楠梓電 (2316) 是台灣的PCB製造商，近期的股價表現受到多重因素影響，包括庫存去化進
展、訂單回溫以及處分滬士電的持股收益
財務狀況與展望：
1. 近期財務表現：楠梓電在2024年前三季營收累計約32.1億元，年減幅達33.39%。本業陷
入虧損，但第四季預計認列處分滬士電的收益，有望挹注每股盈餘約2.59元
2. 市場需求與訂單：隨著市場庫存逐漸去化，未來訂單有機會逐季回升。2024年的主要成
長動能將來自車用電子、消費性電子及AI伺服器相關應用，加速卡的產能預計成長，佔比望
提高至10%
優勢與機會：楠梓電積極佈局AI應用及高階PCB市場。未來如果全球經濟復甦，相關產品的
需求將有機會進一步拉升。此外，公司策略性地處分滬士電股份，增加現金流，減少風險暴
露。
挑戰：雖然營運有逐漸回升的跡象，但公司仍面臨市場需求波動和價格競爭的壓力。此外，
國際市場的不確定性也可能影響其訂單和獲利表現。
買賣建議：
目前楠梓電股價約在53.3元。
基於目前的基本面、業績展望以及市場需求回升的預期，短期內可設定在55-60元區間作為
觀察點。如果未來財報持續改善且AI應用需求增加，該股具備進一步上行空間。
可在股價接近50元時逐步布局，同時關注未來營收回升及AI產業的動態發展，避免在市場波
動中過度追高。
※ 引述 《MrChen (陳先生)》 之銘言：
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: 1. 標的：2316 楠梓電
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: 2. 分類：多
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: 3. 分析/正文：
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: 楠梓電算是母以子貴題材，先討論台股母以子貴情況統計
: 此部分「母以子貴」所表達的概念為母公司持有該股票佔母公司有一定比例，或者新聞上
: 將其歸類為母以子貴題材的在本篇都稱為「母以子貴」。舉例而言：矽統雖然只持有聯電
: 2.13%，不過矽統持有之聯電股票佔矽統總資產75%，聯電對矽統的公司價值想當然影響
: 很大，因此在此部分分析將聯電歸為矽統子公司。
: 此部分分析目的為探討「母公司持有子公司市值高於母公司本身市值」這件事是否合理，
: 以及許多人所說「母公司不會反應子公司市值」、「母以子貴題材是假議題」這件事到底
: 是傳說還是事實。
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: https://imgur.com/HRmzhvs
: 討論的股票為以上 66 檔，更新日期為 2024/10/13
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: 將這 66 檔的子公司在會計帳面上的金額調整為目前的市價，再以調整後的母公司淨值與
: 母公司市值相比來評估高估、低估（此部分純粹衡量資產面，類似股價淨值比，不過這邊
: 是以調整後的淨值除以股價，得到的值愈高代表愈被低估）。
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: 有鑒於台股往往給予 KY 股較低之股票估值，將 66 檔中，排除 KY 股後進行分析：
: https://imgur.com/aGqPaxZ
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: 將上圖的高低估情形整理為表格
: https://imgur.com/VlHsIgS
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: 可以看到 62 檔中，相對高估的有35檔，大部分母以子貴題材之母公司是會反應持有的子
: 公司市值，58檔集中在 0% ～ 150% 的範圍，代表母公司幾乎都不會落後持有子公司市值
: 超過66%。
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: 透過 boxplot 呈現
: https://imgur.com/w5wEVkB
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: 統計數字：
: https://imgur.com/S88QvGq
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: 可知調整子公司至市價後母公司淨值除以母公司市值之整體平均數為94%，多數集中在 1
: 倍附近，也就是母公司市值約等於調整後淨值附近。
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: 唯一的離群值為楠梓電，調整子公司至市價後母公司淨值除以母公司市值達501.86%, 其
: 次則為永豐餘之209.86%。
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: 透過整理得知母子公司價值脫勾不像一般想像的為常態，反而是大部分母公司的確會反應
: 子公司市場價值，而還沒反應子公司市場價值的反而才是離群值。
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: 楠梓電與其轉投資滬電股份之市值脫勾現象：
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: 楠梓電以權益法持有 11.95% 滬電股份，若將滬電股份以市值調整楠梓電財報，楠梓電的
: 總資產約80% 為滬電股份股權。
: https://imgur.com/GAKlIQs
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: 近兩年滬電股份股價漲幅約 252%, 楠梓電股價漲幅約 91%
: https://imgur.com/sH2i5N3
: https://imgur.com/47PNxk2
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: 近兩年迄今滬電股份股價漲幅都高於楠梓電不少，造成脫勾情形愈趨顯著
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: 2023 年滬電股份漲幅約為82%, 楠梓電約為40%
: https://imgur.com/iN3pxXX
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: 2024年迄今滬電股份漲幅約為89%，楠梓電約為33%
: https://imgur.com/DtuuqPk
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: 每年偏離愈來愈多的情況下，現在已經產生一個特別的現象： 楠梓電市值+負債總額約14
: 7億元，不過楠梓電以權益法持有的滬電股份股權市值就達到約370億元，約為楠梓電市值
: 及負債總額2.5倍。
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: 楠梓電本業及轉投資貢獻之獲利能力：
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: 滬電營收分佈
: https://imgur.com/lUIbsd9
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: 滬電分應用之毛利率（企業通訊市場板包括 AI 伺服器或 HPC 相關）
: https://imgur.com/3eECgQr
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: 楠梓電主要之 eps 來源
: https://imgur.com/3IP0VnW
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: 估計用之稅率22%, 得到楠梓電本業 eps 在過去一段時間維持在每季虧損約0.6元，而滬
: 電貢獻的獲利則為近四季每季平均約1.43元，滬電近四季貢獻之 eps YoY 約 70.5%
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: 以 Sum of the part 估值的方式，將楠梓電拆成楠梓電本業及轉投資滬電，楠梓電本業
: 目前營運虧損，因此放大虧損倍率（本益比）來得到更保守的估值，假設本益比15倍，滬
: 電為高成長公司，給28~30倍本益比，將本業與轉投資兩者相加
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: (-0.6)*4*15+1.43*4*28=124.16
: (-0.6)*4*15+1.43*4*30=135.6
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: 以 Sum of the part 法得出之估值約124.16~135.6元
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: 4. 進退場機制：
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: 124以上隨意出，維持約 2,000 多張放著，不設停損
: https://imgur.com/GL1R8ce
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