《致富的特權》讀後心得：房價飆漲薪資停滯的原因是什麼？
二十年來我們為央行政策付出的代價
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為什麼房價一直漲，薪水卻沒什麼改變？為什麼在國內生活很便宜，出國旅遊卻覺得外國
都貴得要死？如果你覺得台灣經濟看起來好像很好，自己卻完全感覺不到的話，這次要分
享的這本書，會一次解答你心中很多的疑惑。
這本書在說什麼？
《致富的特權》由四位具備經濟學專業的作者共同撰寫，其中包括中央銀行的前任與現任
理事。他們希望能夠讓更多人了解央行政策的真實影響，以及這些政策如何影響臺灣經濟
和普通人的日常生活。書中揭露了央行在看似神祕操作的背後，採取的政策可能帶來的長
期風險和社會成本。
這本書深入解析了臺灣央行二十年來的政策對經濟和社會的影響。它詳細探討了低利率政
策如何推高房價，導致年輕世代難以負擔房屋，甚至讓競爭力不足的企業得以苟延殘喘。
以及，央行的壓低匯率政策如何促進台灣對外的出口，卻也延遲了內部的產業升級，甚至
導致低薪的環境。
此外，書中還介紹了央行如何透過發行貨幣來累積財富的「致富特權」，並對這種「無本
生意」的經濟操作進行了批判性的分析。作者們闡述了這種政策的利弊，還提出了許多改
革建議，希望能夠引發社會對央行政策更廣泛的討論和反思。
我認為這本書最大的特色，就是它用白話文的方式，將複雜的經濟和貨幣政策解釋得淺顯
易懂，特別適合像我一樣對經濟議題有興趣，卻又缺乏專業背景的讀者。書中除了基本的
經濟理論之外，還會搭配很多具體案例講解，讓我們能夠將所學與現實情境結合，讀起來
十分有意思。
接下來，我會跟你分享我的讀書筆記，我把自己最想弄懂的概念整理成四個重點。
一、央行的職責與功能
台灣央行是對台灣經濟影響力最大的機構，它能決定利率、匯率等貨幣政策，而這需要高
度的專業性，近 20 年來，台灣的行政與立法機關都很少干預這些決策。
對很多人來說，央行一直是很神秘的存在，它對台灣經濟有極大的影響力，但是大部分的
人往往不清楚它在做甚麼，或對我們的生活有什麼影響。事實上，央行的政策會影響金融
體系，金融體系的興衰又跟整體經濟活動有著緊密的相連。
央行是台灣境內唯一能合法發行貨幣的機構，它可以決定有多少貨幣要流入經濟體中，或
從經濟體中回收部分鈔票，直接影響整體經濟資金的多寡。書中也整理了歷史上世界各國
的重大金融事件，顯示央行在經濟蕭條和景氣過熱的時候的作用。
我們可以用一句話理解央行對經濟的影響：「許多經濟學家將央行比喻為消防隊員，經濟
情況良好的時候，我們或許感受不到央行的存在，但在危急時刻，央行的決策能決定我們
將持續痛苦或早日脫離苦海；而央行在景氣良好時期的錯誤決策，也會導致不良後果，變
成經濟轉壞的原因之一。」
世界各國的央行被賦予的任務不完全一樣，但是都不超出以下四類：(1) 維持低而穩定的
通貨膨脹、(2) 維持穩定的經濟成長或充分就業、(3) 維持金融體系的安定、(4) 維持利
率和匯率的穩定。為了達成這些任務，央行最常使用的兩個重要手段：利率、匯率。
二、低利率的影響
央行可以透過「調整利率」來影響經濟狀況。
利率就是一個經濟體資金借貸的價格。當利率高的時候，貸款人要支付的利息比較高，存
款人得到的利息也比較高，會讓人們減少借款、增加存款。相反的，當利率低的時候，會
讓貸款變得更便宜，存款的好處變少，會讓人們增加借款、減少存款。
當經濟蕭條的時候，央行一般會「降低」利率，讓人們更「願意」借錢投資和消費；當景
氣過熱的時候，央行一般會「提高」利率，讓人們「減少」借錢投資和消費。
而台灣央行在過去 20 年來，採取的一直是「低利率」的貨幣寬鬆策略。這會導致兩個問
題：房地產價格問題、殭屍企業問題。
