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台股殖利率估逾5％ 張錫：現在是買點
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https://ctee.com.tw/news/stocks/641846.html
發布時間：
2022.05.12
記者署名：
※原文無記載者得留空
原文內容：
2020新冠疫情爆發以來，主要國家進入主動封城以控制疫情散播，因而在部分範圍內關閉
了經濟運轉，導致全球經濟驟然進入衰退；隨著疫苗開打，各國陸續分階段的解封，經濟
進而恢復運轉。
因各國疫情及疫苗施打狀況不同，封城及解封的時機不同，便導致了塞港及供應鏈斷鏈，
全球供給落後了全球的需求，造成缺貨現象；再加上主要國家量化寬鬆貨幣政策與直接補
助型的財政刺激政策，為全球經濟帶來了暌違已久的通貨膨脹。
原本憑藉新冠疫苗施打的進展與推出治療藥物的助攻，疫情可望在2022年上半年獲得廣泛
的控制，則依賴供應鏈恢復順暢與製造業加速補庫存，不僅經濟將全面進入擴張，通膨也
能靠市場力量加以解決。
然而，在今年2月24日俄羅斯與烏克蘭的軍事衝突，加上隨後主要國家對俄羅斯的經濟制
裁，更讓天然氣、石油、大宗物資的價格出現一波驚人的漲幅，油價飆到了每桶130美元
，惡化了原本全球的通膨發展。
雪上加霜的是中國上海的無預警封城，而大上海區（如昆山）是主要科技廠供應鏈所在地
，也加重了供應鏈的不平衡及通膨壓力。
聯準會為了壓抑需求過強造成的通膨，勢必加速升息及縮表，市場更預期5月升2碼、6月
升3碼、全年升12碼的悲觀氣氛；在通膨、俄烏戰爭、鷹派升息及上海封城四大利空下，
全球債市與股市明顯下修。
第一季美國GDP的內容來看，無疑地，美國已經進入「過熱區」，拖垮經濟的居然是新增
庫存出現衰退，與出口乏力，但內需保持強勁，美國整體經濟補庫存的困境已經讓工業生
產與製造業採購經理人指數持續下滑，但同時間企業支出與勞動市場持續吃緊說明了美國
經濟的需求是通膨的首要原因。加快升息可壓抑需求，降低通膨，讓經濟走勢更穩健，是
短空長多的策略，此時不應該太悲觀，反而是逢低進場的好機會。
台灣基本面良好，2021年全體上市櫃公司稅後淨利4.3兆，年增73％，不但創歷史新高且
超過疫情前2019獲利的2倍多；目前本益比只有11～12倍，遠低於2000年來平均本益比17.
47倍及2010年來平均本益比17.01倍，且因去年獲利佳，台股今年平均現金殖利率將超過5
％，有助於抵消美債殖利率3％的利空，是很好的下檔保護，台股已相當便宜，目前是絕
佳買點。
底部是利空淬鍊出來的，在四大利空淬煉下，散戶悲觀指標（AAII）接近2008年水準，法
人持股也相對偏低，籌碼面已經洗得很乾淨，市場應可逐漸走出空頭陰霾，明顯回升。
一、5月4日FOMC會議如預期升2碼，同時排除升3碼的疑慮，鷹派發表但比預期鴿。
二、通膨利空，歐盟推動俄羅斯制裁，油價也未再明顯攀升，維持每桶100～115元水準。
美國財政部與國會已醞釀藉由降低關稅來帶動物價調降，此舉可降低通膨壓力且讓中國經
濟再度獲得一個外需助力，中國全面經濟開展也有助於加速美國製造業的補庫存進而帶動
通膨拉回。
三、俄烏衝突雖然持續僵化，但市場反應逐漸鈍化；近期聯合國秘書長與梵蒂岡教宗，在
烏克蘭抗議下，仍決定首訪俄羅斯來進行「促和平」與「呼籲停戰」這事態發展來看，出
現俄烏和平協議的可能性不能排除，若發生將是超大利多，油價將大跌、通膨降溫、升息
趨緩，股債市場將大漲。
四、上海也逐漸解封，大上海區的生產將慢慢恢復。今年美國及台灣經濟的基本面非常好
，也是GDP下修最少的國家，台股在這一波牛市的特性就是中小型領先大型權值股，亦即
上櫃將領先加權，看起來股市已在打底階段，是布局的好時機，可擇優逢低布局台股，尤
其是跌深的上櫃績優股。（文／國泰投信董事長張錫）
提醒：投資具有一定風險，不同時間進場，將有不同的投資績效，請投資人審慎評估
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國泰投信張錫大大說4/19台股最壞狀況已過去！第二季是找買點的絕佳時機。你各位怎麼
看？