標的：4440.TW 宜新實業
分類：心得
分析/正文：
全球觀點：
依據對岸券商報告，2023年全球”滌綸長纖”（聚酯纖維做成的長纖）產能7500萬噸，其
中
對岸產能4821萬噸，佔全球64%；2023年台灣聚酯加工絲(不含彈性纖維)銷售量約35萬噸
。
故台灣並非化纖業主要產地，受對岸影響大。
因2020年下半，化纖業獲利良好，故對岸廠商於2021年至2023年上半年投入資本支出，產
能
大量開出（3年間產能新增950萬噸），因此化纖價格承壓，毛利率下降，於紡織產業鏈中
利
潤分配較少。另外因對岸產能大量開出，為擴大營收而大量出口，導致台灣化纖產業同受
衝
擊，導致殺價競爭、銷售量下滑。據報載，印度、印尼亦有化纖業者因而倒閉，並擬課徵
反
傾銷稅。
惟現在因化纖利潤不佳，且龍頭企業已擴大市佔，預期不會再有大量擴產搶市佔的情況，
有
利於化纖價格；且對岸大型企業大量投產後，部分小企業生產耗能高、規模小，不具經濟
效
益而退出，導致產能現集中於大型企業，有利於化纖業取得定價權，有利於化纖價格，可
在
紡織產業鏈中分到較多利潤。故預期對岸產能不再大增、定價提高下，亦有利於台灣化纖
產
業。
全球服飾於去庫存化時間向成衣業拉貨較緩，導致化纖需求降低；在經歷多年去庫存化下
，
目前服裝庫存降低，且消費力道增加，有利於成衣業者並向化纖業拉貨，有利於化纖價、
量
。故預期台灣化纖業將同受其利。
台灣觀點：
目前台灣化纖業者多以環保、少量多樣化、機能為訴求，避免生產規格化、大量製造的產
品
以避開對岸的規格化產品維持競爭力。
長期而言，因台灣對外較少關稅協議，使部分織布廠商前往低關稅或零關稅的東南亞設廠
，
進而使在台化纖需求減少或隨同外移，留台化纖業者可能須加強出口以應對。
短期而言，以Q1、Q2營收來看，台灣化纖業營收有所好轉，在前述背景改善下，可預期營
收
持續回升、利差擴大。
以下為筆者個人對宜新財報的預估值，目的是為了與公司公告財報進行比較，以確認公司
是
否有朝個人預估方向發展。財報數據請依公司公告為準。
https://i.imgur.com/9CrWdAt.jpeg
第二季營收表現回溫，力道尚可，尚符合個人預期。
利潤部分預計因為產品利差擴大，以及產品結構轉佳，因此看好第二季獲利溫和上調，預
估
第二季毛利率13.4%(前期9.1%)、營益率8.2%(前期3%)
另外業外轉投資股價仍上漲，約貢獻EPS 0.24元，第二季EPS 預估0.48元(前期0.51元)
經營層變動一事，個人雖然意外，但從邱董事長辭任董事長改詹正田董事長；邱贈與股票
給
詹；邱及配偶辭職總經理、董事，目前宜新已完全回到宜進集團的控制。
未來觀察集團內資源分配，尤其與光明的業務重疊如何進行整合。
進退場機制：長期投資、心得不適用。