首先，台灣社會在近年來對「房地產價格過高」的呼聲從來沒有停止過。
書中引用近期的文獻，加上跨國長期的資料來看，低利率確實會造成房價上漲。因為借錢
的利率低，要負擔的貸款利息就少，會增加人們買房的意願。部分投資者儘管沒有真正的
住屋需求，但是預期到房價之後上漲，就會把資金投入房市。而原本沒有買房需求的人，
也會擔心之後房價上漲，決定提早買房，結果也推升了房價。央行近 20 年的低利率政策
，間接造成房價不斷上漲。
有人可能會反駁，低利率也會增加廠商借錢投資的意願，難道對產業升級沒有幫助嗎？根
據研究指出，當利率已經低於 2.6% 的時候，持續降低利率也不會提高廠商投資的意願。
而且在過去 20 年來，台灣廠商的機械設備投資逐年降低，從 45% 下降到接近 30%；房
地產的投資卻從 20% 成長到 30%，顯示過去 20 年來有大量資金持續流向房地產。
其次，低利率政策也會造成「殭屍企業」的問題。
當一間企業產生的利潤，只能勉強償還「利息」，而無力償還「本金」的時候，就會被稱
為殭屍企業。由於利率很低，這些企業可以透過不斷借錢來償還利息，苟延殘喘下去。這
等於是，讓這些競爭力低落的企業借錢度日子，原本該倒閉的企業卻依然繼續營運，繼續
消耗調大量的人才和資源，導只經濟停滯不前。
在國際之間，日本長期接近零利率的貨幣政策，導致殭屍企業的現象非常嚴重，而近年來
在台灣也有逐漸增加的趨勢，近年來已經有接近一成的企業屬於殭屍企業。這些殭屍企業
會佔據台灣一部份的人力、資金和生產資源，拖累台灣的競爭力，無法將資源發揮到最高
效用。
三、低匯率的影響
央行可以透過「干預匯率」來影響國家產業的進、出口狀況。
以台灣和美國的貿易為例，如果央行讓台幣兌換美元貶值，台灣出口到美國的產品價格在
美國市場上相對便宜，這會刺激美國消費者購買更多台灣的商品，進而提升台灣的出口量
。
同時，由於台幣貶值，進口到台灣的美國商品在台灣市場上變得相對昂貴，這可能會抑制
台灣的進口量。因此，台幣貶值會影響台灣的貿易平衡，促進出口，並減少進口。
這種匯率干預的策略，通常是為了支持本國的出口產業，提升經濟增長。但也需要注意，
長期的貨幣貶值可能會導致進口商品價格上升，進而引發通貨膨脹的壓力。
而台灣央行在過去 20 年來，採取的一直是「低匯率」的貨幣策略。這會導致兩個問題：
產業升級不力、人才外流。
首先，由於製造業的全球分工現象，很多半成品和機械設備都需要從國外進口。
因此，當新台幣持續貶值的時候，廠商獲取新設備的成本也會提升，部分廠商可能決定暫
緩或乾脆不買新設備。而這些新的高科技設備，又正好是促進產業升級的關鍵，如果不快
點跟上最新技術，久而久之就會導致技術與製造能力落後，利潤也比不上其他國家的廠商
。
許多研究指出，貨幣貶值嚴重的國家，研究發展的支出也會越少。哈佛大學經濟學家（羅
德里克 Dani Rodrik）的研究更是指出，貨幣貶值政策雖然有助於開發中國家刺激經濟成
長，但對所得已經達到特定水準的先進國家，貶值政策對經濟成長沒有幫助。在這篇研究
論文中，就特別指出「台灣就是屬於貶值已經對經濟成長沒有幫助的高所得國家」。
其次，低匯率間接造成的勞工普遍低薪資情形，導致更多的人才外流。
人才外流的原因是什麼？當台灣產業的競爭力與其他開發中國家的技術差距愈來愈小的時
候，利潤就會下降，能分給員工的薪資也會被壓縮。根據數據顯示，近二十年來，台灣勞
工的薪資成長呈現停滯，為了獲得更好的薪資，很多人才會選擇遠走他鄉，到薪資待遇更
好的國家工作。
在過去 20 年的低匯率政策影響之下，台灣演變成一種「外窮內富」的現象。
舉台灣跟南韓為例子，南韓的「人均 GDP」比台灣還高，代表他們賺的錢比台灣人還多。
