標題: 戰爭危機下美聯儲加息，步伐有限恐難遏制通脹
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2022年3月18日 04:35 林楓
華盛頓—
美聯儲(Federal Reserve) 3月16日正式宣布，將基準聯邦基金利率從接近於零的水平提
升0.25個百分點，以緩解美國居高不下的通脹率。這是美國央行自2018年以來首次加息，
標誌著美國向取消新冠疫情大流行後實施的超寬鬆貨幣政策邁出了重要一步。但經濟學家
認為，考慮到今年美國經濟面臨的通脹壓力有進一步增大的趨勢，此次加息步伐並不大，
屬於試探性質，不會對降低通脹起到立竿見影的效果。
此次加息正值美國通脹處於40年來最高水平之際。此外，美聯儲加息的大背景是烏克蘭戰
爭導致國際能源價格飆升以及新一波新冠疫情席捲中國各地使全球供應鏈進一步承壓。分
析人士大多認為，此次加息的幅度並沒有俄烏戰爭爆發前所預期的那麼大，主要是擔心過
於激進的貨幣政策會引發金融市場波動，甚至導致全球經濟步入衰退。
美聯儲在一份聲明中說，俄羅斯對烏克蘭的入侵造成了巨大的民眾苦難和經濟困難，這對
美國經濟的影響非常不確定，但短期內，入侵和相關事件可能會對通貨膨脹造成額外的上
行壓力，並對經濟活動產生影響。
布魯金斯學會經濟項目高級研究員亞倫·克萊恩(Aaron Klein)表示，加息顯示美聯儲認
為美國經濟面臨的最直接風險已不再是新冠疫情，全面抗疫的階段已經結束。
他在回复美國之音提問時說，“隨著經濟反彈的順利進行和就業增長保持強勁，美聯儲正
在加息並開始縮減其資產負債表，以回歸更正常的經濟政策。”克萊恩曾在奧巴馬政府擔
任副助理財政部長，負責經濟政策。
但美聯儲也表示，預計今年還會加息六次，每次加息0.25個百分點。這將使美國基準利率
在2022年底前達到1.75%至2.00%之間。預計到明年年底將進一步升至2.80%，高於官員們
現在認為的會使經濟放緩的2.40%的水平。
加息步伐有限 未來或加碼
美聯儲主席鮑威爾在為期兩天的聯邦公開市場委員會(FOMC)會議後表示，美國經濟表現強
勁，未來如果有必要，美聯儲官員們會採取更積極的加息措施來控制通脹水平。他說：“
我們將關注不斷變化的條件，如果我們確實得出結論，認為更迅速地採取行動取消寬鬆政
策是適當的，那麼我們將這麼做。”
彼得森國際經濟研究所(Peterson Institute for International Economics)高級研究員
加里·哈夫鮑爾(Gary Hufbauer)對美國之音表示，美聯儲此次加息只是啟動了通過加息
對抗通脹的進程，而0.25個百分點對目前7%的通脹率來說是微不足道的。他說：“7%的通
脹率使得實際利率其實為負值，這是我們很長時間以來都沒有看到的。因此，我認為美聯
儲會發布一份措辭非常激進的加息聲明，但實際加息幅度將僅為0.25%。”
前美國副助理財政部長克萊恩說，加息對實體經濟的影響需要數月才能體現出來。他說，
“加息對實體經濟的影響需要幾個月甚至一年以上的時間才能完全發揮出來。”
薩默斯：加息力度不大或導致滯脹
美國金融市場對美聯儲小幅加息反應積極，主要股指回升並在當天收高。道瓊斯指數上漲
518.76點，漲幅1.5%，標準普爾500指數上漲2%。基準10年期國債收益率升至2.185%，為
2019年5月以來最高水平。哈夫鮑爾表示，金融市場的反應恰好印證了美聯儲此次加息幅
度不大的預期。
前美國財政部長勞倫斯·薩默斯(Laurence Summers)批評美聯儲的加息力度太小，不僅無
