全球鎳供應，從而導致LME鎳交割品數量下滑
，這是促使鎳價近期強勢的原發性因素。”
期貨價格暴漲，空頭頭寸急需追加保證金，進入交割月時可選擇交割，或將合約展期，
後者需要大量現金流投入，多位期貨業資深人士向財聯社記者分析稱，“若所需補充資金過
多，無力追加，則會被交易所強制平倉，承擔巨額虧損。若以青山20萬噸空頭來計算的話，
如果價格維持在8萬美元，青山控股要花160億美元。LME是要交12.5%的保證金，也就是說青
山控股交了20億美元的保證金，如果被強制平倉交不了貨的話，這20億美元就沒了，那樣青
山的虧損是20億美元。現在的規則是可以延期，也就是說青山控股不會被強制平倉。但就算
延期三個月的話，甚至半年，青山也生產不了20萬噸鎳，但這段時間的價格波動就誰也說不
准了。也就是說青山，最終可能會選擇被強制平倉。如果做空成本在2萬美元每噸的話，一
旦強制平倉可能最多得虧120億美元。”
同日，有資深行業人士向財聯社記者透露，“目前聽說是3月9號交割，嘉能可提出和解
條件是出讓青山在印尼鎳礦相當比例(60%)的股權，但該消息還沒有得到證實。”
3月8日下午，財聯社記者實地走訪青山控股溫州總部，兩幢辦公樓在陽光下煜煜生輝，
園區內出入最頻繁的是外賣小哥，鎳市場輿論中心的青山控股，平靜外表下暗潮洶湧。在登
記個人信息後，青山控股工作人員要求必須有聯繫人接應才能放行，並拒絕記者進公司進一
步探訪。
值得注意的是，青山控股的大股東為上海鼎信投資集團(下稱“上海鼎信”)，溫州籍商
人項光達持有前者71.5%的股份。
青山控股在印尼的鎳礦投資即通過上海鼎信。 2009年，上海鼎信與印尼本土八星集團
合資成立印尼蘇拉威西礦業投資有限公司，青山集團持有該合資企業50.35%股權。
3月8日下午，財聯社記者走訪了位於上海市浦東新區金海路的上海鼎信投資集團，但在
記者表明來意後，被公司工作人員以需有聯繫人對接為由拒絕入內。對於近期的風波僅表示
“不清楚”、“不了解”。
8日下午，青山控股相關人士回應財聯社稱， 公司今天持續在開會，正在整理相關資料
和內容，屆時將會統一作公開回應，今天能不能回應，目前還不確定。截至發稿，財聯社記
者尚未能獲得青山控股的正面回應。
青山控股是否會繼續與多頭一爭高下，還是會平掉空頭頭寸，未有定數。
青山控股的實控人為溫州籍商人項光達，在《2021胡潤全球富豪榜》上，項光達以215
億元的資產，穩坐溫州首席富豪的位置，亦被外界視為是浙江最神秘、低調的富豪之一。
青山控股目前尚未上市，游離於資本市場之外，有著家族企業的風格。一位浙商研究人
士告訴財聯社記者，“除創始人項光達外，項光達弟弟項光通、以及項氏家族成員項秉雪、
項炳和、項炳慶、項海燕等均分佈在青山系各大板塊。”
公開履歷顯示，項光達1988年開始創業，1992年建立浙江豐業集團，這家企業是現今青
山控股的原型。 2020年，青山控股全年生產不銹鋼粗鋼1080萬噸，實現銷售收入2908億元
人民幣。 2021年，名列世界500強企業第279位。
印度尼西亞是全球鎳儲備量最多的國家。作為全球最大的鎳生產國，印尼早已成為全球
礦業巨頭的必爭之地，目前當地鎳行業呈現出印尼本土企業、西方礦企和中資企業三分天下
的局面。印尼本土企業以國企安塔姆、民企哈利達集團(Harita)為代表，西方礦業則以巴西
礦業巨頭淡水河谷(NYSE:VALE)為代表。
中資企業的代表即為青山控股，目前青山已經建成“原礦—鎳鐵—不銹鋼”的完整產業
鏈。 2009年，青山控股首次投資印尼，開發紅土鎳礦，後面陸續佈局印度、美國、津巴布
