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半年大減3800億！南山人壽大股東潤成投資淨值只剩1.89億元
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發布時間：
2022/08/17 08:02
記者署名：
葉佳華
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https://bit.ly/3QKMHBX
南山人壽淨值風暴，不僅在今（2022）第2季拖累潤泰雙雄、寶成，身為南山人壽大股東
的潤成投資控股更是難逃一劫，而原先外界難以掌握到潤成投資控股的淨值變化，如今隨
著寶成第二季財報公布，也揭露了持有南山人壽近9成的潤成投控在未變更會計政策下，
最真實的淨值數字。
寶成淨值季減41.5％，財報揭露潤成淨值從3824億驟降到1.89億
隨著上市櫃公司第2季財報全面出爐，不僅潤泰雙雄的潤泰全（2915）、潤泰新（9945）
變動會計政策後的第2季財報備受關注，同樣受到第２季南山人壽淨值下跌影響的公司還
有寶成（9904），由於寶成持有潤成投控20％股權，而潤成持有南山人壽89.55％，等於
寶成間接持有南山人壽約18.09％。
不過，由於寶成這次並沒有跟進潤泰全、潤泰新調整會計政策，無需重編財報，因此其半
年報所反映出來的淨值，直接從今年第一季的1142億元降至第二季底的667億元，季減
41.5％；每股淨值則是從第一季的38.77元下滑至22.65元。
值得注意的是，也因為寶成沒有重編財報，因此該財報也揭露了潤成投控未重編前的淨值
，也就是最原始的數字。從寶成第二季合併財報可發現，持有南山人壽89.5％股權的潤成
投控，其淨值在未調整會計政策之下，從去（2020）年底的3823.9億元，一路下跌至今年
6月底的1.89億元，等於短短半年的時間，淨值就掉了超過3800億元，大減了99％。
https://bit.ly/3pv7lJX
由於寶成未隨潤泰集團變更會計制度，因此寶成的半年報反映了潤成投控真實且未修
飾的數字。
（圖片來源／翻攝自寶成財報）
潤泰全Q2淨值剩5.76元，信用交易恐取消
日前潤泰雙雄的潤泰全（2915）、潤泰新（9945）已正式公告變動會計政策後的第2季財
報，其中，潤泰全第2季每股淨值雖未轉至負數，不過仍跌至5.76元，恐將面臨取消信用
交易的資格；至於潤泰新則在變更會計政策後每股淨值回升至13.38元。
今（2022）年第2季因全球股市、債市雙雙重挫，國內壽險業深陷淨值大降的風暴，其中
，受到南山人壽6月底淨值面臨大縮水的影響，由於潤泰全、潤泰新分別透過潤成轉投資
持有南山人壽26.62％、25.11％，也直接波及到潤泰全、潤泰新淨值面臨下滑，雖然日前
兩家公司同步決議變更會計政策，將投資性不動產改採公允價值計算，來拉升淨值，不過
從變更會計政策後的淨值數字來看，淨值減損仍受到很大的衝擊。
攤開潤泰全、潤泰新兩家公司在調整會計政策前、後的淨值表現，其中，潤泰全在未調整
會計政策前，今年3月底淨值僅583億元、每股淨值83.57元；調整後，今年第1季淨值雖回
升至707.33億元、每股淨值101.38元，但仍比去（2020）年底淨值1070億元下降超過350
億元。
至於潤泰新今（2022）年第一季未調整會計政策之前，淨值從去年底的1169億元減至713
億元、每股淨值33.95元；調整會計政策後，潤泰新淨值仍不到千億元大關，僅有908億元
、每股淨值43.27元。
今年第2季潤泰全經會計政策變動後，截至6月底，淨值則僅有40.20億元、每股淨值5.76
元；潤泰新則是到6月底，淨值為280.9億元、每股淨值13.38元。
https://bit.ly/3QvC4Tj
（更多新聞／潤泰集團被南山「拖累」？潤泰新、潤泰全第二季每股淨值拉警報 這家恐
踩下市紅線）
潤泰全、潤泰新調整會計制度，力保淨值
南山人壽截至6月底前的淨值，雖然確切數字還要等8月底前的半年報出爐才可知曉，但已
經迫使潤泰全、潤泰新兩家公司宣布改採公允價值衡量投資性不動產，此外，潤泰全也預
計將辦理現金增資。
岩信聯合會計師事務所主持會計師吳宏一指出，現行的會計準則，針對投資性不動產可採
用成本法（買進時價格）、公允價值（市價）兩種方式認列，而這次潤泰雙雄採取的方式
就是公允價值，舉例來說，假設當時投資性不動產取得成本是10億元，經過很長一段時間
，市場估價已經來到15億元，等於市價多了5億元，可藉此方法提高公司淨值。
不過，他認為，目前的上市櫃公司仍相對比較少採用公允價值，原因在於，雖然投資性不
動產沒有在財報上選擇公允價值呈現，但財報上還是要充分揭露資產的價值，因此會看財
報的投資人也會衡量不動產的真實價格；這次潤泰新、潤泰全之所以改變會計政策，主要
是因為兩家公司淨值下跌已經面臨到每股淨值恐落入10元以下的壓力，才不得不去思考變
更會計政策。
（更多新聞／潤泰全資產重估後每股淨值僅5.73元 回推南山人壽Q2淨值預估不到千億元
）
南山人壽淨值風暴牽一髮動全身，最壞的情況過去了嗎？
儘管目前壽險公司的實際淨值未能在目前的財報制度上全然反映，不過從這次潤泰淨值事
件，也揭示出，南山人壽的淨值表現在潤泰集團內幾乎可說是牽一髮動全身。
從潤泰集團的投資架構來看，除了潤泰全、潤泰新以及寶成少數直接持有南山人壽股份之
外，由於潤泰集團旗下的潤成投控持有南山人壽89.55％股份，而潤泰全持有潤成23％、
潤泰新則持潤成25％、寶成也持有潤成20％；另外，潤泰全、潤泰新也交叉持股，分別是
潤泰全持有潤泰新25.7％、潤泰新則持有潤泰全11.95％，因此當南山人壽淨值大跌時，
也會依據持股比率影響潤成、潤泰全、潤泰新以及寶成。
先前南山人壽曾透露，由於7月股、債雙漲，淨值已經比6月底回升逾700億元。吳宏一認
為，確實從今年7月以來股債市場情況來看，已經有些好轉，接下來若沒有太大的重大國
際事件發生，「最壞的情況差不多就到這裡了」，至於對南山人壽來說，在債券投資部位
的風險管控也應該有進一步檢視的必要性，避免風暴再度捲土重來。
心得/評論：
葉小姐新發文一篇，這次還會被罵爆嗎? 上次報導內容呈現事實
看不出一家小媒體有能力影響這麼大的集團，還在重訊當眾點名
投資有賺有賠，股市有高有低，期待將來雙雄再起