1. 標的：3265 台星科
2. 進場理由
a.基本面：台星科獲利穩定 2014 EPS 3.7元
2015 Q1 營收還是沒有達到最低租金要求，不過比去年好，預估EPS 0.7
母公司星科金朋出售給大陸，台星科股份轉賣給母公司的母公司(淡馬錫)
，另外將收購母公司在台灣的另一間子公司台灣星科，資金來源是貸款，
不用增資。台灣星科2014年前三季稅後淨利為1.5億，若全年估算2億，換
算下來貢獻台星科 EPS 1.47 元
2013 年以後新設備都是用租賃的，兩年租金約為機台的70%，也就是每年
設備成本是機台售價35%。兩年約到期後可以以剩下餘額將機台購買下來。
一般機台以八年折舊，若以30%成本購買，之後還可以折舊六年，也就是每
年設備成本變為機台售價5%。以2013年全年來看，租賃列於成本為1.9億，
若這批設備在2015年年底全數購買下來，之後可省1.6億(EPS 1.17元 )
總計台星科 EPS 將會達到 5~6.5 元
風險：目前不確定長電與台星科簽的技術服務合約是以什麼比例分配，如
果是以收入比例，之後長電可能會將毛利較高的單給自己吃，低的
才給台星科。不過目前認為這件事也需要一兩年才會發生，原因是
台星科及台灣星科是星科金朋集團中製程較先進的廠，長電也會需
要將製程升級後才有可能拿到高毛利的訂單，但是長期會有此風險。
台積電未來發展不好：台星科有50%收入來自台積電，因此獲利還是
會跟台積電息息相關，若台積電在下一階段獲利較差，也會影響台
星科獲利
併購案破局：此併購案尚未全部完成，不過我認為破局可能性小，
原因是兩邊都有政府背景，星科金朋母公司為財政部底下控股公司。
長電獨立董事之一為上海市集成電路行業協會副會長兼秘書長，既
然雙方都已經簽協議書了不太可能兩國政府還沒有調查過
併購台灣星科後體質轉差：台星科目前總資產37.5億，淨值35.6億
，負債比非常低，帳上現金加短投有20億。然而台灣星科負債就有
40億，造成資產負債表體質大幅下滑
b.技術面：完全不懂
c.籌碼面：完全不懂
d.消息面：全是公開消息
3. 其他理由：此併購案要在六月底前通過，台灣投審會三月已經通過台星科換股東。而
根據江蘇長電4/4日公告，大陸目前尚處於國家商務部反壟斷審查階段，
公司收購整合的前期準備工作已經啓動和開展
4. 停損價格：57~60元停利。除非上面哪一點出錯，否則不停損。