作者:
pds1 (莫對惡人慈悲)
2015-05-19 13:29:42內文：
維特‧倪德厚夫(Victor Niederhoffer)，經濟學博士，美國壁球公開賽冠軍，他知識博
古通今，精通賭博、撲克、西洋棋、音樂、電腦程式等等。最出名的莫過於他為索羅斯操
盤十年，及十多年保持每年30%的回報，真的是叱吒風雲的大投機家。直到1997年的亞洲
金融風暴，這位市場的巨人終於倒下，輸得一無所有而破產，成為他自己口中曾嘲諷過的
華爾街「幽靈」。
Victor在事業最高峰時出版了第一本書，名為The Education of a Speculator (台譯:投
機客養成教育)，書中詳述他的投機理念，但這書出版的十個月後他就倒下來了，變成送
給自己的碑文……
Victor強調因自己年少時受環境的影響，訓練出不喜歡隨波逐流及逆向的思維習慣，這種
思維習慣使他在各種活動中都很成功，包括他早期的投機生涯……而他也很坦白承認自己
是一個逆勢交易者，就是那種當價格大升，他不斷加碼賣出，當價格大跌，他又不斷加碼
買入，他也多次強調不用停損，這種交易法十多年來為自己的避險基金帶來每年超過30%
的豐厚回報。
索羅斯的蹤影也不時在Victor的書中出現，他和索羅斯不僅曾是上司與下屬的關係，也是
好朋友，大家經常一起渡假、打網球及下棋。他曾為索羅斯賺進很多錢，而索羅斯也曾對
他有很高的評價。不過由他的書中亦可看到索羅斯有時也對他的交易法有些微言。
有一次Victor替索羅斯賺到一大筆利潤下，索羅斯卻建議說：「Victor，下馬吧，你頂多
只跟明天的交易一樣厲害。你為什麼總是對抗趨勢？你為什麼讓自己這麼難過？你是受虐
狂嗎？你沒看過我的書嗎？市場是反射性的，會有積極回饋，這就是為什麼我們需要一個
超級國家而無私的權威，來穩定一切。」
Victor不是不知道自己的問題所在，他舉例說：「為什麼莫札特同時代的人，不能更欣賞
他的音樂之美？當時的奧地利皇帝指出，答案是莫札特寫了太多音符」，而Victor則承認
自己做了太多的交易，索羅斯告訴他：「你總是進進出出，一筆又一筆的交易」。莫札特
知道自己的缺點，而他只是年近三十的時候，改變成簡單的風格太容易了，但Victor則認
為對於當時自己已經五十出頭的人來說，要改變就難多了。
Victor很敬重他的父親，他學識淵博，是警察也是法學博士，他的父親在Victor很少的時
候已告誡他不要接觸賭博及投機，因身為警察的父親看過太多曾叱吒風雲的投機大戶，孤
獨死在貧民區。在父親離世前告誡了Victor：「現在該是我給你最後的忠告…你確定你那
些技術分析數字，能夠考慮到戰争、選舉、火山爆發之類的基本因素嗎？我送過太多投機
大戶的屍體，並親手為他們「打包」送進殯儀館。他們當中研究的統計資料，比你研究的
還多。」Victor聽後心驚膽跳，他扮出平常向索羅斯保證知道潮汐的漲退特性一樣回答說
：「Dad，別擔心，沒有危險的，我已經把所有危險量化了，一切都在我掌握中。」
1997年10月，危機終降臨在他身上，他認定泰銖不會貶值下，以保證金形式在逆勢下大量
買入泰京銀行股份，又在沒避險下大量賣出道指認沽期權，這是間接和促成亞洲金融風暴
的索羅斯對賭。索羅斯在不顧曾是舊下屬及老朋友的情況下，狠狠地將Victor推進萬劫不
復的地獄，最後Victor的基金資本全部蒸發掉，他經歷過無數的風浪，但這次他過不了，
要變賣家中所有的一切，他破產了。父親的遺言就像法老王的詛咒一樣靈驗。
Victor並沒有放棄，幾年後他的新基金成立了，誓要東山再起，數年間的每年回報更達
50%，但那是風平浪靜的時期。來到事隔約10年後的2008年，他再遇上了比1997更強勁的
金融海嘯，而他看來還是堅持逆向思維及對拒趨勢，基金資本由最高的水平虧掉超過75%
，最後仍是敵不過趨勢的洪流，關門大吉。
索羅斯在自己Soros on Soros一書上就指出Victor的問題：「他的系統是為了抓緊市場中
的小漣漪。他把市場視作為賭場，參與者都是賭徒，而他們的行為可以由研究賭徒來理解
(這些賭徒就是在市場中創造出那些小漣漪)……他持續運用這個方法在市場中賺取蠅頭
小利。我給他資本而他的確有好回報，但…他的方法是有缺陷的，他的方法只適用於沒趨
勢的市場。如果一個大浪到來，它就可以完全壓倒由賭徒所造成的小漣漪，這樣他就會傷
得很重，因為他沒有一個恰當的故障安全機制(Fail-safe mechanism)……他的理念嚴重
和我的交易理念相違背。」這本書在1995年出版，Victor當時事業如日中天，但可見索羅
斯的遠見。
Victor無疑曾是叱吒風雲的大投機家，但卻不能走到終點，他在第一本書時經常提起索羅
斯，言詞間看似很敬重他，認為他才是大師，但可以感受到他很想超越索羅斯。破產後的
第二本書，再沒有多提索羅斯了，因為他已自知永遠也再無法超越這個巨人，他已變成為
自己曾嘲諷過的華爾街「幽靈」，他們都曾是叱吒風雲的大投機家，但輸掉一切，也已經
過了60歲的年限，很難東山再起，終究要在寒酸的公寓裡度過餘生。
你能串聯以上所有的事件及說話，找出交易的一點靈感和啟發嗎？
叱吒風雲到終點的始終只有George Soros。
連結：
http://www.bituzi.com/2015/05/VictorNiederhoffer.html
其他：上一篇PO的被板主說洽股板，但我想是這樣，
雖然很多人不樂見房地產成為投資工具，但在世界各主要國家當中，
房地產現實上卻是一種重要性完全不亞於股票、債券的主要投資工具。
本篇主角雖非房地產起家，但其內容提到(暗示)的一些概念，
如投資不是賭博、不要與趨勢作對、適當避險(風險分配)、投資市場的不可預測性等，
如同文末所言，應該能給同為投資工具的房地產市場其參予者一點啟發。