韋等海外生產基地。 2017年，青山控股進軍到新能源行業，成立了瑞浦能源，並且僅用了
三年時間就躋身中國鋰電池裝機量前五。而據《溫州日報》報導，2019年6月，青山實業董
事局主席項光達在公開場合表示，截至2018年，青山莫羅瓦利工業園已完成投資80億美元。
2021年12月9日，青山控股宣布其在印尼建設的大型電池用高冰鎳項目投產。按計劃，
該項目將在一年內向國內礦企華友鈷業(603799.SH)和正極材料生產商中偉股份(300919.SZ)
分別提供高冰鎳6萬噸和4萬噸。
該項目位於印尼青山工業園區，該工業園坐落於中蘇拉威西省莫羅瓦利縣，周邊人口不
到1萬人，小鎮臨近深海，此前基礎設施相對落後。經過多年的發展，目前園區內現已建有
大型碼頭、燃煤電廠和機場等基礎設施。
鎳是一種銀白色金屬，因具有良好的延展性、耐高溫、在空氣中不易氧化等特性，被廣
泛用於生產不銹鋼。隨著新能源汽車行業發展，鎳迎來新的需求增長點，即用於製造三元鋰
電池。由於世界上可用於製造電池的硫化鎳礦儲量並不大，業內在2018年開始研究將本用於
生產不銹鋼的紅土鎳礦轉製成電池用鎳，研製高冰鎳即是其中一種技術路徑。
全球新能源汽車銷量持續增長，推高動力電池需求，上游原材料出現供需錯配，包括鎳
和鋰在內的金屬價格暴漲，中資企業開始加入印尼投資大軍。 2018年10月，華友鈷業(6037
99.SH)宣布成立合資公司前往青山工業園建設電池用鎳項目，洛陽鉬業(603993.SH)隨後在2
019年參與到該項目中。進入2021年，包括寧德時代(300750.SZ)子公司廣東邦普、億緯鋰能
(300014.SZ)、三元前驅體生產商格林美(002340.SZ)和中偉股份均宣佈在青山工業園建廠或
追加投資，用於開發電池用鎳，累計投資額超30億美元。
在滿足電池製造需求上，鎳的供應實為結構性短缺。世界上的鎳礦分為硫化鎳礦和紅土
鎳礦兩類，硫化鎳礦可通過冶煉生產出高冰鎳，再加工成可用於製造電池的硫酸鎳，即電池
用鎳。但硫化鎳礦的儲量小，僅佔全球鎳資源儲量的28%，且多年開採後儲量下降、開採難
度加大。而佔全球剩餘72%的紅土鎳礦無法直接加工成電池用鎳，主要用於生產不銹鋼，印
尼的鎳資源也是以紅土鎳礦為主。
隨著動力電池需求增長，電池用鎳需求大增，倒逼技術發展，業內在2018年起開始研究
從紅土鎳礦研製硫酸鎳的路徑。打通技術路線，即可解決中資佈局印尼的三大壁壘之一。
安信證券曾分析稱，印尼建設電池用鎳項目有三大難點，分別是技術、資本開支週期、
礦權審批。而與青山集團合作，可以解決週期長的問題。
值得注意的是，這一輪前往印尼的中資企業在當地基本沒有礦產權，一些企業選擇與青
山控股簽訂供應協議來解決供應問題。
而與這些電池材料商合作，契合青山控股切入新能源行業的目標。 2021年9月初，青山
控股副總裁李晶表示，不銹鋼業務穩定發展的同時，公司將重心轉向新能源行業，並謀求建
立鋰電產業鏈。李晶在當時表示，在鋰電池行業，青山控股希望從縱向和橫向進行整合。縱
向整合即從產業鏈的兩頭往中間發展，一端是青山控股在印尼有鎳礦；另一端是青山控股團
在2017年成立的電池製造商瑞浦能源。現在上下游兩頭往中間做，主要想解決青山控股的供
應鏈問題。
橫向拓展的方式為，青山控股與中國國內領先企業進行合作發展新能源產業鏈。李晶舉
例稱，“假設在印尼建鋰鹽廠，青山工業園區內有自備電廠和焦化廠，能以低廉的成本解決
運營鋰鹽廠最關鍵的兩個要素——天然氣和電力；同時印尼靠近鋰礦生產大國澳大利亞，可
