本篇解釋Covered Call超額利潤的來源。
首先複習一下，Covered Call策略包含兩個操作，一個是買入股票(buy stock)，另一個是賣出買權(sell call)，這樣的配套操作就是Covered Call。
一方面，我們持有股票，股價上漲的話，在股票端會獲利，因此就股票而言，我們對上漲行情有一個「正向」的期待；
另一方面，我們賣出買權，股價上漲超過買權履約價的話，在選擇權端會虧損（不考慮權利金），因此就選擇權而言，我們對上漲行情有一個「負向」的期待。
粗略地看一下，一個正向、一個負向，近似於「中性」，有點像是人們所稱的「零和遊戲」。那麼， Covered Call 策略超額利潤的根源 ，從何而來 ?
答案在於「隱含波動率」與「權利金overpriced」(超額訂價)
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就covered call而言，因為買入股票，所以主要風險來自於股票價格的變動，是一種不確定性的風險，我們說「不確定性」就是「波動」，而衡量股票價格波動的指標是「歷史波動率」，利用〝過去某段時間〞的股票價格來計算變動程度，稱為歷史波動率(Historical Volatility，簡稱HV)，可當作是covered Call 策略的風險指標。
另，Covered Call因為賣出買權，所以報酬來自於收取的權利金，利用〝交易當天及時〞的權利金可以計算（反向推算）出隱含波動率(Implied Volatility，簡稱IV)，在其他條件不變，權利金越高，隱含波動率越高，因而我們可觀察隱含波動率，當作是Covered Call策略的報酬指標。
整理一下，風險指標是歷史波動率(HV)，報酬指標是隱含波動率(IV)。
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一般而言，若一筆投資行為已經被市場正確地評價了，意思是說，這筆投資可能的「風險」與可能的「報酬」是對等的、是公平的，我們也許會賺到錢，但我們也承擔了相對應的風險(會賠錢)，投資界的講法是風險報酬比例等於1 ( risk/reward ratio = 1) ，通俗的講法是CP值剛剛好，CP值沒有太高也沒有太低，就是剛剛好。
當市場沒有正確地評價，就是當風險報酬比例失衡的時候，就有機會出現超額利潤。
若Covered Call策略要有超額利潤，等於是看到「報酬」大於「風險」，套用我們上一段落所說的報酬指標是IV、風險指標是HV，即當 「權利金隱含波動率 大於 股價歷史波動率( IV > HV)」 時 ，權利金很可能被高估，或稱權利金overpriced(超額訂價)，這種時候就有機會出現超額利潤，這就是Covered Call策略獲利真正的關鍵因素！
參考來源「日本東京大學畢業醫師的投資策略」(日文原文:東大卒医師が実践する株式より有利な科学的トレード法)
網路討論連結: https://togetter.com/li/414694
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https://i.imgur.com/vLTbyII.jpg
如何看IV 和 HV?
利用IB盈透證劵手機APP，以蘋果(代號:AAPL)股票來舉例說明，首先點選蘋果股票代號AAPL進入一般性畫面如下圖，然後點選上方的選項「期權與價差」，就會進入蘋果的選擇權交易頁面。
接著看選擇權交易頁面上方，紅色框框的地方，可以用手左右滑動，您可以看到許多與選擇權交易相關的數據，其中與本篇相關的是:
**隱含波動率/歷史波動率 = 超過100%即表示隱含波動率大於歷史波動率。
**52周IV等級 = 目前IV和過去52周相比排名，值為1~100，一般認為超過85算偏高。
**52周隱含波動率百分比 = 目前IV和過去52周相比在百分比，一般認為超過85%算偏高
希望對大家有幫助。
本篇文章轉載自本人網站：
https://isaoinvest.com/2022/10/covered-call-alpha/