標題: 川普批中俄玩貨幣貶值遊戲，他說的對嗎？
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週一早上，川普總統似乎打算對貨幣和利率政策發表高見。
下面是他的推文：
「美國持續提高利率的同時，俄羅斯和中國正在玩貨幣貶值遊戲。不能接受！」
他的信息不符合全球貨幣市場的情況，而且含糊不清。目前還不清楚他所發送的信號表明
他傾向於採取什麼政策。
我們來分析一下。
俄羅斯與盧布
川普關於俄羅斯的評論很奇怪。俄羅斯當然是重要的地緣政治力量，但其僵化的經濟和孤
立的金融體系意味著，它在全球貿易中不重要。
例如，美國與俄羅斯的貿易可以忽略不計——2017年美國從俄羅斯進口的商品價值170億
美元（從中國進口的商品是其31倍）。在貨幣交易者的心目中，對盧布的關注遠不及英鎊
或瑞士法郎等貨幣。
本月盧布兌美元的匯率確實下跌了約8%。但那不是因為俄羅斯政府在玩什麼貶值遊戲。盧
布下跌是因為對有權勢的俄羅斯人實施的最新嚴厲制裁，導致對這種貨幣的需求受到限制
。
中國與「貨幣貶值遊戲」
就中國而言，這個指控已經過時。去年，中國允許人民幣的價格上漲——去年四月從一美
元兌換6.9元人民幣上漲到一美元兌換6.3元。這和貨幣貶值遊戲恰恰相反。
但是如果從長期來看，總統的話會顯得合理一些。中國用貨幣管理來塑造它的經濟。十年
前，它所做的和總統現在說的一模一樣——推動人民幣價格下跌，為中國出口商帶來優勢
。
美國財政部上週的一份報告雖然拒絕像川普在競選活動中常說的那樣，將中國列為「貨幣
操縱國」，但卻含蓄地承認了這一點。該報告稱，美國正在監測中國及日本、韓國、台灣
、德國和瑞士這些國家的貨幣操作。
報告稱：「中國向來有持續大規模單向外匯干預的行為，在大概十年的時間裡，他們一直
用這種方法來抵制」貨幣貶值。
報告稱，當時，中國只允許人民幣逐步升值，而「在此期間，中國貨幣政策導致全球貿易
體系扭曲，給美國工人和企業帶來了嚴重和長期的困難。」
隨著川普總統威脅發動貿易戰，作為報復手段，中國可能會進一步令人民幣貶值，儘管這
樣做會對中國的金融穩定構成風險。
「美國持續提高利率」
川普推文的這一句認為，這些貶值遊戲是在美國加息的同時發生的。
的確，在過去幾年里美聯儲(Federal Reserve)已經開始逐步加息，人們通常預期利率上
升會導致貨幣走強，進而可能損害一個國家的出口部門。
但奇怪的是這些利率上漲並沒有伴隨美元的上漲。它已朝著相反的方向發展：自美聯儲自
2015年12月首次加息以來，美元指數下跌了9%，自川普總統於2017年1月就職以來，美元
指數下跌11%。
其原因在國際經濟學界有很多爭議。但是，一個關鍵驅動因素似乎是全球經濟改善正在增
加其他貨幣的吸引力。
美聯儲是以美國經濟利益為依據制定利率政策的，貨幣水平只是需要考慮的眾多因素之一
。因此，美聯儲的緊縮政策當然有可能觸發美元走強，破壞美國出口部門。但沒有確鑿證
據表明2018年正在發生這種情況。
「不能接受！」
總統明確表示他認為目前全球貨幣和貿易安排存在嚴重缺陷。他尚未明確說出自己希望如
何改進。