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2.內容：鐵礦石熊途未了 短期利空因素推波助瀾
鉅亨網新聞中心　(來源：和訊網)　2014-09-04 11:45
一、長期看空
1. 中國經濟增速放緩
2014年上半年中國經濟增長態勢低迷，在政府相繼出臺的增加鐵路投資、降低小微企業稅
負和定向降準等“微刺激”政策的推動下，再加上歐美經濟復甦促使外需逐步好轉，經濟
增長出現底部回升的微弱跡象，但是復甦勢頭並不穩固。宏觀數據基本指向了一個事實，
中國經濟增速放緩。
2. 鋼鐵行業投資下降
從宏觀的角度看，鋼鐵行業作為典型的周期性行業，其運行狀況同宏觀經濟走勢密切相關
。從下圖中可以看到，固定資產投資同比增速領先於粗鋼產量同比增速，隨著我國經濟增
速的下滑，固定資產投資的增速下滑，勢必會影響粗鋼產量增速下滑，從而影響鋼廠對鐵
礦石的需求增速下滑。
從流動性的角度看，m2的增速同粗鋼產量具有較明顯的正相關關係。即流動性的寬鬆程度
會影響鋼廠的投資及產出意愿。進入2014年以來，m2增速的下滑也影響到粗鋼產量增速下
滑。
3.房地產行業下行風險加大
房地產作為鋼材的重要下游行業，它的繁榮與否直接關係到鋼材的需求狀況。2014年以來
，房地產行業的主要指標，如房屋銷售面積、新屋開工率、房地產固定資產投資都同比出
現大幅下滑，其中房屋新開工面積已連續6個月同比下滑，平均下滑比率達20%。房地產行
業下行風險的加大將削弱鋼材的后市需求，並通過產業鏈的傳導作用，減少對礦石的需求
量。
4.鐵礦石供給增速，2016年或達高峰
據bloomberg數據統計，全球各大礦山的增產計劃看，從2013年至2016年鐵礦石供應不斷
提速，其中在2016年，鐵礦石供給增速將達到最高，供應量將從當前的近13億上升至16億
噸，即使在2017年與2018年也保持了近6%的增長。
我們從鐵礦石的供給增速增加與我國黑色冶煉企業投資增速下滑、粗鋼產量下滑可以看出
看到鐵礦石的供需矛盾越發突出。從我國鐵礦石港口庫存的高企與國內鐵礦石的過剩量（
具體計算為，國內鐵礦石過剩量=進口鐵礦石量+國內鐵礦石量—生鐵所需鐵礦石量）可見
一斑。
二、近期利空發酵
除了需求弱，供給寬鬆這些長期利空因素外，近期眾所利空積聚將共同推動礦價下行。主
要從鐵礦石的成本與鋼廠的資金狀況論述。
成本利空方面：
9月2日，澳大利亞參議院對廢除具有爭議的30%礦業稅 進行投票， 目前廢除礦業稅草案
等待移交眾議院審批，預計也將獲得通過。當前澳大利亞和巴西的鐵礦石平均成本大約在
55—65美元，截至9月2日，62%鐵礦石指數為87美元/噸，在當前點位，礦業巨頭仍存在很
大的利潤空間。如退稅法案順利實施，進一步降低了必和必拓和力拓的鐵礦石成本，使其
有動力將“以價換量”的營銷規則繼續執行，成本的降低進一步拓展了鐵礦石的下跌空間
。
資金利空方面：
江陰西城鋼鐵或為國內鋼廠破產潮的開端。9月1日，江陰西城鋼鐵資金鏈斷裂，鋼廠宣布
全面停產。停產原因說法頗多，主要由於投資的房地產項目不景氣，同時深陷徐州寶豐鋼
鐵破產危機，同時市場傳言幾家鋼貿商也正面臨資金鏈斷裂危機。從這些事件中折射出我
國鋼鐵行業流動性偏緊，高位的鋼廠庫存存在被拋售風險，進而引發黑色系期貨價格斷崖
式下跌。
三、結論
綜上所述，從鐵礦石未來數年的供需格局可以看到，鐵礦石熊途未了；近期利空因素（澳
大利亞或取消礦業稅與鋼廠資金鏈斷裂風險暴露）發酵，同時在主力資金看空氛圍濃厚的
背景下，i1501或向600運行；從期貨盤面上看，600元/噸大約折合80美元，已接近國產礦
的最低成本，如礦價跌破或長期停留在這個價位將逼停我國礦企，進而減緩鐵礦石的供應
壓力，帶來小波反彈，前期空單在這個點位謹慎持有。后市關注現貨市場、新加坡掉期和
普氏指數的近期走勢，如果期貨大跌，現貨不跟跌，存在反抽，但受限於基本面，預計即
使反彈，空間也有限，整體走勢是下跌—反彈—下跌，操作規則逢高沽空為主，注意做空
節奏。
四、風險因素
我國的貨幣政策走向，能否緩解鋼廠資金壓力；股市走勢及大宗商品市場的整體氛圍。
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