以節省運費。”
目前，青山控股已經在印尼逐步完善其鋰電產業鏈。 2021年9月，中國鋰鹽生產商盛新
鋰能(002240.SZ )宣佈在印尼青山工業園建立年產6萬噸鋰鹽項目，總投資3.5億美元，將成
為印尼首個鋰鹽廠。
“鎳小眾、數量少、玩家少，更容易受到單一玩家影響。”浙商期貨一位人士告訴財聯
社記者稱。
2021年12月9日，青山控股宣布其在印尼的高冰鎳項目投產。受新冠疫情影響，該項目
投產時間比青山控股此前規劃晚約兩個月。此前的2021年3月，青山控股公告該項目時曾引
發市場強震，曾引發市場供過於求預期，國內外鎳期貨市場劇烈波動，倫鎳在當時兩日內跌
去14%。
按照計劃，青山控股將繼續加大在印尼鎳產業的投資， 2022年至2023年鎳產量預計進
一步上升至85萬噸和110萬噸。
某種程度而言，青山控股的生產計劃超過了市場預期，如果其印尼項目按計劃推進，20
22年印尼鎳當量將能滿足中國原生鎳的需求，國內鎳生鐵企業的生存空間會更狹小。
另一方面，市場此前曾預期，隨著青山控股印尼項目鎳產量的增長，鎳價的上漲勢頭會
消退，尤其是青山控股印尼高冰鎳項目在2021年底投產後，市場因新能源產業興起而引發的
對鎳供應短缺的擔憂被緩解。
但俄烏衝突下，市場擔憂俄羅斯鎳出口受限，從而影響全球鎳供應，從而導致LME鎳交
割品數量下滑，這是促使鎳價近期強勢的原發性因素。
俄羅斯的諾里爾斯克鎳業(Norilsk)是全球最大的鎳生產商，2021年佔全球鎳供應量7.2
3%。但從期貨市場交割品——電解鎳來看，諾里爾斯克鎳業在全球市場所佔份額更大。據天
風期貨統計，2021年，該公司在俄羅斯和芬蘭兩地共生產16.5萬噸電解鎳，約佔全球產量15
%。
進入3月1日開始，鎳價從前一個交易日收盤價24225美元/噸開始，每天都處於大幅飆升
狀態，到今天6個交易日內，突破了101365美元/噸，6個交易日飆升了3.18倍。這意味著空
頭方無論選擇哪種方式應對，都將面臨巨額的資金壓力。
目前，倫鎳的持倉庫存比已明顯失衡，意味著逼倉局勢形成。期貨交易所的庫存目前處
在歷史低位，支撐鎳價上行。數據顯示，3月7日，LME鎳庫存僅為7.68萬噸，同比下降約70%
，接近兩年新低。而倫鎳持倉量為19.63萬手，一手對應6噸，即117.78萬噸鎳。
青山集團生產的高冰鎳，不是LME鎳交割品種，這意味著若青山集團確實是空頭頭寸持
有者，其選擇交割的可能性並不大，因為高冰鎳是用於生產電解鎳的原料，且只有高冰鎳價
格低於電解鎳價格，該轉化路徑才有經濟性。
前述行業資深人士分析稱，“期貨價格暴漲，空頭頭寸急需追加保證金，進入交割月時
可選擇交割，或將合約展期，後者需要大量現金流投入。若所需補充資金過多，無力追加，
則會被交易所強制平倉，承擔巨額虧損。如果以青山20萬噸空頭來計算的話，如果價格維持
在8萬美元，青山控股要花160億美元。如果以青山20萬噸空頭來計算的話，如果價格維持在
8萬美元，青山控股要花160億美元。而青山的做空成本在2萬美元每噸，平倉的話可能得虧1
20億美元。
心得/評論： 這篇報導比較長，大概是昨天倫鎳事件中最詳細的報導了，記者直接訪問青山
實業負責人，公司負責人也沒有迴避直接說被老外搞了，不知道這件事後續會如何發展
有趣的是中國網民好像不太挺這間公司，底下的評論直擊罵爆青山，果然兩岸股民對於做空
者好像都不太友善xD
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