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賺錢不必管萬點 向好公司靠攏就對了 10年賺12倍的選股絕學
台股第四度進攻萬點行情，大立光股價站上3000元、漢微科攻上2000元、和泰車站穩500
元，卻未能帶動市場氣氛，過去一向驍勇善戰的散戶，不少人績效不佳，投資激情不再…
這些股市領頭羊，股價很會漲只是表面，真正的秘密在於「飆股DNA」(基因)，表現在財
務指標上就是高ROE(股東權益報酬率)，翻譯成白話文則是:對股東負責任的經營者。
時值股東會旺季前夕，本刊呼籲股東意識覺醒，「用錢投票」緊抱好公司、揚棄壞公司，
選對負責任的經營者，共創股東與企業雙贏局面，台股站穩萬點可期。
「我就是很不服氣，為什麼散戶都沒賺到？台股的錢都被外資賺走了」、「應該要推廣股
東意識」，專業投資人劉俊杰音量逐漸提高，略帶激動的語氣中滿是惋惜。面對台股史上
第四度進攻萬點行情，記者請他給投資人建議時，他有感而發，再度提起多年以來大力鼓
吹的「股東意識」──投資人應選擇對股東負責的經營者，或者，用股東的力量讓經營者
負起應有的責任，進行長期投資，才能真正賺到錢。
劉俊杰當過豐泰、裕融、中石化的董事，他以製鞋業的豐泰為例，細述什麼才是長期對股
東負責任的公司。如果在10年前、2005年初投資，當時股價約35.4元，還原權息值後為
14.5元，4月30日收盤價189.5元，等於投資10年賺了12倍，即使以現在的價位，注重基本
面分析的外資還是持續買進，這一堂10年賺12倍的投資學，裡頭藏了找到長期飆股的模式
。
豐泰飆漲教會我們的抱股哲學
劉俊杰認為可以從綜合分析、相對比較、遞延性三大方向來看。綜合分析以營收、盈餘、
股東權益報酬率（ＲＯＥ）、每股稅後純益（ＥＰＳ）為基礎，○五年豐泰的營收為241
億元、稅後純益12.03億元，ＥＰＳ2.69元，ＲＯＥ17.32％；10年後、一四年營收476億
元，稅後純益30.87億元，ＥＰＳ5.33元，ＲＯＥ29.06％，簡單來說，10年來營收成長近
1倍、純益成長1.56倍，ＥＰＳ成長近1倍，ＲＯＥ大幅度拉升，已經超越台積電的水準。
經營績效不錯，接下來要看股東付出什麼，股東權益是股東交給經營者的資源，經營者可
以增資、發行可轉債等取得資金，但將稀釋股東權益報酬率；也可以選擇保留部分盈餘，
或搭配銀行借款以籌措投資資金。不同的選擇成本不同，對股東來講，經營者有沒有負責
任，就是看ＲＯＥ的指標，這代表經營者運用股東權益創造報酬的能力。
豐泰○五年的負債比（負債／總資產）為28.55％，一四年為51.08％，表示公司運用銀行
借款做為擴產資金之用，面對低利率時代，這是聰明的選擇，只要花少少的利息，就可以
達到擴產，比現金增資或發行可轉債對股東更有利。當然，豐泰也分給股東少量的股票股
利，加權股本從45億增至58億元，10年來股本增加13億元，就創造出營收、純益逾倍數成
長，相當難得，而且豐泰每年都配現金股息，配發率在6到7成，換算每年的殖利率約有6
、7％，遠比定存好。
在綜合性分析、相對比較之後，就可以拉出「遞延性」的效果，業績逐年成長，股東拿回
大部分的現金股利，並保留部分盈餘在企業作為成長之用，股本雖小幅膨脹，卻拿到股票
股利的累積。隨著ＲＯＥ拉升，豐泰的股價衝上189元，過去累積的成果就得到「複利加
乘」的回報，例如10年前一張股票現在變成1.3張，股價又大漲，等於是雙重獲利的動力
；另一方面，今年配現金股利3.7元，對於10年前投資的股東，其實每股是拿到4.81元
(3.7*1.3=4.81)，由此可以看出遞延性的威力，也是投資豐泰10年可以賺12倍的最大啟示
，這樣的績效，遠遠勝過外資，更把台股指數同期漲幅（○五年初至一五年4月30日，由
6139點漲至9820點）的60％狠狠踩在腳底下。
10年賺12倍，這是一般投資人難以想像的天文數字，事實上，長期投資的獲利就這樣產生
，蟄伏千日、一夕爆發的道理也在此。從表面的股價來看，豐泰是一三年初，從35元起漲
，2年多的時間上漲4.4倍，雖然很不錯，但是和10年上漲12倍比較，才能看出長期投資壓
低成本的威力。
同樣在投資界的專家說，從股價20幾元買豐泰，能抱到80元，大部分人都忍不住獲利出場
了，再撐到120元，賺更多就賣光了，能夠從頭抱到現在實在很難想像。
劉俊杰卻有自己一套抱股哲學，他說「選股的核心是選人」，選擇老闆誠信、持股高的公
司投資，風險怎麼會高？就像蘋果，並沒有太多固定資產，當年成功的關鍵是賈伯斯，「
選人」才重要。
大家覺得股票風險高，是因為每天看股價跳動才有的錯覺，禪宗六祖慧能曾問「風動、幡
動，還是心在動？」這個提問正好可以用來描繪股價對投資者的心理影響。「如果企業的
本質沒有變化，股價波動也就只是『風動、幡動』的表面現象，投資人不必跟著心動。」
ＲＯＥ是企業「審質」的最佳指標，許多好公司如台積電、大立光、研華、台達電都有相
似的「股性」，高ＲＯＥ、高股價、高獲利、高本益比、高股價淨值比，符合「五高」股
性的股票，長抱獲利豐厚，成為外資的最愛。
comment : 原來這就是股神祕訣