幫各位畫重點
1. 中國FQ4營收預期-30% 對總營收影響-10%
2. price disipline，減產控制價格、明年少買機器降低資本支出
我們這批庫存是新節點產出的保質期比較長 可以慢慢賣不急
3. 現在股價太便宜，下一季更積極buy back
4. 數位化浪潮仍持續，對DRAM/NAND的長期成長CAGR估計不變
主要風險
中國內需的未來不明確，希望中國政府的刺激政策能穩定需求面，但現在還看不清楚
2022FQ3 目前每股淨值~45塊 P/B ratio約1.2
過去十年的三個週期，股價落底都會領先財報數字6~9個月，底部也都在P/B 1.2
因為三大廠現在都在控制資本支出減產
下一波上行週期的DRAM供給會更緊缺
你可能會想，下行週期不就是會虧錢嗎？ 說不定淨值會跌啊？
過去財報檢視一下
2012週期底部的毛利11% 淨利 -14%
2016週期底部的毛利20% 淨利 -2%
2018週期底部的毛利30% 淨利 12%
現在FQ4財測直接砍25%營收，毛利依然40%
週期底部的毛利一直墊高
反映的是產業寡佔以及技術昇級帶來的額外議價能力
毛利要下修到20%才會開始賠錢
但是DRAM現在是寡佔產業了，大蕭條就是一直減產控制價格就好，賠也賠不到哪去
反過來說，只要不是1929那種長達5年的歷史性蕭條
DRAM需求應該在明年初落底回升，參考前幾次的DRAM週期大概都是2.5倍漲幅
目前~55的價位，下行風險20%而且通常很快就會回彈，上行風險150%
結論：strong buy
我知道下面一定會有推文說40收
嗯…可以半年後再回來看看結果