不恰當的貨幣政策，可以搞壞經濟，讓荷包縮水。但再好的政策，也只能穩定經濟，避免
衰退；無法帶動經濟成長。
編按：
林全出任新政府閣揆，他曾在2009年至2013年間，為《今周刊》撰寫「財經全觀點」專欄
。小編特別精選14篇，供網友閱讀，一窺這位財經閣揆多年來對國事的關注焦點，並預知
新政府未來的施政重點。
過去兩年多，美國依賴持續性的量化寬鬆貨幣政策，避免脫離金融風暴的經濟，再次陷入
衰退泥淖。但經濟數據顯示，這場對抗景氣衰退的拉鋸戰，至今仍然膠著。偏偏此時歐洲
又發生債信危機，歐盟國家也要採取量化寬鬆措施，企圖度過經濟衰退危機。只是歐盟寬
鬆貨幣政策的有效性，恐怕就更不如美國了。
自從凱因斯（John M. Keynes）提出著名的一般需求理論，主張政府可以採取擴張性的財
政與貨幣政策，避免景氣衰退以後，歷經半個多世紀以來，經濟學發展出各種財政與貨幣
政策工具，用以對抗景氣循環。種類琳琅滿目，有如西藥房陳列在櫃架上的各類感冒成藥
一般，隨時都能提供政客需用。
美國聯準會主席柏南克以研究經濟衰退政策著稱。量化寬鬆的貨幣政策是他為美國這次經
濟衰退選擇的藥方。
美國是世界經濟的龍頭，該藥方的藥效和副作用，足以影響全球經濟。只是美國的經濟成
長始終疲弱。短期看來，全球景氣在美國與歐盟經濟成長鈍化下，恐怕不會樂觀。
柏南克的量化寬鬆貨幣政策，其實在避免美國經濟衰退上，不是完全沒有效果，只是做不
到讓美國經濟持續成長。這個結果或許令政客失望，但是經濟學者則不應該感到意外。
有一位經濟學者曾經比喻貨幣政策，說它像是一條腰帶。我們可以盡量勒緊腰帶，讓自己
的腰部變瘦；但是無法盡量放寬腰帶，就能讓自己的腰部變胖。
這個比喻確是一針見血。
不恰當的貨幣政策，可以搞壞經濟，讓我們的荷包縮水，但再好
的貨幣政策，也只能穩定經濟，避免經濟衰退；卻無法帶動經濟成長。
貨幣政策是如此，財政政策也是如此。凱因斯理論主張，利用財政及貨幣政策對抗景氣循
環，應該是強調它們的穩定經濟功能，而不是促進經濟成長功能。如果它們能夠促進經濟
成長，那麼政府只要拚命花錢、拚命印鈔票，社會就會富裕了。這豈不是天方夜譚？
維持經濟成長的原動力應該來自實質生產力的持續提升，也就是要不斷改善供給或生產效
能。但擴張性的財政與貨幣政策只能填補市場需求不足，通常無法改變生產效能。
所以歐、美、日本等國用盡財政與貨幣政策工具，只能維持市場需求不墜，無法維持經濟
持續成長。
影響生產效能的原因很多，包括創新、人力素質、政府效率、甚至司法公正等。二○○八
年的金融風暴告訴我們，衍生性金融商品創新失敗，對全球經濟成長造成的不利影響，完
全不是財政或貨幣政策所能彌補。
（本專欄隔周刊出）
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