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2.內容：青島港事件發酵 或短期改善鐵礦石基本面失衡格局
鉅亨網新聞中心 (來源：和訊網) 2014-07-08 11:42
青島港事件發酵，或短期改善鐵礦石基本面失衡格局
全球政策面寬鬆基調和宏觀面利好,將有助於改善市場風險偏好,而青島港融資騙貸調查所
導致的銀行授信收緊和進口清關延期將有助改善目前中國鐵礦石庫存基本面失衡的格局，
鐵礦石或開啟一小波反彈，但下游以房市為代表的終端需求改善幅度有限，或限制鐵礦石
反彈的上方高度。筆者認為對待近期鐵礦石價格走勢，持有區間震盪思路為宜。
一、聯儲維持寬鬆基調，利於市場風險偏好
fomc6月議息會議結束，聯儲維持目前縮減購債節奏，再度縮減100億至每月350億美元，
符合市場預期。但市場關注度的加息焦點並未從聯儲會議中得到蛛絲馬跡，耶倫在隨后的
發布會中，吸取了3月首次會議發布會的“失言”，表現得滴水不漏，其對美國5月cpi達
到聯儲前期目標2.0的看法中，也表達了“噪音”的觀點，相對cpi，聯儲更為關心的pce
，因為這直接涉及到居民的消費概況，而pce的表現離2.0的目標仍有較大距離，這就給美
聯儲維持目前寬鬆基調提供了條件。不過，美國6月非農數據表現非常靚麗，仍令市場對
美國加息存在一定預期。總的來看，美國經濟基本面持續向好，制造業和就業市場繼續改
善，但聯儲對未來加息預期仍較為謹慎，其或仍需要時間來檢驗目前政策效果，不能也不
敢貿然加息，整體貨幣政策延續寬鬆基調，這將有利於市場維持風險偏好。
二、中國為刺激政策溢出效應全面顯現，經濟觸底反彈
中國6月匯豐和官方pmi雙雙回到擴張區域，6月匯豐中國制造業pmi 錄得50.7，而5月該指
數為49.4，在連續五個月低於50后，再度回到榮枯線上方，表明制造業中小企業的生存空
間得到了極大改善，開始處於擴張狀態。中小企業的經營狀況一般要弱於大中型企業的生
存環境，此番匯豐pmi表現靚麗，產銷差值獲得平衡，暗示中國經濟已經觸底，並開始有
所反彈。另外，6月官方pmi也錄得51的企穩值，匯豐和官方互相輔佐，表明中國經濟回暖
日漸明朗。
國務院總理李克強6月6日在中南海主持召開部分省市經濟工作座談會時強調，要通過共同
努力，爭取今年經濟發展“上半場”表現不俗，“下半場”勇奪佳績。為了達到這一目標
，政策層面繼續發力，自前期出臺棚戶改造、鐵路建設和小微企業減稅之穩增長組合拳以
來，國務院在資本市場改革、穩就業等方面出臺大量利好政策，持續釋放改革紅利維穩經
濟，央行連續二次定向降準，也給予市場良好寬鬆流動性預期。考慮到5月外匯占款持續
下滑，熱錢不斷流出，央行定過高準備金率來對沖資金流入的必要性有所降低，由此可見
，市場對央行后期釋放寬鬆的預期仍比較強烈。近期，多位國務院高層趕赴地方，針對農
村改革、國有企業等問題進行調研（汪洋重慶調研農村改革、馬凱遼寧江蘇調研產業升級
、王勇福建調研國有企業等等）。后續的密集穩增長政策或進一步出臺，政策蜜月仍延續
。另外，在中央密集調研的同時，各地也積極行動起來。近期，黑龍江、河北、四川、廣
東、山西、云南、貴州等多省份均出臺了力度頗大的穩增長措施，其中，投資在多地的措
施中占據著打頭陣的位置，成為穩增長最重要的砝碼。由此可見，隨著財政政策和貨幣政
策的雙雙發力， 下半年中國經濟的回暖趨勢將延續，經濟有望得到進一步提升。
但從房地產方面看，6月18日，統計局公布5月份70個大中城市住宅銷售價格變動情況顯示
，與上月相比，70個大中城市中，新建商品住宅價格下降的城市有35個，持平的城市有20
個，上漲的城市有 15 個。可以說，房價回落的城市數逐步增加，房市依然不容樂觀，房
地產風險仍然是目前中國市場最大的風險之一。隨著房市投資和銷售的下滑，勢必或威脅
到國內穩增長之努力效果，后續將持續關注中國房市價格變動情況以及政策變動情況。
三、青島港事件延緩進口預期
自青島調查金屬倉單重復質押以騙取各個銀行信貸資金以來，此事件繼續發酵。最先爆出
此事的metal bulletin的編輯alex harrison預計，青島港“消失”的金屬可能總價值達
到3億美元，涉事銀行可能需要將所有的貸款額減記成損失，此外銀行所面臨的機會成本
可能數倍於3億這個數字，因為不少公司可能已經將同一批金屬貨物作為抵押品用於數筆
貸款。在青島港商品融資欺詐調查影響的范圍越來越廣之際，南非標準銀行成為第一家跳
出來承認蒙受損失的銀行，而渣打銀行已暫停在內地部分新承作的金屬融資業務，山東工
行已經把金屬信用貸款權限上收到省級銀行，各個涉及到融資貸款的銀行和貿易商們也紛
紛派人調查倉庫實有庫存情況。可以預見，無論后續進展情況如何，銀行都將對融資問題
持收縮性的謹慎態度，這將嚴重影響金屬礦的融資需求，而融資需求又是我國金屬和礦物
需求的一重要組成部分。
從中國監管層面來看，為了調查和加強對此“影子”信用的監管，上海港已經啟動了艙位
改革，要求所有出口至中國港口的貨物，在出發港裝運前24小時，提前保關；而中國海關
方面也加強了對進口貨物的檢查，清關手續將從7-10天，延遲到15-20天。可以說，監管
的透明和海關延期，將對中國鐵礦石的進口帶來負面效應。中國5月份的鐵礦石進口量較4
月份下降7%，或就是一個市場表現。在銀行信用收縮和進口延期情況下，勢必將影響到鐵
礦石未來進口狀況，未來幾個月的進口量可能還會下降，短期內，這將對改善我國目前港
口庫存高企的狀態有所幫助。
四、小結
總的來看，美國經濟復甦漸行漸穩與中國經濟企穩漸行漸近成為近期工業金屬價格反彈的
重要基礎，尤其在美國風險事件利好和中國領導人調研和表態之下，有助改善市場信心。
而青島港融資事件繼續發酵，導致銀行收縮融資信用和進口清關延期，短期內限制鐵礦石
進口量，有利於改善目前我國庫存高企格局。鐵礦石價格在近2個月的一波大跌潮中，觸
及新低656，在目前國內礦企成本高達100多美元支撐下，鐵礦石價格底部企穩反彈，或開
啟一波漲勢走勢。但由於中國持續進行的壓力測試和改革，尤其是房市依然存在波動風險
，下游消費改善幅度不大，基本面壓制下，不宜對鐵礦石反彈高度抱有過高期望。操作上
，應持區間操作思路為宜，底部支撐660，上方壓力730-750。
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