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觀全球經濟，讀彭總裁「唇語」／呂紹煒2013.12.27
央行昨日召開理監事會議，利率、政策完全不動，央行總裁彭淮南也沒說什麼特別「激動
人心、市場」的話。不過放在全球經濟與金融情勢來看，彭總裁意在言外者，還是值得好
好揣模一番。
2013年底了，大家都忙著展望2014年，綜合來看，該是憂喜參半、風險仍高。全球第一大
經濟體美國，第3季經濟成長率飆到4.1％，高於預期；幾天前的新請領失業金人數下降，
失業率來到7％；美國經濟復甦腳步有加快跡象，這也是聯準會（ＦＥＤ）敢啟動量化寬
鬆（ＱＥ）退場的經濟基礎。歐洲第3季成長率0.1％，雖然低於第2季，但至少已連續2季
正成長，預估明年經濟成長可到1.1％，算是走出近2年的衰退。
不過，日本第3季經濟成長率降到1.9％，遠低於1、2季的4.3％與3.8％，「安倍經濟學」
的邊際效益明顯下滑；明年4月要將消費稅由5％提高到8％，對經濟衝擊的風險不小。新
興經濟體則普遍表現欠佳，明年最多持平。中國今年經濟成長率，依發改會預估為7.7％
，明年7.6％，今年已走虛、明年更弱。印度、巴西都面臨貨幣貶值、成長遲緩的問題。
印度已連續4季的經濟成長率跌到5％以下，今年第2 季甚至跌到4.4％的近4年低點，巴西
慘到今、明2年的經濟成長都在2％多。
2008年金融海嘯後，由新興經濟體撐起全球經濟的情勢，明年起算是正式翻轉。但對新興
經濟體的威脅不止於此─ＱＥ退場啟動向全球宣布，廉價資金時代結束，它帶來的資金外
逸，導致匯率貶值、資產價格下跌、利率上揚、成長減緩，新興經濟體將面臨調整的痛苦
。印度盧布貶值超過2成，印尼盾在央行耗費14％的外匯存底護盤下，還是重貶14％；大
陸則在上周再次出現「錢荒」….，這些，都可能只是「序曲」。
對台灣而言，歐美先進經濟體復甦有望，算是正數，有助出口；但新興經濟體走衰─特別
是大陸經濟只能持平，又是負數，明年台灣的出口即使有成長，恐怕也有限。各單位對明
年經濟成長率的預估，大致上在2.5-2.8％之間，優於今年的1.74％，但仍屬低成長。因
此，央行並無升息的條件。
但眼看房地產價格仍高，資產泡沫還在，央行最擔心的是未來升息時，資產泡沫破裂，造
成金融體系的問題；因此，央行未來一年對房地產的管控力度應會加強，預先為升息作準
備。央行甫出台對工業區土地貸款的管控措施，就是其中一環。
彭淮南雖然未如上次理監事會後一樣，明言警告利率要走升，要房貸戶注意；但這次他也
說到，全球的利率都跟著美國走，ＱＥ退場啟動後，美國及台灣的長期利率已走升。他也
預測美國還會維持很長一段時間的超低利率。
國外一般預測美國會在2015年開始啟動升息，彭淮南意在言外者應是：台灣要升息該是
2015年的事，明年，就算了吧；但廉價資金沒了、長利已升，這段時間，該先作調整者就
先作準備，免得淹死在升息中。而央行，一定會死死的看好建築融資、房屋貸款這塊。
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就要跨年了,2013年,世界經濟依然在變動著,
希望大家偶爾能休息一下,穿的暖些,明年繼續努力.