https://www.bbc.com/zhongwen/trad/business-49160536
https://i.imgur.com/3eWGYGS.jpg
（Getty Images）
「某一國經濟打噴嚏，全球經濟就感冒。」這句話曾經用來形容美國對全球的影響，也越
來越頻繁地用在經歷幾十年高速增長的中國。
今年二季度，中國經濟錄得30年來最低的增長，GDP增速只有6.2%。消息一出，立刻成為
多個國際媒體的頭條。中國對國際經濟的影響可見一斑。
如果中國經濟出現問題，勢必波及其貿易伙伴，但受影響最大的還是中國人。
分析人士稱，中國經歷罕見的長期增長，繁榮貫穿大多數人的成長歷程，因此對經濟衰退
缺乏心理凖備。 中國經濟正面臨國內外空前的風險和壓力，有必要探討和研究經濟放緩
甚至停滯的可能和影響。
停滯還是放緩？
毫無疑問，中國經濟在放緩。相比10年前兩位數的勇猛增長的時代，現在的GDP年增長率
已經腰斬。
「6.2%的增長，實際上感覺像是2.6%的增長。很多方面都失速。」中國市場研究集團（
CMR）董事總經理雷小山（Shaun Rein）向BBC表示，在中國切身感覺經濟非常冷，除了零
售數據之外，所有數據感覺都很低。
但經濟學家和分析師也提醒，對於中國而言，這一數據是三十年來最低，但對大部分國家
而言仍難以企及。
世界銀行數據顯示，在201個國家中，中國的經濟增長率排第18名。二十國集團（G20）的
GDP佔全球經濟總量的90%，這些國家裏，只有印度（6.98%）經濟增長比中國高。
新聞報道中常常忽視的是，6.2%的增速是建立在中國空前巨大的體量之上。《經濟學人》
稱，雖然中國的GDP增速在放緩，但新增的經濟體量依然創下新紀錄。2018年，中國年經
濟的增量達到1.4萬億美元，超過整個澳大利亞的經濟體量。
https://i.imgur.com/IQ1rGrH.jpg
中國從2008年開始高鐵自主創新計劃，到2018年底，中國高鐵運營里程達到2.9萬公里，
超過世界高鐵總里程的三分之二。（Getty Images）
中國經濟停滯的聯想
雖然放緩不是停滯，但中國經濟很難稱得上健康。
雷小山分析，雖然貿易戰對中國經濟起到了一些負面作用，比如影響了投資和消費的信心
。「但並不是中國經濟放緩的主要原因。」
路透社引述分析師認為，撇開貿易戰，中國經濟增長狀況的惡化是自身造成的——貿易戰
爆發的同時，中國在內部控制新增債務增長，導致基礎設施支出放緩，民營企業更難獲得
貸款；加強環境執法也使民企成本上升；以及房價增速放緩，銷售萎縮。政府的這些做法
都給經濟下行增添壓力。
在很多經濟學家看來，現在中國政府這麼做是過去十年「飲鴆止渴」的後果。
2008年金融危機之後，中國政府推出四萬億計劃，大規模放鬆信貸。然而，中歐國際工商
學院經濟學與金融學教授許小年曾表示，中國經濟的結構性問題是市場飽和與產能過剩，
「四萬億」投下去，又投入到基礎設施建設，增添了新的過剩產能，供需失衡進一步加劇
，「這是十足的飲鴆止渴」。
中國知名的經濟學家吳敬璉也表示，這一舉措不但沒有降低槓桿，相反進一步槓桿化，一
旦有風吹草動，局部的資金鏈斷裂會傳導到金融市場的其他部分，引發系統性危機。
https://i.imgur.com/0dlmK2q.jpg
2008年為應對金融危機，中國啟動大規模刺激計劃。（Getty Images）
系統性危機並非危言聳聽。幾輪刺激下，投資和信貸大多給了國有企業而非民營企業，民
營企業只好用利率更高的影子銀行，這種「擠出效應」進一步加大了系統性的金融風險。
正是對「系統性金融風險」的恐懼，使當前中國不得不承受「去產能、去庫存、去槓桿」
帶來的痛感。
然而痛感還未消失，中國又要開始應對人口老齡化和貿易戰等新問題。
「中國的經濟增長率不斷下降，巨額的債務等等，所有這些問題都指向經濟停滯。」美國
企業研究所經濟專家史劍道（Derek Scissors）曾向媒體表示，除非中國重新啟動重大市
場改革，否則經濟會毫無疑問停止增長。
不過，諾貝爾經濟學獎獲得者保羅·克魯格曼在今年初撰文提醒稱，包括他在內很多經濟
學家都預計中國將面臨一場經濟危機，因為中國經濟投資佔比過多，消費則太少，嚴重失