法緩解通脹壓力，反而會引發衰退。他在《華盛頓郵報》上發表的一篇評論文章說，“美
聯儲目前的政策軌跡很可能導致滯脹(stagflation)，在未來幾年內平均失業率和通脹率
都超過5%, 最終導致大衰退。”
薩默斯認為，在美國經濟2022年持續面臨高通脹的壓力下，有必要將利率大幅提升到5%的
水平。他在文章中寫到，“如果不大幅提高實際利率，就不可能在應對通貨膨脹方面取得
可靠的進展，而實際利率的提高意味著失業率的暫時增加。目前的實際短期利率比幾十年
來的任何時候都低。它們可能必須達到至少2%或3%的水平，才能控制住通貨膨脹。隨著通
貨膨脹率超過3%，這意味著利率達到5%或更高。”
美聯儲內部也對加息0.25個百分點的立場不完全一致。負責制定利率的聯邦公開市場委員
會對加息的最終投票結果是8比1，其中聖路易斯聯邦儲備銀行行長佈拉德(James
Bullard)投了反對票，他認為應該加息0.5個百分點。
加州大學聖塔芭芭拉分校國際政治經濟學教授科恩（Benjamin Cohen）對美國之音表示，
此次加息的力度過於保守，對改善通脹幾乎起不到作用。
“這就好比把腳趾頭伸進水里看看水有多熱。就其本身而言，這25個基點的加息對（通脹
情況）的影響很小，無論是在通脹心理方面還是在總需求方面都是如此，”他說，“我的
確不認為它本身會有多大影響，特別是因為它已經被金融市場提前消化了。從現在到年底
，金融市場已經預期三到四次這種規模的增長。因此，這一舉措本身是一個非常膽小的舉
措。”
在烏克蘭危機和新冠疫情持續擾亂全球供應鏈的背景下，美聯儲面臨兩難選擇，既需要採
取堅決的措施抑制通脹，同時又要避免措施過於激進導致經濟衰退。美聯儲已經將美國
2022年的經濟增長預期從去年12月的4%下調至2.8%，反映出對經濟增長面臨新風險的擔憂
。
科恩表示，目前對於政策制定者來說，做決定的確十分艱難，一方面要平衡持續或加速的
通貨膨脹風險，另一方面要平衡陷入衰退的風險。他說：“新冠大流行尚未結束，中國的
封鎖措施顯然也是一個問題，因為這將對全球需求產生影響。還有烏克蘭的戰爭，它產生
各種各樣的後果，例如，能源價格上漲，大宗商品價格上漲，甚至像小麥和玉米這樣基本
的東西。”
加息令新興經濟體承壓
科恩也表示，美聯儲加息勢必將給全球經濟產生溢出效應，特別是新興經濟體會感到壓力
。他說：“我們可以預見的最突出的影響是貨幣貶值，因為資金回流到美國。這反過來又
會加劇這些經濟體的通貨膨脹預期。反過來，如果這些國家的貨幣政策被收緊，它可能使
世界經濟向衰退的方向發展。”
科恩認為，美聯儲加息會導致全球對中國商品的需求下降，從而增加中國經濟下行的壓力
。他說：“如果中國以外的總需求受到重大影響，中國的經濟就會陷入困境，因為除了房
地產行業的問題，現在對中國出口的需求也會下降。而這兩者的結合可能會嚴重放緩增長
速度。”
美聯儲聯邦公開市場委員會的聲明說，“委員會尋求在較長時期內實現最大化就業和2%的
通貨膨脹率。隨著貨幣政策立場的適當堅定，委員會預計通脹將回到2%的目標，勞動力市
場將保持強勁。為了支持這些目標，委員會決定將聯邦基金利率的目標範圍提高到
0.25-0.5%，並預計目標範圍的持續提高將是適當的。”
經濟學家表示，美聯儲的官員們顯然是希望以漸進的方式提高利率，但他們可能很快會發
現有必要採取更為激進的方式。彼得森國際經濟研究所高級研究員哈夫鮑爾說，他相信美
聯儲在接下來的某次加息中將會把加息幅度提升到0.5個百分點，而這麼做對很多人來說
意味著經濟衰退。
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