1.原文連結：
http://www.appledaily.com.tw/appledaily/article/finance/20131212/35501844/%E7%8D%B5%E8%B1%B9%E8%B2%A1%E5%8B%99%E9%95%B7%EF%BC%9A%E9%81%A0%E9%9B%A2%E5%96%A7%E8%AD%81%E5%B0%8F%E5%BF%83%E6%8A%95%E6%A9%9F%E8%B3%87%E9%87%91%E6%83%A1%E6%BD%AE
2.內容：
獵豹財務長：遠離喧譁 小心投機資金惡潮
2013年12月12日 更多專欄文章
外資本周持續買超台股191億元，但在越過前波高點8476點後，日K卻連續出現上影線，周
三外資雖持續買超52億元，終場日K線不僅收黑，還留有近51點上影線，顯示內部資金開
始出現較明顯賣壓。
內部資金見明顯賣壓
11月12日至周二(12月10日)，外資大買鴻海11.5萬張，周三在媒體爭相報導11月營收高達
4561億元，再創單月歷史新高，鴻海僅以小漲0.5元開盤，開盤半小時後迅速跌落平盤之
下，終場以當日最低78.2元收盤，外資反向賣超1.13萬張。
該公司11月營收月增19.23%，單月年增率18%，為連續3個月的兩位數成長，前11月累計營
收年增率從前10月的-3.18%，向上收斂為-0.84%。營收成長動能自第2季即已開始轉強，
但何以短期股價無法享有較高的本益比？
鴻海2013年前3季每股純益為4.91元，整年度每股純益超過去年(2012年)的8.03元，應是
相當容易的事。然而，該公司前3季毛利率、營業利益率分別為6.21%、2.45%，相較去年
同期的7.97%、2.41%，其實稱不上有太大的好轉，代表本業每股獲利能力強弱的每股營業
利益，甚至從2012年前3季的5.64元，下降至4.9元。顯然，該公司股價若想享有更高的本
益比，第4季應拿出更優質的獲利表現，否則光靠高營收恐怕投資人不會全然只看媒體喧
譁的氛圍就買單。
盯真實現金創造能力
該公司自2005年至2012年，累計來自營運活動現金流量扣除歷年資本投資的現金流出後，
自由現金流量佔整體稅後純益比重僅約近25%，純就台灣母公司財報中的現金流量表，歷
年來自權益法投資收益所認列的投資收益，均遠高於歷年來自權益法投資所回收的現金股
利，可能代表該公司從海外轉投資事業得到的淨現金流入相當有限，此將造成母公司財務
或現金流量的沉重負擔。
此狀況在2013年前3季子母公司合併報表中，因大部分權益法轉投資事業合併子母公司合
併財報而得到改善，但卻無法透過合併財報一窺母公司的真實自由現金流量狀況。隨著營
收大幅成長，鴻海合併財報負債比率卻從2009年的53.55%，走高至2012年的66.65%，所幸
，2013年前3季已下降至62.67%，但以總資產高達2.02兆而言，高達1.26兆的負債總額，
恐怕仍是一個天文數字。
高營收不代表高獲利，高獲利不代表可以賺進更多現金流入，高現金流入不代表高配息能
力，高股息亦未必來自公司真實現金創造能力。細心解讀財務資訊內涵，避免成為追逐媒
體氛圍的投資輸家。
【獵豹財務長 郭恭克】
現職：獵豹財務長部落格版主、鉅豐財經資訊執行長
經歷：好樂迪及錢櫃財務長、荷銀投信副總、富邦投信協理、國壽「證券投資小組」研究
員及債券投資組長
市場投資及研究資歷：20年
3.心得/評論(必需填寫)：
當擦鞋童都知道鴻海營收爆炸時
就是崩的時候