衡。然而，政府一次又一次加大基建投入，放開信貸，以此渡過危機。
「但現在到了算總賬的時候了嗎？考慮到中國此前的適應能力，很難把話說死。」
經濟真的停滯會發生什麼？
如果看過去40年的經濟增長曲線，幾乎難以找到一個國家像中國一樣，不僅增長率從未為
負，還在絶大部分年份保持在高位。這意味著中國當代人幾乎沒有經歷過經濟停滯，更遑
論衰退。
在經濟學家看來，如果停滯，最直接的後果是民眾的不滿。
https://i.imgur.com/ksK2jnj.jpg
2015年12月，杭州一個校園舉行反恐演戲。（Getty Images）
中國的一個前車之鑒就是日本。哈佛大學肯尼迪學院學者歐緯倫博士（William Overholt
）認為，日本爆發系統性金融風險後，利益集團回來重掌大局，幾乎掌控政府，競爭削弱
，創新受阻，經濟增長停滯。對於中國而言，甚至更糟，如果中國經濟停滯，人均GDP遠
遠低於日本，中國人不會滿足，集聚的不滿會變為政治上的巨大壓力。
香港中文大學前校長、經濟學家劉遵義表示，現在的中國人還把1978年的經濟當做基凖線
，那麼幾乎所有人的生活都變好了，沒有人想回去。但再過幾年，事情會變化，大家的基
凖線可能是2000年，或者2010年。那肯定會有人感覺被拋下，會不滿。在美國選上特朗普
的人，就是被拋下的，他們的收入在過去十幾年幾乎沒有增長。在英國投票脫歐的人，也
是經濟全球化過程被拋下的。
在中國，劉遵義所描述的「被拋下的人」正在顯現。獲得過普利策獎的記者張彥（Ian
Johnson）向BBC表示，現在中國的社會氛圍越來越緊張，雖然以前也是不均衡增長，但至
少各個方面都在大幅增長，所以人們沒有過多抱怨，因為至少日子越來越好過，或者孩子
未來的生活會更好。但現在房價越來越高，就業也出現問題，很多人不像以前那麼確定了
，這對於政府來說很頭痛。
中國經濟停滯，輸家不僅是中國。在過去的10年裏，中國的經濟增長幾乎支撐了世界經濟
增長的三分之一，是全球增長的主要引擎。如果引擎出了問題，就是全局的問題。
雷小山表示，十年前，美國大概是全球150個國家的最大貿易伙伴，中國只是50個國家的
最大貿易。去年，這個數字顛倒過來，如果中國經濟疲軟，那將對越南等東南亞國家，埃
塞俄比亞等非洲國家，甚至歐洲產生負面影響。
今年4月，國際貨幣基金組織（IMF）副總裁古澤滿宏警告稱，中國經濟增速放緩幅度大於
預期是全球經濟增長面臨的主要風險之一。
https://i.imgur.com/w1CqElh.jpg
（Getty Images）
如何避免經濟停滯？
中國的經濟難題，一邊是海外的敵意，一邊是國內的疲軟。
對於外部，劉遵義認為應該施行「三個零政策」，以進一步開放經濟。「三個零政策」即
零關稅、零壁壘和零補貼。「如果中國真能實現，那市場就真的能在資源分配中起決定性
作用。在貿易戰的視角下，這也是正確的事情，貿易摩擦會很快解決。」
對於中國國內，雷小山認為，現在是中國重構經濟的黃金時期，因為特朗普完美地扮演了
一個妖怪，讓中國可以把經濟放緩怪罪給他，習近平可以順勢實施急需但困難的改革，確
保中國經濟能夠進入一條未來幾十年可持續發展的軌道。
不少經濟學家指出，中國首先要做的，是限制政府在分配資本過程中的作用。銀行和金融
市場必須自由運作，使資產價格真實反映出來。如果資金可以流向最有生產力的領域，那
麼對中國不公平貿易的指控將很難繼續，不斷增加的不良債務也將放緩。
但這個過程比上一輪改革要困難得多。劉遵義稱，1978年改革時，沒有輸家，改革是全體
獲益，阻力小。但現在很難，因為不同利益集團的人有不同訴求。以香港類比，雖然都知
道降低香港房價非常重要，但是這麼做肯定會傷害一些人的利益，甚至一些中產階級的利
益。
「從長遠來看，中國的結構性改革幾乎肯定會給中國經濟帶來巨大利益，並且會打破中國
經濟模式中那些僵化部分。」凱源資本董事總經理陸修泉（Brock Silvers）分析，但這
些好處不是免費的。
他認為，從短期來看，中國要承受一些痛苦，經歷一段時間的創造性破壞，打破既有利益
格局，才能有所進展。但中國政府以穩定優先，這就顯得沒有吸引力。不過根本性經濟規
劃決策，需要有更寬廣的視角，充分考慮非經濟因素。