標題:恆大面臨破產，中國版次貸風暴要來了？
新聞來源: https://is.gd/hvo1im
摘要
1. 中國恆大集團負債逾3000億美元，又連遭國際信評機構降評，讓外界擔心它將發生信
貸違約。《經濟學人》指責北京當局介入債務問題，並把恆大形容為中國的債務怪獸。
2. 北京當局則發佈「三條紅線」的規定，要求房地產業者降低債務水平、限制融資，促
使恆大積極拋售資產。
3. 金融大鱷索羅斯近期在《金融時報》上撰文，警告恆大違約可能導致中國經濟崩潰。
甚至，這恐怕會產生外溢效應，動搖全球經濟，讓中國企業更難尋求外國融資機會。
中國房地產巨頭恆大集團深陷財務危機，負債約達3040億美元（約新台幣8.4兆），股價
今年已下跌74％。近日，信用評級又被下調，讓市場更加擔憂。
全世界都在擔憂...恆大的錢坑，會不會演變成中國版「雷曼兄弟」？
國際信評機構穆迪將恆大及其子公司評級從「Caa1」下調至「Ca」，展望為「負面」；惠
譽也宣佈將恆大和子公司天基控股的長期外幣發行人違約評級從CCC+下調至CC，該評級定
義為信用風險「非常高」，並稱「可能會違約」。
《紐約時報》指出，創立於1996年的恆大，搭上了中國房地產熱潮，近4分之3的家庭財富
都與房產相關。但，恆大不斷擴展規模，最終卻無法還清債務。除了逾3000億美元負債，
它還身負數百座未完工的住宅，也有越多供應商公開聲討來尋求還債。
恆大高負債、高槓桿，北京出手限制融資
恆大為何債台高築？《經濟學人》將矛頭指向中國政府，直呼該國壞帳處理制度由政治介
入，而非市場力量和法規，導致債務問題始終難以解決，並把恆大形容為中國的債務怪獸
（debt monster）。
2020年底，私營非金融企業的總體債務相當於中國GDP的222％。相比之下，美國的私營非
金融債務佔GDP的164％，顯見中國企業債務水平之高。然而，中國長期以人為方式壓低債
券違約率，預計今年不會超過1％，甚至遠低於去年約2.7％的全球平均。
《新浪財經》曾報導，中國房地產企業幾乎都避不開高負債、高槓桿、高周轉的模式，「
借的越多，建設的越多，規模就會越大」。而北京當局擔心，房地產泡沫破裂會影響中國
的金融體系，在去年（2020）發佈了「三條紅線」的規定，要求房地產業者降低債務水平
，並限制融資。
《紐約時報》與《金融時報》皆指出，北京這項減少負債的命令，為恆大帶來巨大壓力，
讓它積極拋售資產，欲應對流動性問題。今年（2021）半年報顯示，相關措施包含「向供
貨商及承包商出售物業單位以抵扣部份欠款」、「出售恆騰11％股權」、「出售盛京銀行
1.9％股份」、「出售深圳市高新投集團有限公司7.08％股權」、「出售恆大冰泉集團有
限公司49％股權」，以及「出售5個地產項目股權及非核心資產」。
不過，《彭博》報導，恆大將售價大打折扣，似乎未能振興房地產銷售。8月，房地產平
均售價較上個月下滑11.5％，創2016年7月以來的新低，但合約銷售金額卻比去年減少26
％，降至約381億人民幣（約新台幣1640億）。
除了去槓桿命令之外，《紐約時報》另指出，中國房地產市場降溫，人民對新住宅的需求
減小，也是恆大另一危機。本週，北京智庫國家金融與發展實驗室就宣佈，房市熱潮「已
出現轉折點的跡象」。
自今年2月以來，深圳中古屋成交量暴跌超過8成，創近10年新低。虧錢求售的房子越來越
多，就連曾被稱為「妖精」的學區房現在也低頭。媒體報導，深圳還有一間臨街商店，將
以1元起拍。
中國經濟崩潰將崩潰？
法國中國工業政策研究室「DCA中國分析」（DCA Chine Analyse）主席杜福爾（
Jean-François Dufour）告訴《法國24新聞》（France 24），恆大集團涉足多項業務，
包含礦泉水、足球、健康、保險、養豬業、遊樂園、電動車等，就是想在北京的重點行業
名單中，佔有一席之地，「若債務多到無法負荷，北京才會比較願意給予財政上的幫助。
」杜福爾解釋。
中國監管機構會否出手相救，目前還是未知。但，《紐約時報》報導，恆大若倒閉，投資
者和購屋者的恐慌，恐怕會蔓延房市並衝擊房價，影響家庭財富和消費者信心。金融大鱷
索羅斯（George Soros）近期在《金融時報》上撰文，警告恆大違約可能導致中國經濟崩
潰。
此外，恆大的投資者不乏大咖，包含安石集團（Ashmore Group）、安聯（Allianz）、貝
萊德（BlackRock），違約將對全球市場產生外溢效應，動搖全球經濟，中國企業也將更
難透過外國投資，尋求融資機會。
香港大學金融學教授陳志武則表示，隨著中國金融機構變得更風險趨避，恆大違約會導致
信貸緊縮（Credit Crunch），這對金融體系和整體經濟，都不是好消息。
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