1.原文連結：http://ppt.cc/sArP
2.內容：
【經濟日報╱卡列茲基】 2013.08.11 02:43 am
自由放任的貨幣主義時代已經結束，全球正漸漸邁向一種新型態的凱因斯派需求管理。主
要經濟體的政府和央行如今一一扛下管理失業的責任，而這原本是1970年代貨幣學派戰勝
凱因斯學派時央行棄守的職責。上周三輪到由英國發難，新任英格蘭銀行（央行）總裁卡
尼效法柏南克，也把降低失業率納為貨幣政策的主要目標。
卡尼原是加拿大央行總裁，被英國政府挖角，為的就是要揭開「貨幣行動主義」（
monetary activism）的新紀元。他在周三的首度正式記者會上，實踐了這個承諾。
卡尼不僅一如預期，明確承諾會在一到兩年維持利率接近於零，他還做了更大膽、學理上
更爭議的決定。他宣布，失業率還未降至7%以前，英格蘭銀行絕不考慮縮減貨幣刺激措施
。他刻意打破柴契爾夫人1979年當選首相以來就支配英國經濟政策的一項禁忌。
過去30年來，英國沒有一個央行總裁敢公開挑戰柴契爾主義，即貨幣政策只能藉控制通膨
來促進經濟繁榮。的確，英格蘭銀行過去未曾公布失業率預測，理由是解決失業問題必須
靠與就業彈性和競爭有關的結構性供給面措施，而非央行政策。如今，卡尼在記者會上預
測，失業率可能直到2016年都會維持在7%的門檻以上，因此目前接近於零的利率水準至少
會再維持三年。
市場和媒體剛開始都未能了解這項聲明的重大意義。英國長期利率不但沒有降低，反而被
拉高，市場解讀為卡尼的「前瞻引導」附帶很多條件。不過，只要投資人深思卡尼談話的
更深涵義，這種立即反應很可能轉向。
卡尼列出三個會讓英國央行考慮解除貨幣緊縮的條件：一是英國央行預測兩年內的通膨超
過2.5%時；二是「中期通膨預期」無法保持穩定時；三是零利率政策危及金融穩定，央行
靠加強管理和監督也無濟於事時。
不過，細觀這些條件，沒有一項可能會在這幾年內發生。央行的通膨預測和市場的通膨預
期都不像7%那樣明確，如何解讀全看英國央行。譬如，就算實際通膨高達5%，英國央行也
不曾公布過高於2.5%的通膨預測。所以通膨疑慮不太可能推翻失業率7%的新承諾。
至於金融穩定的變數，卡尼周三的談話帶給所有央行一個極富啟發性的政策參考。他表示
，金融穩定的威脅，最好不要靠貨幣緊縮來因應，而要靠更嚴格的管理和監督。這暗示英
國央行如今扛下的權力和責任，比聯準會肩負通膨和就業雙重使命更廣。不過，就算納入
金融穩定成為三重使命，恐怕還是不夠。在現實中，還有很多總體經濟目標需要央行和政
府聯手管理，像是財政能力、經常帳的維持，有時候還需要穩定匯率，瑞士央行即為一例
。
全球各國央行漸漸體認，要在通膨、失業、金融穩定、財政永續等目標間作取捨極為複雜
。各國央行也默認，這些目標必須同時管理，雖無法面面俱到，總得優先處理有危險的目
標。凱因斯派需求管理在1960年代後期失敗，因為當年的政府和央行過於注重失業，結果
讓通膨擴大到難以收拾。往後幾年，決策者應記取這個教訓。不過，正確的教訓並非通膨
在各目標中最為重要，而是總體經濟政策必須著重在解決任何最迫切的問題—目前無疑的
就是失業問題。
（作者Anatole Kaletsky是路透專欄作家／編譯劉忠勇）
【2013/08/11 經濟日報】@ http://udn.com/
3.心得/評論(必需填寫)：
英國的作法,具有指標作用,可以觀察美國是否會同步