但是，換算之後台灣人的「購買力」比南韓還高，也就是兩國人都不出國的情況之下，台
灣人的生活水準勝過南韓人。跟其他國家相比，形成了一種很奇特的現象。台灣人如果都
「不出國」，在國內享受的生活水準其實相當好，在全球排名前 20，贏過日本跟南韓。
但是，如果要拿著工作存下來的錢「出國」旅遊或生活，就完全不一樣了。書中舉例，同
樣是去夏威夷度假，日本人平均存 2 個月的薪水，南韓人平均存 2.6 個月的薪水，台灣
人卻要存到 3.2 個月的薪水，才能享有相同的度假水準。
總結來說，壓低新台幣的匯率有「所得重新分配」的效果：低匯率對出口商有利，他們等
於得到了國家的補貼；但是低匯率對進口商不利，對於一般出國旅遊的人、購買進口商品
的人也不利，他們就像被課了額外的稅。
四、央行高獲利背後的隱憂
這本書對過去 20 年來掌權央行的彭淮南提出諸多批評。作者指出，彭淮南在任內被媒體
譽為「14A 總裁」，對於穩定物價和匯率有功勞，但是他阻止新台幣升值的低匯率政策，
以及對貨幣寬鬆的低利率政策，卻對台灣造成許多負面影響。
由於要控制匯率、保持台幣貶值，央行必須買入大量的美元來干預匯率，這些美元資產就
是我們常聽到的「外匯存底」。過去 20 多年來，台灣的外匯存底逐年成長。截至 2024
年，台灣的外匯存底排名全球第 7 名。央行通常會把外匯存底投入低風險又穩定配息的
資產，這些利息就成了央行的主要收入來源。
央行特別會賺錢，成了「國庫金雞母」。台灣政府每年的整體歲收當中，央行就是最大的
貢獻者。我去查資料1，2024 年台灣企業的繳稅冠軍台積電還繳不到 1000 億新台幣，但
是近十年來，央行平均每年可以繳交 1800 億新台幣的盈餘。這種賺錢能力，也是海放世
界各國的央行。
根據統計，過去 20 多年來，台灣央行每年為台灣的財政貢獻了 6% 以上的歲收，而其他
已開發國家（日本、南韓、新加坡）的央行貢獻大多是在 1~2% 左右。這種奇怪的歲收比
例，會導致政府過度「仰賴」央行的賺錢能力，進而造成更多長遠的負面影響。
更令人擔憂的是，央行為了能夠持續賺大錢，必須繼續採取低利率、低匯率的「雙低」策
略。
首先，央行降低利率的方式，是發行「定期存單」給銀行，吸收多餘的資金。但是這些定
期存單也要支付利息給銀行，這就屬於央行的「成本」，為了降低成本，就必須繼續維持
低利率。
其次，每年透過外匯存底賺到的大量「外幣利息」，如果要在低匯率的狀態下，可以兌換
成更多的台幣。這會促使央行繼續維持低匯率，否則賺錢的能力就會大打折扣。
這種雙低策略，乍看之下替台灣政府帶來的巨大的稅收，但是長遠來看，這還是好事嗎？
作者批評，如果央行的「賺錢能力」也被當成了它的職責，就很像是「被綁住一隻手的武
術高手」，原本應該用來調節經濟的利率和匯率先被綁死了，就難以對當前的經濟狀態做
出最佳回應。
後記：複雜經濟白話講
總結《致富的特權》討論台灣近 20 年來的低利率與低匯率政策。低利率造成高房價和殭
屍企業…等問題，對年輕人產生一股「相對剝奪感」，世代之間的財富分配愈來愈不平等
。而低匯率則造成產業升級不力，也導致低薪資與人才外流的情形，產生一種整體社會內
富外窮的奇特現象。
書中也很仔細描述了央行各種「實際操作」的手法，包含利率的調節、匯率的干預，對有
興趣深入研究的人會很有幫助。書本的後半段，則提出了對央行過去淪為「一言堂」的批
評和改革聲音，包含更透明的議會制度與決策過程，以及更清楚的政策架構。
我認為，這本書很成功地把央行政策的影響，用白話文的方式帶進大眾的視野。這本書也
讓我們理解到，過去這些年來的央行政策，讓我們享受了哪些台灣發展的甜美果實，在未
來又可能要讓我們承擔哪些負面效果。無論你是想參與經濟決策和討論的人，或是單純關
心自己經濟福祉的人，這本書都非常值得一讀。