一、引言：行為偏誤，日常投資隨處可見
FOMC會議前夕，來看篇有趣的論文輕鬆一下。
你是否也曾有過看到股票下跌，心理難受打死不賣；
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又或是看到股票終於解套，就覺得異常興奮呢？
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這其實都是行為金融學(投資心理學)中，常見的行為偏誤。
了解行為偏誤，避免自己在投資中犯一樣的錯，
也是投資進步中需要學習的。所以本集要來看一篇有關行為偏誤的論文：
偏誤如何影響投資人的行為？(How Biases Affect Investor Behaviour)
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作者分別是Kent Baker與Victor Ricciardi，分別為美國兩所大學的教授。
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論文的連結我也放在這邊，想要深入研究的朋友可以點擊下載。
https://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=2457425
一樣文長，我也有做影片的版本，放在簽名檔，歡迎參考。
二、行為偏誤兩大分類與論文總覽
行為偏誤分類主要有兩種：認知偏誤(Cognitive Biases)、
與情感偏誤(Emotional Biases)。前者來自於計算或理解上的錯誤，
像是只用經驗法則處理作投資決策；後者則來自感覺，
像是用衝動、直覺去做投資決策。
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接著作者說明了解這些偏誤以及自己，可以避免、
減輕自己犯下類似的錯誤，而讓自己的投資決策更好。
論文接著分成兩大主題：
第一個主題是八個投資人常見的行為偏誤，
一個一個介紹並提出相對應的解決方法。
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第二個主題是將投資人分類成兩種不同類型的投資人：
過度自信與安於現狀。來去看看他們分別會犯什 麼的問題，如何解決。
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三、八大行為偏誤：來看看你有沒有命中
1. 代表性 (Representativeness)：用過往的績效衡量投資的好壞。
買入漲很多股票，不理跌很多，甚至低於內在價值的股票。
這點在ARKK跟單仔可看出：去年ARKK女股神，今年女韭菜。
解決方法作者認為要有更完善的投資分析程序。
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2. 後悔、損失避免 (Regret or Loss Aversion)：
糟糕的結果會使投資人害怕做投資決策，而不敢承擔風險，
或是只敢買一點點。又或是不願意賣掉套牢的部位，
因為害怕錯過解套機會。然而虧損是投資並經的過程，需要學會承受。
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3. 處置效應 (Disposition Effect)：跟前面的後悔很像，
指人們傾向賣掉已獲利的股票，怕賺到的不見，
而且再多賺的邊際價值沒有比較高；然後不賣虧錢的股票，
因為虧越多時，邊際價值也減少越多心理難受。汰弱留強是解決方法。
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4. 熟悉偏誤 (Familiarity Bias)：只投資自己熟悉的標的，
僅管多元投資能帶來更多好處。最典型的就是近鄉偏誤 (Home Bias)，
只投資自己國家的股市。如圖，在各大先進國家都有這樣的現象，
占自己投資組合的比例遠遠偏離該國在全球的市值。
適當的加入國際股票可以減緩此偏誤。
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5. 擔憂 (Worry)：作者認為當投資搞到自己睡不著時，
就該降低整體投資組合的風險。不斷的嘗試與調整投資組合，
找到自己最佳的風險承受度。
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6. 定錨效應 (Anchoring)：人們常用第一印象為起點去做投資決策。
例如很多人不做股票，因為家人或長輩經歷過之前的大崩盤，
就一直跟他們說股票很可怕，都是賭博之類的。
解決方法：多聽不同管道的意見。
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7. 自我歸因 (Self-Attribution)：投資成功時，都是我厲害；
投資失敗時，都是別人或外部原因的錯。
這會導致投資人過度自信，最終讓績效變差。
解決方法就是多尋求他人的反饋，並保持謙虛。
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8. 隨波逐流 (Trend-Chasing Bias)：這我覺得跟第一個代表性差不多，
就是看過往績效很好就跳進去買；看到一直跌就想砍，
而容易錯過反轉點。解決方法就是獨立思考，
避免盲從大眾，或是跟隨市場流行。
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以上是投資人在生涯不同階段可能會到的八種行為偏誤，
這些偏誤又可能會造成投資人分成兩種主要類型。
四、過度自信vs.安於現狀投資人：問題與如何改善
多數投資人可分為過度自信(Overconfident)與安於現狀(Status Quo)投資人：
過度自信者傾向於過度交易，另一方則是不太關注他們的投資組合。
最好的方式是在兩者之間取得平衡。
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過度自信投資人有以下特徵：不分散風險，會過度集中投資與交易。
作的多後也就傷害了長期投資報酬，
而且進進出出也不會每次準確而造成買高賣低。
整體來說，男性多過女性，女性比較能Buy and Hold。
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解決方法是找出有沒有過度自信的跡象，
例如短線大賺就說都是自己的功勞。有的時候賺錢只是運氣好，
要能夠分辨的出來。另外，
專注長期投資也能降低短線投資的不確定性，並降低過度自信的問題。
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安於現狀投資人的特徵則是很懶的改變，
也不隨經濟/財務現況而去更新投資組合。
與過度自信投資人相反，他們很少交易，甚至可抱好幾年也不交易。
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解決的方法則是與現代投資組合理論的Mean-Variance Optimisation相似。
先找出自己的風險承受度在哪邊，
而不是退休帳戶給什麼或別人推薦什麼，就買了死抱。
找到風險承受度後，再建構相符的多元分散投資組合，避免過度集中。
最後至少每一年都要做再平衡，
以免隨某資產的比重增加而偏離自己的風險承受度。
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五、結論：很難全部避免，但可減輕與進步
論文結論指出：就算了解這些常見偏誤，投資人還是很難完全避免，
只能盡量減輕。客觀的投資策略與交易紀律、
以及如安於現狀投資人那邊所說的建構投資組合的方法、
並長期投資，這些都能幫助投資人克服行為與心理上的偏誤！
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看完這篇論文，雖然不是每個偏誤都感同身受，
但的確提供了一個很好的反思。每個看完後都思考一下自己有沒有犯過，
怎樣做以後才能避免或減輕。相信看完這篇後，也能讓之後投資更理性。
以上是今天的內容分享，如果你有不一樣的想法，也歡迎留言指教。