1. 1786科妍
2. 分類：多
3分析/正文：
3-1 籌碼面
上上週五赫然看到跌停股出現1786科妍，當天立馬去探討一番，原來是9月的營收公告月
減幅29.8%，這項營收利空也造成股價短時間內下跌了接近2成，當然有一些券商研究部認
為主因台灣市場與曜亞結束合作，改成自行銷售而產生空窗期有關，法人認為隨著自建通
路重新展開4Q24仍可維持季成長，基本面下一段落再來整理，先從籌碼來檢視
最近三個月1786科妍籌碼狀況，首先買超排行第一的元大中壢波段買超398張，值得一提
的是2024年科妍前10大股東佔據5位的楊家(頂準投資有限公司、楊明恭、楊李淑蘭、楊禮
豪、楊東陸)投資公司剛好就登記在桃園，這5位大股東加起來持有1786科妍16.58%股權，
買進行為有可能來自大股東看好未來營運面，買超排行第二的玉山左營波段買超379張，
剛好1786科妍公司就位在高雄市應該不是巧合，買超排行第三的凱基永華波段買超301張
，從2024年1786科妍前10大股東位居第一持股4.73%的凃水城先生來檢視，這位股市大戶
在4994傳奇、4164承業醫、4755三福化等標的的前10大股東也皆有上榜，檢視一下籌碼不
難發現凱基永華分點四檔股票都有交集，此分點買超行為有可能再次展現大股東對未來股
價的信心
3-2 基本面
1. 關節腔注射劑(營收佔比40%) :
產品組合有5針、3針、1針、1針含藥效幾種，是一種相對成熟的產品，但近年市場需求陸
續轉往1針、1針含藥效，針數降低但較格較高，2025年關節腔注射劑營收法人預估會大幅
年增8成以上，主要受惠歐盟醫療器材法規(MDR)轉單效益，2025年5月開始需要獲得MDR認
證的廠區所製造之產品使能銷售，目前已有很多國際大廠向1786科妍洽談產品，目標1Q25
完成轉換，估計2025年MDR轉單效益將使營收增加2至3億元
2. 婦科、骨外科手術防沾黏凝膠(營收佔比30%-40%)
1786科妍的防沾黏凝膠用於外科手術可形成一層防止組織沾黏的屏障，以減少手術後組織
間的沾黏，近年此產品進入高速成長期，除了在台灣通路覆蓋率高以外(骨科手術全台市
佔>60%)，今年也新增婦科，未來成長來自於增加手術防沾黏凝膠其他科別手術使用。海
外市場部分今年除了已於8/27在婦科剖腹產、外科手術玻達癒防沾黏產品取得巴西Anvisa
銷售許可外，骨科防沾黏產品、一針劑型關節腔注射劑在年底及明年預計也分別會拿到許
可，可望對於明年營收貢獻錦上添花，2025年也規劃在歐洲、越南等海外市場陸續取證，
估計2025年這塊營收能年增幅接近2成水準
3. 輕醫美-皮下填補劑(營收佔比25%)
改善皺紋、皮膚鬆弛變得更年輕是每個女性甚至男性一輩子追求的事情，醫美這部分絕對
是市場對未來1786科妍最期待的產品線，目前主要就是兩大亮點產品
首先今年4/9 科妍正式取得醫美再生注射劑「可麗媞」自體膠原蛋白增生劑（PLLA）的台
灣藥證，更是國內唯一與美國食品藥物管理局（FDA）認證核可PLLA產品相同成分之第一
家國產品牌執照，「可麗媞」這項產品俗稱童顏針(PLA)，Q4已經開始小量出貨
另外今年8/12科妍宣布第一支國產PCL（少女針）喬凡霓絲刺激自體膠原蛋白增生植入劑
已正式通過台灣TFDA批准，預計2025年4月會完成通路佈局，後面也會向歐盟、中國、中
南美洲等其他海外市場申請銷售許可證，台灣市場PCL少女針目前只有科妍的喬凡霓絲及
英國Sinclair的洢蓮絲兩個品牌產品，科妍目標為搶得至少30%的市場占有率
4. 治療膀胱炎之膀胱灌注液(營收佔比5%)
營收不大不多探討
3-3 整理一下幾個接下來看好股價的理由
1. 股價反應9月營收重挫反而便宜，預估通路調整後Q4回到季成長
2. 關節腔注射劑受惠歐盟新法規上路(MDR)，廠商淘汰下科妍獲國際大廠轉單
3. 手術防沾黏凝膠8月取得巴西銷售許可，25Q1開賣貢獻2025營收，其餘許可也將陸續拿
下
4. PLA(童顏針)可麗媞產品10月開始量產、國產PCL（少女針）喬凡霓絲25年4月開始貢獻
營收，兩大產品可望創造2025年成長曲線
4. 進退場機制
今天已經進場一些部位，停損設定今年5月及8月低點96元附近收盤跌破的隔天確定站不回
就認輸，大概10%-15%的停損，其餘股票跟大家更新一下，6438迅得、6609瀧澤科通通賣
掉狂噴，賣股票真的是比買股票更難的操作，8255朋程股性太折磨，加碼了一次不會再加
碼了，停損一樣設定跌破160元大底部，1786科妍未來幾項產品成長性都蠻看好的，可能
會再設定一個加碼點，趁營收衰退來撿便宜等待後面幾項產品成長，以上資訊幫大家更新
一下
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