土耳其經濟成長率高達7.2％ 為何美國一出手制裁貨幣就爆貶
上報
https://goo.gl/43YgT5
美國總統川普（Donald Trump）10日對土耳其祭出新經濟制裁，向該國鋼材開徵一倍關稅
。此舉一出，土耳其貨幣里拉應聲崩盤近20％，成為6月在總統大選勝出，將內閣轉為總
統制，繼續連任獨裁執政的艾爾多安（Recep Erdogan）最大的挑戰。作為近年經濟增長
最快之一的土耳其，被美國一出手被迅即船傾人翻，到底是什麼一回事？
面對國家目前的困境，艾爾多安大打民粹牌，指這是外國「針對土耳其的行動」，並向民
眾喊話指國家不存在經濟問題，更指「外國投資者只有美元，而土耳其則有人民與真主」
呼籲人民少買美元買里拉，全國人民一起拯救國家經濟。
但根據摩根大通分析師指，土國現正泥足深陷，金融情況不斷惡化、投資情緒不穩定、內
部經濟管理不善，再加上美國對土國多踏一腳，土耳其經濟可謂雪上加霜。「土耳其經濟
正面對巨大的壓力」分析師在8月初一份報告中提到，「雖然土國經濟佔全球經濟及金融
佔一小部分，但投資者擔心土國的情況會波及全球經濟，特別是對歐洲造成損害。」
從表面上，川普對土國鋼材出手，是導致里拉崩盤的始作俑者，但早在2018年年初，信貸
評級機構標準普爾（Standard and Poor's），已調低土耳其的信用評級由「穩定」調低
至「負面」，5月更將土耳其調至「垃圾」評級的「BB-/B」，反映對里拉不斷貶值所帶來
的不穩定的擔憂。
經濟成長率高於中國 卻無籌碼阻貶匯率
土耳其近年為全球增長最快的經濟之一，單是2018年第二季，國內生產總值（GDP）成長
率高達7.22%，比中國的6.7%更高。但是這種經濟擴張主要由外幣債務所推動。隨著2008
年全球金融危機讓歐洲多國崩潰，各國央行紛紛找外部資金救經濟，土耳其當然不例外。
當地的銀行出現很多以美元計價的投資產品。這種情況雖然可為經濟國家續命，但同時逐
步令國家重度依賴外國資金。而自艾爾多安上台後，大打「進步牌」興建大量的基建，國
家增長依賴政府投資的短期措施，而非外國穩定的資金流入的長期投資。根據國際貨幣基
金組織(IMF)的資料顯示，土國的外幣債務佔國內生產總值達50％以上。
長期向外國大量借貸，政府的支出多於收入，令土國財政出現經常性赤字，土耳其多年一
直有巨額的經常性赤字且逐年攀升，由2016年331億美元（新台幣1兆28億）提升至2017年
473億美元（新台幣1兆47百億），單在2018年1月，已有71億美元經常性赤字。這種情況
並非土耳其獨有，印尼亦出現經常性赤字及存在大量外債，佔國內生產總值達30％。
獨立金融研究機構CreditSights分析師布理格斯（Richard Briggs）指出，印尼有足夠外
債存底來面對萬一發生崩盤的問題，但是土國的外債大多由銀行擁有，若果投資者土國市
場失去信心，或會提走資金避險，里拉貶值，政府又沒有外幣購買里拉，政府直接變成口
袋空空。無力阻止里拉繼續貶下去，若情況持續，最後淪為要找IMF融資「救命」。
土耳其必須防堵資金全面外流
另一方面，布理格斯又指出，艾爾多安一直傾向土國保持低利率以吸引外貿，促進經濟增
長，但土耳其央行未有加息遏止經濟過度增長， 2018年7月，土國的通貨膨脹率近16％，
大大超過了央行5％的界線。適當提高利率能阻止通貨膨脹，以吸引外資購買土耳其的資
產，支持里拉穩定，並降低償還外債的負擔，但問題是自2008年金融危機爆發後，艾爾多
安不相信歐美那一套，認為要走土耳其自己的路，堅持以低利率推動經濟增長，就是這個
態度，他經常與央行對著幹，更稱央行不應獨立行動。
布理格斯表示「艾爾多安面對現在的情況仍在依然故我，市場已經對他失去信心，這是十
分危險。」
就在較早時，土耳其央行宣布限制銀行「外匯掉期」（foreign exchange swap；一種同
時買入及賣出在不同日期（通常為即期和遠期）交割的同等數額貨幣的交易形式），以防
止資金外流。但渣打銀行外匯、利率信貸研究全球主管埃羅伯森（Eric Robertsen）表示
，如果土國再不升息，幾乎沒有可能挽救現時的經濟問題。「土耳其要做的是實行調整利
率政策，這是十分關鍵。他們必須確保國家不會出現全面性的資金外流，否則是沒有辦法
解決當前問題。」